事件：公司2026H1营收42.0亿元，同比-2.0%，归母净利润8.9亿元，同比+15.2%；单Q2营收20.4亿元，同比-8.8%，归母净利润5.2亿元，同比+13.5%。

　　医药工业韧性凸显，带动毛利润率提升。分业务板块看，医药工业板块韧性凸显，营业收入基本企稳，利润重新恢复增长。上半年公司医药工业板块实现收入38.2亿元，同比下降1.5%，毛利率达73.5%，同比+2.4pct，带动公司整体毛利率改善；医药商业板块继续承压，同期收入3.6亿元，同比下降7.4%，毛利率30.3%，同比-1.4pct。

　　核心品种表现稳健，产品结构持续优化。面对医药行业集采控费、门诊统筹等行业发展压力，公司坚定实施大产品战略。2026H1，复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品持续保持增长；注射用丹参多酚酸和益气复脉受到中药针剂行业性下滑影响，感冒发烧类品种受到发病率下降影响，营收有所下降，整体来看，公司产品结构持续优化。值得注意的是，公司共有10款产品新纳入《国家基本药物目录（2026年版）》，其中包括两款独家产品荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，有望对产品市场占有率的提升产生积极作用。

　　领军创新中药研发，加快布局CGT和小核酸药物。公司构建创新中药与先进治疗药物双轮驱动的开放创新体系，截至2026H1，在研创新药共33项，其中NDA/PreNDA阶段3项、临床Ⅱ/Ⅲ期阶段18项。创新中药方面，枣仁宁心滴丸获批上市，TCM2219已申报NDA，TCM0017已获得Pre NDA沟通意见，另有TCM0013、TCM1207、TCM1802-01已进入Ⅲ期临床阶段；先进治疗药物主要布局CGT和小核酸药物，在CGT（细胞与基因治疗）赛道，B2065、B2172、B2278共3款产品处于临床I期入组中；在小核酸赛道，依托处于临床前阶段的CMI2505项目及2项创新探索项目，搭建覆盖“序列设计-固相合成-先进递送”的全链条研发平台。

　　盈利预测与投资建议：根据公司2026年中报，我们预测公司2026-28年每股收益分别为0.83、0.94、1.01（原预测26-27年分别为0.89、0.95）元，参考可比公司平均市盈率，给予2026年21倍PE估值，对应目标价17.43（原目标价为21.00）元，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧、创新产品研发、行业政策监管、原材料价格波动等风险。