券商 2026H1 综述总结

核心内容

2026年上半年，中国内地券商行业呈现全面修复态势，营业收入和归母净利润同比分别增长45.99%和49.16%。行业收入端受益于交易活跃度提升、投资业务修复和两融业务扩张，利润端则受益于管理费率下降和负债成本改善，整体盈利弹性增强。板块PB约1.3x，处于2014年以来的12%分位，具备左侧配置价值。

主要观点

1. 行业景气度修复：券商中报验证行业景气度的修复，核心变化集中在扩表、投资、经纪、投行和国际业务五大主线。
2. 头部集中度提升：十大券商在营收和利润增速上均高于行业整体，头部券商的资本实力、客户基础和综合业务布局优势进一步凸显。
3. 多业务线共振：投资、经纪、信用、投行和资管等业务共同推动收入增长，行业从单一行情驱动转向多业务共振。
4. 国际业务增长显著：境外子公司收入和利润同比大幅增长，国际业务成为头部券商的重要增量来源。
5. 左侧配置窗口开启：在政策支持、估值低位和机构低配背景下，券商板块左侧配置价值逐步显现。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：2026H1全部上市券商实现营业收入3,638亿元，同比+45.99%。
• 归母净利润：2026H1归母净利润1,552亿元，同比+49.16%，利润增速高于收入增速。
• Q2单季表现：2026Q2营业收入2,127亿元，同比+68.86%，环比+40.71%；归母净利润943亿元，同比+81.95%，环比+55.00%。

2. 头部券商表现

• 营收与利润：十大券商实现营业收入2,481亿元，同比+55.80%；归母净利润1,127亿元，同比+53.00%。
• ROE与杠杆率：十大券商ROE（未年化）为7.09%，高于全部上市券商6.06%和中小券商4.18%；杠杆率4.89x，高于中小券商3.55x。
• 利润贡献：中信证券、国泰海通、招商证券、中金公司、广发证券等头部券商利润增长显著，其中招商证券和中金公司利润同比增速分别为+105%和+89%。

3. 投资与经纪业务

• 投资收入：2026H1十大券商投资类收入1,264亿元，同比+64.18%，是收入增长的主要来源。
• 权益投资与衍生品：权益类投资规模（含客需业务）1.62万亿元，较年初+25.60%；权益衍生品名义本金3.09万亿元，较年初+22.62%。
• 经纪业务：2026H1十大券商经纪净收入622亿元，同比+58.63%；两融余额合计1.66万亿元，较年初+19.55%，市占率提升至54.94%。

4. 投行业务

• 投行净收入：2026H1十大券商投行净收入134亿元，同比+41.11%。
• 股权融资分化：港股股权融资规模增长显著，境内股权融资因去年基数较高而下滑，但境内债券承销稳步增长。

5. 国际业务

• 香港子公司表现：2026H1十大券商香港子公司营业收入合计455亿元，同比+59.51%；净利润合计172亿元，同比+97.63%，利润增速高于集团整体。
• 国际业务贡献：中信国际、中金国际、华泰国际分别贡献净利润60.16亿元、40.52亿元、28.81亿元，利润贡献度分别为26%、49%、25%。

6. 未来展望

• 政策支持：资本市场改革深化，政策环境改善有助于稳定券商业务预期。
• 市场活跃度：8月A股日均成交额22,546亿元，同比+72.8%；日均融资余额26,236亿元，同比+26.4%。
• IPO与再融资：1-8月A股IPO规模1,903亿元，同比+197%；港股IPO规模3,399亿港元，同比+153%。
• 配置建议：建议布局三条主线：一是业绩增长强、综合实力领先的龙头券商；二是科技IPO和跟投收益弹性突出的公司；三是区域并购重组带来的潜在机会。

重点推荐公司

| 股票名称 | 股票代码 | 目标价(当地币种) | 投资评级 |
|----------|----------|------------------|-----------|
| 东方证券 | 3958 HK | 9.17 | 买入 |
| 中金公司 | 3908 HK | 32.57 | 买入 |
| 中信证券 | 6030 HK | 40.40 | 买入 |
| 中信证券 | 600030 CH | 39.59 | 买入 |
| 东方证券 | 600958 CH | 12.90 | 买入 |
| 国泰海通 | 2611 HK | 20.84 | 买入 |
| 国泰海通 | 601211 CH | 24.05 | 买入 |
| 招商证券 | 600999 CH | 24.42 | 买入 |
| 招商证券 | 6099 HK | 20.14 | 买入 |
| 东吴证券 | 601555 CH | 10.97 | 增持 |

风险提示

• 市场交投活跃度回落
• 权益市场波动影响投资收益
• IPO和再融资节奏低于预期

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