41家上市券商的另类投资子公司，上半年合计净利润超200亿元

这个数字，是去年同期的约6倍

更直观的对比是，2025年全行业另类子的净利润总和是93亿元

今年上半年就干到了202亿，半年赚了过去全年的两倍多

另类子是什么？

就是券商用自有资金做股权投资的子公司

2016年末，监管要求券商把私募股权投资业务独立出来，成立专门的另类投资子公司

那时候硬科技还不是风口，这些子公司拿着自有资金，一锤一锤砸向初创期的科技公司，慢慢攒项目

攒了多年

现在，这批项目开始集中上市了

就是说多年前投的一批科技公司，现在陆续登陆科创板、创业板，账面价值从投资成本变成了市值

这个差价，就是利润

背后有两个机制在起作用

一是上市退出

股权投资的赚钱方式，无非是被投企业上市、并购或者股权转让

科创板、创业板这几年承接了大量硬科技企业，让早期投资者有了退出通道

二是保荐机构的强制跟投

科创板有个特殊制度，券商作为保荐机构，必须用自有资金跟投自己保荐的IPO项目，比例2%到5%，锁定期24个月

这意味着券商不仅是中介，还变成了股东

企业上市后股价涨，跟投的部分就是收益

这两个机制叠加，才有了今年的业绩爆发

看几个数字就知道有多猛

国泰海通旗下证裕投资，上半年净利润65.07亿元，占母公司归母净利润的32.12%，差不多三分之一的利润，来自股权投资这一块

它的科创板累计跟投金额近70亿元，行业第一

招商证券的招证投资，上半年营收69.70亿元、净利润52.20亿元

国泰海通证裕目前存续206个项目，投资成本197.71亿元

你算算，这197亿的成本，对应现在的账面价值会是多少

那这件事对普通投资者意味着什么？

第一，看券商股的逻辑变了

过去分析券商，看的是成交额、佣金率、两融余额，本质是中介服务的生意

现在，券商的利润结构里，股权投资占比越来越高

这意味着评估一家券商，还要看它手里攒了多少股权项目、投的是什么赛道、什么时候能退出

这是一块存在资产负债表里、但过去不太被关注的隐藏资产

第二，券商的业绩波动会变大

中介收入（佣金、投行费）相对稳定，跟着市场成交量走

但股权投资是三年不开张，开张吃三年的生意

今年暴增，是因为早年的布局到了收获期

如果IPO节奏放缓，或者科技股估值回调，这块利润也会快速缩水

第三，普通人学不来这个模式

多年的投资周期、几十亿的资金体量、能拿到优质项目的能力，这三样东西，散户一样都没有

但有一件事可以学，长期投资的回报，往往在你看不见的时候积累

这206个项目的成本是197亿，其中大部分在多年前就投下去了，当时没人知道结果

等到兑现的时候，看起来像突然暴富，其实是长期积累的结果

ps. 

券商另类子的故事里，最值得记住的不是6倍增长，而是那个“多年“

资本市场的故事，大多以季度为刻度，只有少数能跨越多年的周期

今年赚到的钱，是很多年前种下的因

你现在的投资，是在为几年后的自己布局？