头部集中大势明确，加速中小券商差异化发展。行业集中度波动上升。2025  年行业净利润 CR5/CR10  分别为 41%/64%，较 2019  年提升2pct/3pct。2019 年以来监管对证券行业整合、一流投行建设的政策导向愈发清晰，一方面通过并购、资本政策推动行业资源向头部集中，另一方面引导中小券商差异化突围，形成多层次的证券行业发展结构。

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东吴证券-非银金融行业深度报告：券商差异化发展专题(二)，专注细分赛道，中小券商践行精品化道路-260825

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