中国万亿券商航母诞生

31亿新股获批、千亿净资本腾空出世——中金"三合一"合并获批，券业"航母"正式起航

美经网研究员 刘瑞芳

9月7日晚间，证监会一纸批文震动整个资本市场——中国国际金融股份有限公司吸收合并东兴证券、信达证券的申请正式获得批复。

这意味着，国内首例"头部券商+AMC系券商"的"三合一"重组方案跨过最关键门槛。

新增31.04亿股、净资本从481亿暴增至1033亿、营业网点从247家跃升至441家，一组组数字背后，是一家总资产突破万亿的券商新巨头正在成型。

当中央汇金的持股比例从40.11%摊薄至24.41%，当东方资产与信达资产以8.03%和16.76%的股权深度绑定这艘航母，中国券商行业的格局已经被永久改写。

2377号文落地：从"传闻"到"批文"的终极跨越9月7日，证监会出具《关于核准中国国际金融股份有限公司吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司的批复》（证监许可〔2026〕2377号），核准中金公司发行3,104,121,159股股份（折合31.04亿股）用于吸收合并东兴证券与信达证券。

这纸批文距离三家券商4月6日同步发布停牌公告、4月29日披露重组草案，已历时五个多月。根据批复要求，中金公司需自批复下发之日起12个月内完成本次吸收合并。按照当前进度，A股股票预计自9月15日起开始停牌，进入换股实施阶段。异议股东享有收购请求权，行权价格为34.57元/股。从交易结构来看，本次合并采用"换股吸收合并"模式：中金公司换股价为36.68元/股，东兴证券为16.05元/股，信达证券为19.11元/股。

东兴证券与信达证券将在合并后解散并终止上市，其全部资产、负债、业务、人员由中金公司承继。合并完成后，中金公司将直接持有东兴基金100%股权和信达澳亚基金54%股权，补齐公募牌照短板。中央汇金作为中金公司原第一大股东，在发行后持股比例将从40.11%摊薄至24.41%，但仍为实际控制人。

东方资产与信达资产分别通过换股持有中金公司8.03%和16.76%的股份，形成"汇金+AMC"的多元股东格局。数字解剖：从7828亿到10269亿的体量跃迁在行业观察人士看来，本次合并对各项核心指标的增厚效应极为显著。

以2025年末口径计算，合并前中金公司总资产约7828亿元；以2026年上半年财务数据合并测算，吸收东兴与信达后，总资产跃升至约10269亿元，正式跻身"万亿券商"行列。净资本从481亿元增至1033亿元，增幅超过一倍。营业网点从247家增至441家，覆盖广度实现跨越式提升。在业务层面，三家券商的互补性极强。中金公司的优势在于投资银行、机构销售和研究能力，东兴证券在福建及华南地区拥有深厚的零售客户基础，信达证券则在资管和固定收益领域具备特色。

合并后，中金公司的机构业务与零售业务将实现均衡布局，投行业务与资管业务形成协同。值得注意的是，东兴基金和信达澳亚基金的纳入，使中金公司一举获得两张公募牌照。

在"券商系公募"竞争日趋激烈的背景下，这一布局的战略价值不言而喻。东兴基金的管理规模虽不及头部，但其专户业务和固收产品线具备差异化优势；信达澳亚基金则在主动权益领域积累了一定的品牌认知度。从财务角度看，2026年上半年中金公司实现营收约193.02亿元，东兴证券与信达证券分别实现营收约25.06亿元和24.35亿元。

合并后，新实体的半年度营收规模将超过242亿元，在上市券商中排名将显著前移。行业变局：券业"超级航母"时代的序幕有市场分析人士认为，"三合一"获批的意义远超个案本身。自2024年新"国九条"提出"支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强"以来，监管层对券商并购的态度从"默许"转向"鼓励"。本次中金合并案的快速推进，为后续类似交易提供了可复制的审批样本。从行业格局看，合并后的中金公司总资产约10269亿元，在已披露数据的上市券商中，将稳居行业前三，与中信证券、华泰证券形成"三足鼎立"之势。

净资本突破千亿，使其在风险覆盖率、资本杠杆率等核心监管指标上具备更大的腾挪空间，为开展跨境业务、衍生品交易和机构主经纪商业务提供了充足的资本弹药。但整合挑战同样不容忽视。三家券商的企业文化、薪酬体系、IT系统和合规管理框架存在显著差异。

中金公司历来以"精英化"和"国际化"著称，东兴和信达则带有浓厚的AMC系风格，管理半径的拉长和人员融合的磨合期可能持续数年。

此外，441家营业网点的整合涉及大量线下资源的重新配置，如何在降本增效与保留区域竞争力之间取得平衡，是对新管理层的一大考验。对于中小券商而言，中金的"三合一"无疑加剧了行业集中度提升的紧迫感。在监管鼓励"扶优限劣"的大背景下，未来一到两年内，预计将有更多中小券商寻求被并购或战略重组，行业洗牌进入加速期。