券商研报调研纪要电话会议重点概要 20260915

📌 今日十大核心看点

• 【中信建投】A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情，持续到10月28日FOMC前 • 【高盛上修】800G及以上光模块2027/2028需求上修39%/36%至1.44亿/1.71亿只，1.6T价格维持700美元+ • 【CRO爆发】博济医药20cm两连板，海外Charles River/IQVIA上调全年指引 • 【MLCC涨价】村田正式停产部分料号（消费级+车用），三星长协增加，国金看好量价齐升 • 【培育钻石】半日主力净流入15.93亿，印度毛坯进口回升，Q4盈利拐点预期 • 【广汽停牌】筹划发行股份购一汽持有的整车合资公司股权，一汽将成二股东 • 【有研硅复牌】形成6/8/12英寸全尺寸硅片矩阵 • 【香山股份】拟8亿收购武珞智慧，新增AI算力设备业务，双主业转型 • 【8月物价】CPI同比+0.8%、PPI同比+3.8%连续6个月为正，输入性通胀+AI链涨价 • 【缩量磨底】成交1.63万亿缩量3427亿，3118股上涨，11股创历史新高

今日重点研报与事件一览

时间	类型	机构/公司	核心内容
全天	盘面	全市场	沪指-0.07%报3885.33，成交1.63万亿缩量，3118股上涨，11股创新高
盘前	策略	中信建投	A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情，持续到10月28日FOMC前
盘前	行业	中信证券	银行板块仍将演绎估值上行；配置科技（光通信/PCB/先进封装）+能化+券商
盘前	行业	开源证券	拥挤初缓机会扩散；券商板块估值筹码占优，看好头部券商估值重塑
盘前	行业	国金证券	光伏玻璃供给加速出清；MLCC AI需求强劲扩产跟不上
盘前	行业	东北证券	mSAP从选配走向主流，正式开启高端载板新周期
盘前	行业	中银证券	国产手术机器人技术突破+政策加码，进入商业化快速发展期
盘前	外资	高盛	上修800G+光模块2027/2028需求39%/36%，1.6T价格700美元+
全天	板块	CRO	博济医药20cm两连板，海外CXO上调全年指引，CDMO订单恢复
全天	板块	MLCC	村田停产部分料号，三星长协增加，涨价链量价齐升
全天	板块	培育钻石	半日净流入15.93亿，印度毛坯进口回升，Q4拐点预期
盘后	公告	广汽集团	筹划发行股份购一汽持有的整车合资公司股权，一汽成二股东，停牌
盘后	公告	有研硅	复牌，形成6/8/12英寸全尺寸半导体硅片矩阵
盘后	公告	香山股份	拟8亿收购武珞智慧100%，新增AI算力设备，双主业
盘后	调研	行云科技	在手5年期算力长期框架订单160.04亿元，覆盖头部央企/大模型厂商

二、市场盘面与板块表现

📈 9月14日A股盘面核心数据

• 沪指：3885.33点，-0.07%，成交7792.81亿 • 深成指：13384.57点，-0.64%，成交8498.94亿 • 创业板指：3285.58点，-1.10% • 科创50：-1.62%，沪深300：-0.67% • 两市成交：1.63万亿，较上周五缩量3427亿 • 3118家上涨、2221家下跌，黄白线分化 • 11股收盘价创历史新高 • 领涨：CRO、MLCC、培育钻石、医疗服务、医药生物、汽车、银行、元件 • 领跌：通信、国防军工、农林牧渔、航母、反关税、生物育种

9月14日，A股三大指数低开冲高后再度回落，全线收绿。沪指开盘3867.02点，盘中最高3895.51点，收跌0.07%报3885.33点；深成指跌0.64%，创业板指跌1.10%，科创50跌1.62%。两市成交1.63万亿，较上周五大幅缩量3427亿。市场最核心特征是黄白线剧烈分化：全市场超过3100只个股上涨，但指数全绿，呈现典型的"权重压指数、题材有赚钱效应"的缩量磨底格局。申万一级行业中16个上涨、15个下跌，资金高低切换特征明显，前期强势的通信、半导体板块集体回调，医药、电子制造、电力设备等板块承接资金。

领涨与领跌板块

方向	板块	表现	核心逻辑

领涨	MLCC	概念大涨	村田停产部分料号，三星长协增加，AI需求强劲扩产跟不上
领涨	培育钻石	半日净流入15.93亿	印度毛坯进口环比回升，Q4盈利拐点预期，金刚石功能材料
领涨	医疗服务	涨幅超3%	医药板块整体修复，创新药/CXO景气
领涨	银行	逆势收红	金融强国十五五规划，息差企稳，高股息防御
领涨	汽车	领涨一级行业	广汽重组催化，汽车智能化+出海
领跌	通信	回调	前期光模块强势后获利回吐，高低切换
领跌	国防军工	回调	前期军工航海装备强势后调整
领跌	农林牧渔	回调	农业种植连续调整，猪价波动

市场特征分析

今日市场呈现"缩量磨底、题材活跃"的特征。成交从1.97万亿骤降至1.63万亿，缩量3427亿，反映9月11日放量大跌后市场情绪趋于谨慎，资金观望氛围浓厚。但与普跌不同，今日3118只个股上涨、11股创历史新高，说明场内资金并未离场，而是从高位的通信、军工向低位的医药、电子涨价链、培育钻石等方向切换。CRO、MLCC、培育钻石三大主线均有明确的产业催化（海外CXO上修指引、村田停产、印度进口回升），并非纯题材炒作。中信建投提出"变盘时点、反攻行情"的判断，与市场缩量磨底、题材先行的特征相呼应，需关注后续量能能否重新放大确认反攻。

三、券商策略与晨会观点

3.1 中信建投：A股有望迎来变盘时点

🚀 中信建投策略核心观点

• A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情 • 新一轮反攻行情可能持续到10月28日美联储FOMC会议之前 • 市场焦点有望转向三季报业绩的兑现能力 • 景气度较高且近期未出现明显恶化的行业有望获得资金关注 • 维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好

中信建投9月14日研报明确提出，A股有望迎来变盘时点，或将开启反攻行情，新一轮反攻行情可能持续到10月28日美联储FOMC会议之前。市场焦点有望转向三季报业绩的兑现能力，景气度较高且近期未出现明显恶化的行业有望获得资金关注。同时中信建投维持对北美算力产业链和国产AI算力产业链的长期看好。

3.2 中信证券：银行估值上行+配置建议

中信证券研报称，《金融强国建设"十五五"规划》正式出台，金融业中长期发展框架明确。银行板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益仍将延续。展望3季度及全年，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，经营格局稳定，盈利趋势积极。配置建议：在加息风险定价后，科技领域机会更多集中在受益制造复杂度增加的方向（光通信新技术、PCB、先进封装等）和有量增逻辑的方向（晶圆制造、燃气轮机），非机构重仓个股弹性更大；非科技领域聚焦能化以及有出海潜力的头部券商；稳健型配置关注银行、煤炭。

3.3 其他券商晨会

券商	方向	核心观点
开源证券	策略	拥挤初缓，机会扩散；输入性通胀叠加AI链涨价推动价格数据回升
开源证券	券商	估值和筹码结构占优，中报盈利分红高增，看好头部券商估值重塑和超额机会
国金证券	光伏玻璃	供给加速出清，龙头盈利修复、份额回升可期
国金证券	MLCC	龙头涨价+三星长协增加+村田退出，AI需求强劲扩产跟不上，看好受益链
东北证券	载板	mSAP从选配走向主流，正式开启高端载板新周期
中银证券	手术机器人	国产技术突破+产业政策加码，进入商业化落地快速发展期
中金/国盛/湘财	晨会	宏观与行业配置观点汇总

四、外资投行观点（重点）

4.1 高盛：再度大幅上修光模块需求

🏦 高盛光模块最新报告核心数据

• 800G及以上光模块2027年需求预测上修39%，至1.44亿只 • 800G及以上光模块2028年需求预测上修36%，至1.71亿只 • 1.6T光模块价格将维持在700美元以上 • 800G产品2027年降价幅度仅为个位数百分比 • 定价支撑逻辑：DSP、激光器等上游原材料瓶颈 • 供应链紧张将是2027年最大出货瓶颈 • 此前已上调全球光模块市场规模：2028年1485亿美元（+115%）

高盛9月14日发布最新光模块报告，再度大幅上修需求预测：将800G及以上光模块2027年/2028年需求预测分别上修39%和36%，至1.44亿只和1.71亿只。报告判断1.6T光模块价格将维持在700美元以上，800G产品2027年降价幅度仅为个位数百分比。这一定价判断的支撑逻辑在于DSP、激光器等上游原材料瓶颈，供应链紧张将是2027年最大出货瓶颈。此前高盛已将全球光模块市场规模2028年预测上调至1485亿美元（较此前+115%）。高盛年内两次上调全年800G预期至3350万只，光模块确定性获得"FCC落地、光博会验证、高盛上修"三重证据。

4.2 其他外资与全球信号

·海外CXO：Charles River（临床前CRO）、IQVIA（临床CRO）相继上调全年业绩指引，CDMO订单恢复

·村田制作所：正式发布"产品线优化"通知，2026财年停产部分消费级常规及车用特定MLCC料号

·苹果：iPhone 18 Pro系列9月12日晚8点已开启预购，9月18日发售；折叠屏Duo国行10月16日预购、10月23日发售，起售价15999元

·美股：9月14日晚间美股大跌（高盛上修光模块报告发布同期），关注外围传导

五、宏观数据：8月CPI/PPI

📊 2026年8月物价数据（国家统计局9月9日发布）

• CPI同比+0.8%（前值+0.5%），环比+0.4%（前值-0.1%） • 核心CPI同比+1.0%（前值+0.9%），环比+0.1% • PPI同比+3.8%（前值+3.5%），环比+0.4%，连续6个月为正 • PPI分行业：煤炭开采+26.6%、有色冶炼+20.8%、石油天然气+10.5% 石油加工+11.1%、化工+9.1% • 8月用电用煤需求季节性增加，煤炭开采价格+2.8% • 核心逻辑：输入性通胀叠加AI链涨价推动价格数据回升

国家统计局9月9日发布8月物价数据：CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点，环比由降转涨；核心CPI同比上涨1.0%。PPI同比上涨3.8%，涨幅扩大0.3个百分点，连续6个月为正，环比上涨0.4%。PPI上涨主要行业：煤炭开采和洗选业+26.6%、有色金属冶炼+20.8%、石油和天然气开采+10.5%、石油煤炭加工+11.1%、化学原料+9.1%。开源证券点评指出，输入性通胀叠加AI链涨价推动价格数据回升，PPI持续为正利好上游资源品和涨价链（有色、化工、煤炭）盈利修复。

六、重大事件与业绩公告

6.1 广汽集团：筹划重大资产重组，一汽将成二股东

广汽集团9月14日晚间公告，公司筹划以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。经初步测算，本次交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大和具有战略影响力的股东。公司A股股票自9月14日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。广汽港股当日早盘大涨。这是汽车行业央企整合的重要信号，利好汽车板块整体情绪。

6.2 有研硅复牌：全尺寸硅片矩阵成型

有研硅9月14日复牌。本次重大资产重组完成后，上市公司将形成6英寸、8英寸、12英寸全尺寸半导体硅片产品矩阵，可向下游客户提供"一站式"、多规格的硅材料产品，有效提升单一客户的采购黏性与综合服务能力。半导体硅片是芯片制造核心材料，国产替代空间大。

6.3 其他重要公告

公司	核心内容
香山股份	拟8亿元收购武珞智慧100%股权，新增AI算力设备业务，形成汽车零部件+AI算力双主业；承诺2027-2029累计扣非净利不低于4亿元
中泰化学	筹划出售子公司上海多经60%股权，剥离贸易业务，聚焦氯碱化工主业
行云科技	在手5年期算力长期框架订单160.04亿元，客户覆盖头部央企、一线大模型厂商；7月三笔核心订单完成调价与扩容
奥比中光	通过2026年股票期权与限制性股票激励计划
星云股份	9月15日召开2026年第二次临时股东大会

6.4 苹果发售节奏

·iPhone 18 Pro/Pro Max：9月12日晚8点已开启预购，9月18日正式发售

·iPhone Duo折叠屏：中国大陆10月16日晚8点预购，10月23日发售，起售价15999元

·关注首销数据对蓝思科技、京东方A、领益智造等供应链的催化

七、重点行业研报（十大券商全覆盖）

9月14日，前十大券商及外资投行密集发布行业研报，覆盖CRO/医药、MLCC/电子、光模块、银行、券商、光伏玻璃、高端载板、手术机器人、汽车等方向。以下为重点研报核心观点。

十大券商行业研报一览

券商	行业/方向	核心观点	评级/配置
中信建投	策略/AI算力	变盘反攻时点，看好北美+国产算力产业链	看好
中信证券	银行	金融强国十五五规划，估值上行延续，全年绝对收益	看好
中信证券	配置	科技（光通信/PCB/先进封装）+能化+出海券商，稳健配银行煤炭	均衡
开源证券	券商	估值筹码占优，中报盈利分红高增，头部券商估值重塑	看好头部
国金证券	MLCC	村田退出+三星长协+AI需求，扩产跟不上，量价齐升	看好受益链
国金证券	光伏玻璃	供给加速出清，龙头盈利修复、份额回升	关注龙头
东北证券	高端载板	mSAP从选配走向主流，开启高端载板新周期	看好
中银证券	手术机器人	国产技术突破+政策加码，商业化快速发展期	关注多赛道
高盛（外资）	光模块	上修800G+需求39%/36%，1.6T价格700美元+，供应链紧张	强烈看好
开源证券	宏观	输入性通胀+AI链涨价推动PPI回升，连续6个月为正	关注涨价链

7.1 CRO/医药：海外上修指引+CDMO订单恢复

，海外端以Charles River为代表的临床前CRO、以IQVIA为代表的临床CRO相继上调全年业绩指引，CDMO订单恢复。医药板块整体处于估值修复区间，CRO作为景气度最先改善的细分方向获得资金集中关注。

7.2 MLCC：村田停产+AI需求，量价齐升

MLCC巨头村田制作所日前正式发布官方通知，宣布2026会计年度启动产品线优化，将停产部分MLCC产品并扩充其他产能，停产范围涵盖消费级常规系列及车用规格系列中的特定料号（GRM、GRJ、GRT、GXM等系列）。叠加三星电机长协订单持续增加、AI对MLCC需求持续强劲，国金证券认为MLCC扩产速度跟不上AI需求增长幅度，继续看好MLCC受益产业链。开源证券表示，临近三季报披露窗口期，MLCC、CCL、PCB钻针等方向可能迎来反弹行情。高盛此前将MLCC称为AI基础设施"新存储"，AI服务器BOM第三大成本项，高端MLCC供不应求或持续至2028年。

7.3 培育钻石：Q4盈利拐点预期

培育钻石板块9月14日强势拉升，半日主力资金净流入15.93亿元，恒盛能源、黄河旋风涨停，英诺激光、惠丰钻石、力量钻石、沃尔德跟涨。核心逻辑：下游需求边际回暖，印度培育钻石毛坯进口数据环比回升，终端消费解冻；行业去库存一年多，渠道库存已压到合理水位，国内头部厂商报价止跌反弹，市场预判盈利拐点有望在2026年四季度出现。此外，培育钻石与工业金刚石共享高温高压合成技术，可结合CVD外延制备半导体级金刚石晶圆，金刚石功能材料需求快速增长，产业链协同效应强。

7.4 光模块：高盛三度上修，确定性三重验证

光模块板块获得"FCC落地、光博会验证、高盛上修"三重确定性证据。高盛9月14日再度上修800G及以上光模块2027/2028需求39%/36%，1.6T价格维持700美元以上，800G 2027年降价仅个位数，供应链紧张将是明年最大出货瓶颈。虽然9月14日通信板块整体回调（前期强势后获利回吐），但产业景气度持续向上，关注调整后的布局机会。

八、机构调研纪要精选

8.1 行云科技：在手算力长单160亿

🔬 行云科技调研核心信息

• 截至9月8日，在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元 • 客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体 • 客户黏性与履约保障度较高 • 7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容 • 核心长单采用"按月交付、按月回款、逐月确认收入"模式 • 算力租赁业务高景气，长单锁价保障盈利

行云科技近日接受机构调研时表示，截至2026年9月8日，公司在手5年期算力长期框架订单规模达160.04亿元，客户覆盖头部央企上市公司、一线大模型厂商等优质主体，客户黏性与履约保障度较高。其中7月公司三笔核心订单相继完成调价与扩容。核心长单均采用"按月交付、按月回款、逐月确认收入"模式，保障现金流和盈利稳定性。

8.2 其他重点调研与业绩说明会

公司	类型	核心关注方向	亮点
国光股份	业绩说明会	农药	董事长何颉等出席，9月11日网络远程
尚荣医疗	业绩说明会	医疗	9月14日召开
天邑股份	业绩说明会	通信设备	9月14日召开
沈阳机床	业绩说明会	机床	9月14日召开，工业母机
钒钛股份	业绩说明会	钒钛	9月14日召开
继峰股份	业绩说明会预约	汽车零部件	9月21日召开，9月14-18日预约提问
奥瑞德	业绩说明会	光电	9月23日召开

九、核心亮点总结与后市关注

🌟 今日研报三大核心结论

结论一：中信建投定调"变盘时点、反攻行情"，缩量磨底+题材先行（CRO/MLCC/培育钻石），关注量能确认结论二：高盛三度上修光模块需求（800G+ 2027/2028 +39%/+36%），1.6T价格700美元+，AI硬件景气延续结论三：涨价链全面扩散——MLCC（村田停产）、PPI（+3.8%连续6月正）、培育钻石（Q4拐点），三季报窗口期

9.1 投资线索梳理

优先级	方向	核心逻辑	代表标的
★★★	光模块/AI硬件	高盛三度上修，1.6T价格700美元+，供应链紧张	中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子
★★★	MLCC/被动元件	村田停产+三星长协+AI需求，量价齐升至2028	三环集团、风华高科、火炬电子、国瓷材料
★★★	CRO/CDMO	海外CXO上调指引，订单恢复，估值修复	药明康德、康龙化成、博济医药、皓元医药
★★☆	培育钻石	印度进口回升，Q4盈利拐点，金刚石功能材料	黄河旋风、力量钻石、惠丰钻石、中兵红箭
★★☆	银行	金融强国十五五，息差企稳，高股息防御	江苏银行、杭州银行、招商银行、工商银行
★★☆	券商	估值筹码占优，中报盈利分红高增，头部估值重塑	中信证券、中金公司、广发证券
★★☆	汽车/重组	广汽一汽重组催化，智能化+出海	广汽集团、长安汽车、比亚迪
★☆☆	光伏玻璃	供给加速出清，龙头盈利修复份额回升	信义光能、福莱特
★☆☆	高端载板	mSAP从选配走向主流，新周期	深南电路、兴森科技
★☆☆	手术机器人	国产突破+政策加码，商业化快速期	微创机器人、天智航

9.2 后市关注重点

【近期关键事件】

·9月18日：iPhone 18 Pro系列正式发售，关注首销数据和供应链反馈

·9月17-18日：美联储9月FOMC会议，加息概率高（此前预期89%），关注点阵图和鲍威尔讲话

·广汽集团：停牌不超10个交易日，关注重组方案细节和汽车板块情绪

·三季报披露窗口：临近10月，关注业绩兑现能力（中信建投核心逻辑）

·10月16日：iPhone Duo折叠屏国行预购，10月23日发售

·10月28日：美联储FOMC会议（中信建投反攻行情时间窗口终点）

·量能变化：今日缩量至1.63万亿，关注能否重新放大确认反攻

【板块关注】

·AI硬件（光模块/MLCC/PCB）：高盛上修+涨价链，三季报景气兑现

·CRO/医药：海外指引上修，估值修复，CDMO订单恢复

·银行/券商：金融强国十五五，高股息+估值重塑

·培育钻石：Q4盈利拐点预期，金刚石功能材料

【风险提示】

·美联储9月加息（概率高）及点阵图鹰派，美债收益率上行压制成长估值

·9月14日晚间美股大跌，关注9月15日A股外围传导压力

·成交缩量至1.63万亿，反攻行情需量能确认，否则可能延续磨底

·前期强势通信、军工板块获利回吐，高低切换中追高风险

·广汽重组方案存在不确定性，停牌期间汽车板块情绪波动

·培育钻石Q4拐点为预期，需跟踪印度进口数据和厂商报价验证

———— 免责声明 ————

以上内容基于公开信息整理，仅供参考，不构成任何投资建议或个股推荐。投资有风险，决策需谨慎。

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