研报速读 · 中信证券研究

今日关注

今日中信证券研究聚焦：美联储时隔三年重启加息25bp，点阵图指向年内或再加一次；地产供需分化、房价现止跌信号；DeepSeek新架构推理降本。

• 美联储加息25bp至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次

• 点阵图年内利率中值升至4.1%，指向年内或再加一次

• 2026年GDP增速预测上调至2.3%，核心PCE上调至3.4%

• 1-8月新房销售同比-12.1%，二手网签同比+10.6%

• 8月一线新房二手房价环比均+0.1%，止跌信号出现

• DeepSeek-V4.1-Flash采用CED架构，KV Cache降至1/4

• V4.1-Flash API价格下调，缓存命中输入降60%

一图看懂 | 2026年9月美联储议息会议点评：时隔三年重启加息，点阵图指向年内或再加一次

🔑 核心观点

• 加息25bp至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次，继续暂停国债购买。

• 2026年GDP增速预测由2.2%上调至2.3%，失业率由4.3%下调至4.1%。

• PCE、核心PCE预测上调至3.7%、3.4%，通胀回2%时点推迟至2029年。

• 点阵图年末利率中值由3.8%升至4.1%，6月隐含的2027年降息预期被抹去。

• 14名官员预计2027年末前至少再加息一次，6月仅3人，鹰派共识明显加深。

💡 投资建议

地产开发 | 需求增长的中继站，供给下降的新起点（2026年8月）

🔑 核心观点

• 1-8月商品房销售5.0亿平米同比-12.1%，二手网签5.5亿平米同比+10.6%。

• 房屋销售合计10.5亿平米，住房总需求继续平稳，新房二手分化或将持续。

• 1-8月开发投资同比-19.9%，新开工-24.8%，竣工-23.7%，供给持续收缩。

• 8月70城新房、二手房价环比-0.2%、-0.3%，但一线均环比+0.1%。

• 现房销售等政策拉长回款周期，倒逼开发商精挑细选，行业从重量转向重质。

💡 投资建议

计算机 | DeepSeek－V4.1－Flash：CED新架构带来推理端进一步提效降本

🔑 核心观点

• 9月10日DeepSeek发布V4.1-Flash，采用CED新架构并开放API与权重。

• 主干参数5520亿，预填充、解码每Token分别激活80亿、160亿参数。

• Terminal-Bench 2.1 得 90.6 分，超越 Opus-5

• CED架构使全局KV Cache降至V4-Flash约1/4，HBM需求降至1/4。

• API缓存命中输入价格降60%，输出降11.1%，推理降本传导至调用端。

💡 投资建议

海外宏观 | 顺水推舟：美联储2026年9月议息会议点评

🔑 核心观点

• 美联储9月如期加息25bps并以全票通过，声明称加息有助通胀更及时回2%。

• 点阵图今明两年利率中值均升至4.1%，18人中12人预计年内再加25bps。

• 市场会前已近九成概率定价加息，会后两年美债收益率突破4.7%。

• 后续加息节奏与幅度很大程度取决于油价，通胀同比明年初或明显下行。

• 预计年内再加息25bps、明年可能按兵不动，金融条件难有意义宽松。

💡 投资建议