8月底，兆易创新还在406元附近。

9月1日，公司披露回购进展。

截至8月31日，兆易创新累计回购约166.23万股，耗资约6.54亿元，后续拟全部注销并减少注册资本。

同一天，市场也传递出公司对DRAM价格的判断：下半年价格有望温和上行，2027年的供应紧张格局预计不会明显缓解。

一边是公司继续回购。

一边是存储价格还在往上。

换句话说，公司不是只在表达信心，它也在押注这轮景气没有结束。

但市场没有因此把价格重新推回400元。

因为回购能表达态度，涨价能改善利润，真正决定股价能走多远的，还是这份利润能不能持续。

9月10日，东海证券把视角从“这一轮DRAM赚了多少”，推到了“DRAM产能和多产品线能不能一起延长周期”。

报告提到，兆易创新上半年DRAM代工采购金额环比增长明显，全年预计采购规模约57亿元。随着代工产能和公司需求继续增加，DRAM供应能力有望逐步提升。

这背后的意思并不复杂。

DRAM、NOR Flash、SLC NAND和MCU，如果能同时进入更好的供需阶段，兆易创新就不只是吃到一轮短期涨价，而是在把高利润周期拉长。

问题也恰恰在这里。

预期写得越远，市场对每一步兑现的要求就越高。

9月14日，华兴证券又补了一组更硬的数据。

截至6月底，兆易创新已签合同但尚未履约的收入为97.94亿元，其中94.15亿元预计在2026年内确认。

市场已经不只是在猜涨价。

订单开始给下半年的收入提供底稿。

上半年，兆易创新实现营收115.66亿元，同比增长178.67%；归母净利润68.57亿元，同比增长1091.50%；扣非净利润48.83亿元，同比增长796.90%。

68.57亿元当然很亮眼。

但扣非净利润是48.83亿元。

这意味着，这轮利润爆发里，主营存储业务量价齐升是真实的；与此同时，也有非经常性损益在放大利润表。

股价从406元回到360元附近，未必是在否定存储景气。

它像是在把最亮眼的归母利润，再慢慢换算成一条更长期、更可持续的主营利润曲线。近期兆易创新基本面变化不多，将继续持续跟踪。

系列合集：

兆易创新跟踪（二）：业绩炸裂之后，市场开始盯三季度了

兆易创新跟踪（一）：接近 3000 亿，市场不会只听故事了

兆易创新深度（二）：存储周期反转之后，真正的考题是利润能不能持续

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