券商公司债承销上半年激增46%:科创债领跑,民企债回暖,格局正在重排

券商债券承销激增46%，一场结构性扩容。

2026年8月18日，中国证券业协会发布了一份看似常规的半年统计，但其中一个数字让债券市场感到些许震惊：证券公司债券承销业务规模，从2025年上半年的7349亿元，跃升至2026年上半年的10738亿元，同比增长46.1%。

这意味着什么？是债券市场整体回暖带来的水涨船高，还是券商在特定品类上的集中发力？增长的背后，是政策驱动，还是行业格局正在发生的深层变化？

这46%的增长到底来自哪里

证券业协会的专项统计覆盖7类债券：绿色债券、低碳转型债券、科技创新债券、乡村振兴债券、"一带一路"债券、中小微企业支持债券、民营企业债券。需要注意的是，这里不包括地方政府债券——如果算上地方债的2577亿元，券商上半年债券承销总规模已经超过1.3万亿元。把7类债券拆开看，结构如下：

科技创新债券：5000.78亿元，占比接近47%，是绝对的第一大品类。73家券商参与，承销553只。

民营企业债券：3214.87亿元，占比约30%，60家券商参与，承销250只。

绿色债券：1254.04亿元，占比约12%。

中小微企业支持债券：556.70亿元。

乡村振兴债券：394.37亿元。

低碳转型债券：284.20亿元。

"一带一路"债券：33亿元。

科创债/民企债——合计占比超过76%。这就是46%增长的核心来源。

更值得注意的是增速差异。低碳转型债券虽然基数小，但同比增长240.36%，是所有品类中增速最快的。科技创新债券同比增长31.12%，在5000亿的高基数上仍保持三成增速。数据表明，券商债券承销的扩容精准地集中在政策鼓励、监管支持的方向上。

科创债能占到券商承销规模的近一半，不是偶然。

2026年3月，科创债机制进一步升级，监管明确支持现代化产业体系建设，将科创债的适用范围和发行便利度再次拓宽。从季度节奏看，科创债第二季度承销约3015亿元，环比第一季度增长51.9%，政策落地后的加速效应非常明显。

科创债的爆发，本质上反映的是直接融资体系正在向"科技金融"倾斜。当监管反复强调"金融支持科技创新"，当交易所和交易商协会相继推出科创债的绿色通道和便利机制，券商作为承销端，自然会把资源向这个方向集中。

对企业来说，科创债不仅是一个融资工具，更是一张"政策标签"——这个标签，意味着更低的发行利率、更宽松的审核、更广泛的投资者认可。这种正反馈，推动科创债规模在短时间内迅速做大。

民营企业债券3214.87亿元的承销规模，是另一个值得关注的信号。

过去几年，民企债融资难、融资贵是债券市场的老问题。违约事件频发、投资者风险偏好下降，导致民企在债券市场的存在感持续弱化。但2026年上半年，情况出现了明显变化。

交易商协会的数据可以交叉验证：2026年上半年，交易商协会支持122家民营企业发行债务融资工具3965亿元，同比增长33%，占民企公司信用债比重超七成。民企债务融资工具净融资1067亿元，实现了实质性的净融入。

从季度节奏看，民企债第二季度承销约1927亿元，环比增长49.6%，加速趋势同样明显。

这背后是"第二支箭"等民企债券融资支持机制的持续发力。监管层在用制度设计，系统性地降低民企债券融资的门槛和成本。券商在民企债上的发力，既是响应政策导向，也是在开拓一片曾经被回避的蓝海。当头部房企的风险逐步出清，当制造业民企的信用资质得到市场重新认识，民企债正在从"不敢碰"变成"可以做"。

总量扩容的同时，行业集中度也在提升。

从全口径债券承销来看，中信证券以1.19万亿元、13.90%的市场份额稳居榜首；国泰海通证券（国泰君安与海通合并后）以8916亿元、10.42%的份额升至第二；中信建投第三。前五名券商合计占据超过五成的市场份额。

国泰海通的合并效应在数据上已经体现：承销金额从去年同期的7560亿元增至8924亿元，增幅18%，市场份额提升0.33个百分点。合并带来的客户资源整合、信用资质重估和协同效应，正在转化为业务增量。

但集中度提升并不意味着中小券商没有机会。在低碳转型债券、乡村振兴债券等细分品类上，中小券商通过区域深耕和专业化定位，依然能找到自己的位置。比如低碳转型债券中，广发证券以38.62亿元位居第一，国泰海通、东方证券、国金证券等紧随其后，排名分布比科创债要分散得多。

46.1%的增长，不是一个孤立的数字。既有政策导向的原因，也受协会发行人迁移影响，既有市场需求，又有行业竞争，是多方原因共同作用的结果。

对债券市场的参与者来说，比关注排名更重要的，是看懂增长背后的结构变化。因为决定下一个周期胜负的，从来不是总量，而是结构。