券商板块2026年7月行情回顾：7月券商指数在市场波动加大时展现出较强的指数韧性。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.30%，跑赢沪深300指数（下跌7.86%）6.56个百分点。7月券商板块强弱明显易位，跑赢券商指数的个股数量环比明显增加，板块平均P/B的震荡区间上移至1.262-1.364倍。

影响上市券商2026年7月月度经营业绩的核心市场要素：1.权益明显调整、固收震荡走强，自营业务环比明显承压。2.月度日均股票成交量降幅有所扩大，成交总量得益于交易日增加降幅较小，经纪业务景气度环比小幅回落。3.两融余额自历史高位快速回落，年内两融日均余额增幅仍微幅扩大。4.股权融资规模创近12个月以来新高，行业投行业务总量环比实现进一步增长。

上市券商2026年8月业绩前瞻：自营：权益自营经营环境明显转好，固收自营经营环境先热后快速转冷，自营业务将在权益自营的带动下环比明显改善。经纪：月度日均股票成交量降幅环比扩大，月度成交总量将降至年内次低位，经纪业务景气度环比将明显回落。两融：年内两融日均余额增幅将出现收窄，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度环比将明显下降。投行：股权融资规模环比明显下滑，债权融资规模环比实现增长，投行业务总量环比将出现明显回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将实现明显改善，但各项业务多空交织下幅度不宜期望过高。

投资建议：8月券商指数上半月横向窄幅震荡，下半月一度破位下行但临近月末放量走强快速收复月内跌幅，全月至今涨跌幅显著收敛，稳定市场的运行特征明显。月内券商板块平均P/B一度回落至1.227倍的相对低位，全月在1.22倍-1.29倍的窄幅区间内波动。在全年证券行业整体经营业绩有望稳中有升的展望下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。目前券商板块估值已回落至1.2x倍P/B，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期

1. 2026年7月券商板块行情回顾

1.1.  7月券商指数展现出较强的指数韧性

2026年7月首个交易日券商指数再收放量中阳线，创六月上旬见年内低点后反弹新高，高点一度接近年初开盘价。受制于各主要权益类指数调整压力逐步加大，上旬券商指数未能延续强势反弹的趋势，在月初中阳线后随即转为震荡回落，板块反弹行情戛然而止的信号较为明显。进入中旬，各主要权益类指数、特别是科技成长类指数跌幅明显加大，券商指数未跟随市场出现持续性的回落而是转为横向区间震荡，波动率明显下降。临近月末，各权益类指数、特别是科技成长类指数的调整压力再度加大，券商指数震荡中枢有所下移，但仍未出现明显的破位下跌，波动率进一步收敛。7月券商指数月初见反弹高点后震荡回落，但月度跌幅不仅小于上证50指数，且显著小于科技成长类指数，在市场波动加大时展现出较强的指数韧性。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.30%，跑赢沪深300指数（下跌7.86%）6.56个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第19位，环比下降14位。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为9.43%，环比收窄6.97个百分点；共成交9779.38亿元，环比-7.7%，呈现小幅缩量。

1.2.  7月券商板块强弱明显易位，跑赢券商指数的个股数量明显增加

2026年7月，42家单一证券业务上市券商（暂剔除国盛证券）中共27支个股实现上涨，环比-3家。其中，涨幅前5位分别为天风证券（10.09%）、华林证券（9.50%）、中泰证券（7.02%）、申万宏源（6.70%）、西南证券（6.09%）；跌幅前5位分别为华安证券（-30.48%）、招商证券（-14.82%）、财达证券（-13.01%）、长江证券（-11.79%）、中信建投（-11.42%）。7月共29家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比+18家，占比69.1%。

7月券商板块未能延续6月全面反弹的态势，实现上涨的个股数量环比有所减少，但多数个股在指数回落时仍具备较强的补涨动力，且板块内的相对强弱表现明显易位。其中，头部券商的月度整体表现环比明显转弱，招商证券、中信建投、广发证券等前期领涨个股出现幅度较大的回落，华泰证券、中金公司、中信证券等代表性个股处于板块跌幅前列，头部券商前期累积的超额收益出现集中兑现，成为全月拖累券商指数下行的主力。中小及弹性券商的月度整体表现环比明显转强，大多数中小券商的个股涨幅跑赢券商指数，并处于板块涨跌幅的上半分位，有效对冲了券商指数的月度跌幅；个别前期表现优异的中小券商受主题资金快速撤离的影响出现力度较强的负反馈，属于个股现象。7月券商板块结构性行情的范围明显收窄、力度明显转弱，领涨个股的绝对涨幅普遍较为温和，相对券商指数的超额收益环比明显收敛。

1.3.  7月券商板块平均P/B的震荡区间为1.262-1.364倍

2026年7月券商板块平均P/B最高为1.364倍，最低为1.262倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步提高，估值区间维持在年内的中位水平。截至2026年7月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.284倍，持续在2016年以来1.52倍的板块平均P/B之下运行。

2. 影响2026年7月上市券商月度经营业绩的核心市场要素

2.1. 权益明显调整、固收震荡走强

2026年7月，上旬在AI硬件产业链交易拥挤度边际已无提高空间的背景下，美股科技板块多空博弈加剧并传导至东亚市场，A股各主要权益类指数同步转弱。进入中旬，虽然美股头部云厂商上调年内资本开支指引，但现金流转负引发国内外对AI算力巨额投入可持续性的担忧明显加剧，外盘AI硬件产业链受巨量获利盘回吐、去杠杆等因素的影响出现持续性的剧烈价值重估，外部冲击直接映射至A股算力硬件及半导体产业链，各主要权益类指数同步出现快速回落。7月19日中国国新、中国诚通两大国有资本运营公司同步宣布百亿级增持，7月20日-21日证监会召开投资者、上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议，同时稳市机制进入常态化运行阶段。尽管国内利好政策密集出台，有效遏制了市场潜在系统性风险的发生，但难以完全抵消外部估值映射与内部获利回吐的双重压力，A股市场出现近年来幅度最大的月度调整。

7月各主要权益类指数同步下跌，相对强弱再现明显易位。其中，代表权重及价值类风格的上证50指数上旬延续六月下旬后的区间宽幅震荡格局，临近中旬曾一度尝试走强但冲高明显压回；中旬上证50指数跟随各权益类指数同步下跌，但下跌的力度在各权益类指数中最小且下跌的连续性相对较弱；进入下旬上证50指数在稳市机制的作用下快速回升，回升高点一度接近前期震荡区间的上轨，但临近月末再度跟随式承压回落，全月整体维持横向宽幅震荡并展现出较强的指数韧性，再度在市场明显走弱时发挥主流砥柱作用，短周期格局由前期的最为弱势转为最为强势。沪深300指数月初即跳空下跌明显走弱，临近中旬一度同步各权益类指数尝试走强，但隔日在获利回吐的抛压下近乎将前日涨幅完全回吐；中旬沪深300指数的跌幅一度明显扩大，低点已接近三月下旬的年内前低；进入下旬沪深300指数在稳市机制下有所回升但力度相对有限，临近月末再探月内低点，全月出现2021年8月以来最大月度跌幅，短周期格局已由前期持续强于上证50指数明显转弱，但仍强于科技成长及中小市值类指数。

代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数在连续三个月明显上涨后本月同步出现深幅回调。创业板成分指数月初即由历史高位附近跳空明显走弱，上中旬呈现近乎单边下跌的走势，期间虽有单日反抽但均未能扭转颓势，且跌势持续加剧；进入下旬，创业板成分指数在稳市机制下出现单日明显反弹，但隔日即再度转为震荡下跌，并于月末再创月内调整新低，低点已逼近3-4月的年内前低，全月出现2016年2月以来最大月度跌幅，短周期格局由前期的较为强势显著转弱。科创50指数月初同步各权益类指数明显走弱但暂未出现持续性下跌，市场的承接力度一度强于各权益类指数；上中旬之交科创50指数出现单日大阳线并有再度挑战历史新高之势，但隔日即快速转弱并在中旬同步各权益类指数出现近乎单边下跌；下旬首个交易日科创50指数在稳市机制下出现超10%的单日反弹并领涨各权益类指数，随后再度转为震荡下跌并于月末同步创业板成分指数再创月内调整新低，低点已刺穿六月上旬的前低，全月出现开板以来最大月度跌幅，短周期走势由强显著转弱，但整体格局仍在各权益类指数中最为强势。

代表中小市值风格的中证2000指数上中旬呈现近乎单边下跌的走势，特别是中旬的跌势明显加剧，期间曾出现单日反抽但力度显著弱于科技成长类指数；进入下旬中证2000指数在稳市机制下收出单日带有较长下引线的小阳线，反弹幅度在各权益类指数中相对偏小，月内低点已创近一年来新低，月末在下跌后的相对低位横向窄幅震荡，显示中小市值风格在市场调整幅度加大时面临更大的流动性压力和估值收缩压力，短周期格局在各权益类指数中最为弱势。

7月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数下跌6.40%、深证综指下跌14.53%、上证50指数下跌2.22%、沪深300指数下跌7.86%、中证A500指数下跌10.85%、创业板指下跌23.00%、科创50指数下跌25.90%、中证2000指数下跌19.61%。

上市券商权益类自营业务中，中性量化投资方面，对冲端中证500、中证1000股指期货的跌幅均小于股票现货指数的跌幅，全月投资收益展望负面。主观多头策略方向性业务方面，7月以光通信、存储为核心的AI硬件及半导体产业链受外盘剧烈波动传导效应的影响显著承压，上半年强势上涨的趋势彻底逆转，并拖累泛科技成长、新质生产力方向同步显著走弱，预计重点配置科技成长板块行业机构的月度投资收益总额将从高位明显回落；如若未准确研判行情性质并及时执行止盈止损操作，将难以避免的导致年内已实现的投资收益出现显著回撤。在科技成长板块主线地位显著弱化的同时，以银行、煤炭、电力为代表的高股息板块则逆势走强，其中煤炭及银行板块表现最为突出，双双实现两位数以上涨幅，显示在市场波动加大、避险情绪阶段性占据主导时防御性配置重新获得市场青睐，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比将实现显著改善，并将实现相较市场基准指数的明显超额收益。

指数化投资方面，7月各主要宽基类指数同步下跌，权重及价值类指数跌幅相对较小，科技成长类指数、中小市值类指数均创多年来最大月度跌幅，通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF全线显著回撤，银行、煤炭等窄基类ETF以及红利防御性主题ETF表现较为亮眼，预计全市场指数化投资整体收益中位数环比将面临较大的下行压力，科技主题ETF与宽基及价值类ETF的业绩差距将明显收窄。方向性量化投资方面，7月AI算力硬件及半导体产业链等科技成长类高成交量权重类股由强转弱出现显著调整，中小市值类个股在系统性风险释放背景下与核心科技龙头同步跌幅明显，叠加市场流动性明显萎缩，预计以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资既受累于科技成长持仓的显著回撤，又因中小市值风格暴露而显著承压，月度投资收益环比将显著收敛甚至转为下滑。

2026年7月上市券商权益类自营业务的经营环境降至冰点，市场由结构性分化转为系统性普跌，科技成长与中小市值板块全线重挫，仅高股息防御板块逆市表现优异，传统主观多头策略、指数化投资、中性及方向性量化投资等不同赛道均将面临较重的回撤压力，全月上市券商权益类自营业务出现显著下滑将是大概率事件，整体业绩贡献度将从年内的相对高位显著回落，且不能排除负向贡献的可能性。

7月季末年中扰动因素过后央行收紧短期流动性，上半月债市窄幅震荡。月中央行加量续作六个月买断式逆回购并开展隔夜操作，中期流动性实质宽松，夯实债市基础。基本面方面，月中国家统计局公布上半年经济数据显示内需修复仍弱、信贷社融增速放缓，对债市构成支持。供给面方面，虽然三季度存在政府债放量预期，但7月实际发行节奏对市场未形成明显冲击。此外，7月权益市场受外部传导因素影响调整幅度持续加大，股债“跷跷板”效应阶段性强化，理财及机构资金增配固收资产，尤其青睐超长端避险。在中期流动性宽裕、经济弱修复逻辑延续、供需动态平衡、股债“跷跷板”效应强化、后续政策力度预期加强等多重因素的影响下，7月下半月债市震荡走强，超长端利率明显下行，整体延续偏强震荡走势。其中，十年期国债期货指数月初对上月的涨势进行快速修正，上旬震荡走高逐步收复月初跌幅，中旬缓步回落重心略有走低，进入下旬波动一度明显扩大，临近月末再度走强并以近乎最高点收盘，全月收涨0.17%；中证全债（净）指数月初同步压回后上中旬缓步震荡走高，下旬后涨幅有所扩大，临近月末创年内反弹新高，全月收涨0.29%。7月债市重返震荡上涨格局，行业固定收益类自营业务的经营环境环比升温，上市券商固收自营的月度投资收益环比将实现回升。

整体看，2026年7月权益自营将出现显著下滑，固收自营环比将实现回升，预计上市券商自营业务将受权益自营的影响明显承压，月度投资收益总额将回落至近年来的低位。

2.2. 经纪业务景气度小幅回落

2026年7月全市场日均股票成交量为2.70万亿元，环比-13.9%，同比+65.3%；月度股票成交总量为62.11万亿元，环比-5.7%，同比+65.3%。

7月月初市场延续二季度以来的高位运行惯性，市场风险偏好维持高位，全市场日均股票成交量维持在三万亿元上方波动，月内首个交易日曾再探3.68万亿元的历史峰值区。上旬后半段，随着各权益类指数调整幅度逐步加大，市场交投情绪逐步降温，全市场日均股票成交量降至三万亿元之下。上中旬之交科创50指数再度挑战历史新高并带动各权益类指数同步反弹，全市场日均股票成交量一度快速回升至3.41万亿元，但随着各权益类指数于中旬进入单边震荡下跌阶段且跌幅明显扩大，全市场日均股票成交量持续在2.50-3.00万亿元的区间内震荡。进入下旬，稳市机制常态化运行下各权益类指数同步出现单日强劲反弹，日均股票成交量虽有回升但未重返三万亿元大关，显示尽管潜在系统性风险已得到遏制，但外部估值映射下市场交投情绪已明显趋于谨慎。临近月末，随着以AI算力硬件及半导体产业链为代表的科技成长板块持续出现负反馈，部分场内资金已进入被动持股状态，部分离场资金也选择暂时观望待变，主动寻找投资机会的意愿持续回落，7月24日全市场日均股票成交量曾一度回落至1.94万亿元的近三个月以来地量，整体波动区间下移至2.00-2.50万亿元。7月全市场日均股票成交量环比连续第二个月出现下滑且降幅有所扩大，总量回落至年内的中位；得益于环比增加两个交易日，月度全市场股票成交总量环比降幅较小，总量仍维持在年内的次高位，全月行业经纪业务景气度环比小幅回落。

2.3. 两融余额自历史高位快速回落

截至2026年7月31日，全市场两融余额为26113亿元，环比-13.5%，同比+31.6%。

截至7月底，2026年两融日均余额为27699亿，较2025年两融日均余额20793亿元+32.7%，增幅环比扩大0.6个百分点。

7月首个交易日全市场两融余额短暂再探3.03万亿元的历史峰值，上旬在国内外AI硬件产业链交易拥挤度边际见顶后，全市场两融余额自3.03万亿元的历史高位缓步回落，至7月10日降至2.94万亿元，下降的速率尚属温和。中旬外盘AI硬件产业链受巨量获利盘回吐与去杠杆等因素影响出现持续性的剧烈价值重估，外部映射效应下A股科技成长板块加速下跌，全市场两融余额降速加快，7月17日单日融资净偿还逾800亿元，中旬六个交易日两融余额减少超2000亿元，至7月20日两融余额下探至2.72万亿元。进入下旬，在稳市机制常态化运行后，全市场两融余额于2.72万亿元附近短暂企稳，但临近月末随着外盘AI硬件产业链波动率再度明显上升，A股科技成长与中小市值板块延续调整趋势并陆续再创月内新低，市场风险偏好降至阶段性冰点，全市场两融余额再度震荡下行，并于月末降至2.60万亿元上方，已将大部分年内时点末两融余额的增幅回吐。7月全市场两融余额自历史高位快速回落，时点末两融余额减少近4000亿元，创近年来幅度较大的月度降幅；在上半月两融余额仍维持高位的影响下，截至7月底2026年两融日均余额较2025年的增幅微幅扩大，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度仍微幅刷新历史新高。

2.4. 投行业务总量创年内新高

股权融资方面，2026年7月股权融资规模为1497亿元（按上市日），环比+40.7%，同比+126.2%。

债权融资方面，2026年7月行业各类债券承销金额为14862亿元（按发行日），环比-21.3%，同比-10.2%。

7月在长鑫科技首发募资666亿元的带动下IPO规模环比实现指数级增长，单月IPO规模创近年来新高，有效对冲了再融资规模的减量，并带动行业股权融资规模（按上市日）环比连续第二个月实现增长，总量创近12个月以来新高。7月行业各类债券承销金额（按发行日）环比出现下滑，但总量仍维持在近12个月以来的相对高位。在股权融资规模持续增长的带动下，7月行业投行业务总量环比实现进一步增长，总量创年内新高。

3. 上市券商2026年8月业绩前瞻

自营业务：进入2026年8月，上旬外盘AI硬件产业链止跌企稳，叠加稳市机制常态化运行，A股市场相关板块在外部估值映射与内部获利回吐双重压力集中释放后出现明显修复，带动各权益类同步回暖。进入中旬，美股科技股财报整体表现靓丽，头部云厂商积压订单增幅较快，缓解市场对AI巨额投入可持续性的担忧，美股AI硬件产业链反弹力度增强，但A股相关板块跟随意愿明显不足，各权益类指数出现再度转弱迹象。中下旬之交，美债收益率持续走高引发全球资产重定价，外盘科技股一度再现明显波动，A股市场受传导效应的影响明显承压。下旬以来，各主要权益类指数先抑后扬，整体在七月回落调整以来的相对低位震荡蓄势。

8月以来各主要权益类指数整体呈现企稳修复、结构分化的格局。截至目前，代表权重及价值类风格的上证50指数月初一度出现短暂补跌，后跟随各主要权益类指数陆续收复七月下旬跌幅，但上涨的幅度及力度均偏弱；中旬至下旬前半段，上证50指数持续震荡回落将上旬涨幅完全回吐，并小幅跌破七月下旬的低点；近日上证50指数同步各主要权益类指数连续小幅走强，全月至今在六月以来形成的波动区间内震荡，月内涨跌幅明显收敛，在市场企稳修复时持续发挥压舱石作用，短周期格局由最为强势再度明显转弱。沪深300指数月初虽未出现明显的补跌走势但反弹幅度不及科技成长与中小市值类指数，上旬沪深300指数持续反弹回升但幅度与力度同样偏弱；中旬沪深300指数转为横向窄幅震荡，进一步向上反弹的动力明显趋弱；中下旬之交沪深300指数出现带有下跳空缺口的单日中阴线，下旬上半段持续回落并一度再探七月末低点；近日沪深300指数连续回升，但尚未回补下跳空缺口，全月至今实现微幅修复，短周期走势再度强于上证50指数，但与科技成长及中小市值类指数相比再度转弱。

代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数在经历七月的深幅回调后实现小幅修复。创业板成分指数月初短暂惯性回落后即出现跳空上涨，上中旬出现持续性的震荡反弹行情，反弹高点一度越过七月下旬的高点，阶段表现相对较为强势；中下旬之交创业板成分指数出现带有较大下跳空缺口的单日中阴线，下旬上半段仍有连续走弱的过程，但低点未回补月初的上跳空缺口；近日创业板成分指数同步连续回升但力度与幅度在各权益类指数中偏弱，全月至今收出带有较长上引线的小阳线，短周期格局暂未重新转强。科创50指数月初承接七月跌势仍有较强的空头力量释放，随即于上旬出现力度较强的反弹；中旬科创50指数进一步反弹的动能明显减弱并转为横向窄幅震荡，走势与创业板成分指数产生背离，月内高点与七月下旬高点尚未明显距离；进入下旬科创50指数再探月初低点并一度将月内涨幅完全回吐，近日于低位连续反弹并保持较高指数弹性，再度将月内涨幅拉回正值，全月至今同步创业板成分指数收出带有较长上引线的小阳线，短周期持续偏弱运行。

代表中小市值风格的中证2000指数月初即开启反弹模式，上中旬出现较为流畅的单边反弹回升行情，反弹高点已收复过半七月跌幅；中下旬之交中证2000指数同步科技成长类指数出现带有下跳空缺口的单日中阴线，但进入下旬后中证2000指数并未跟随其他权益指数再探前期低点，而是在单日中阴线收盘价附近反弹震荡，展现出较强的指数抗跌性；近日中证2000指数连续走强并有向上挑战下跳空缺口之势，全月至今阶段涨幅领跑各主要权益类指数，短周期格局由前期最为弱势转为最为强势。

上市券商权益类自营业务中，截至目前，中性量化投资对冲端中证500、中证1000股指期货的涨跌幅与股票现货指数的涨跌幅基本一致，全月投资收益展望中性。主观多头策略方向性业务方面，8月以来以光通信、存储为核心的AI硬件产业链及半导体产业链在经历七月外盘剧烈波动传导的阶段性调整后获得市场资金回补，月内反弹修复的幅度较为明显。作为泛科技成长方向的重要组成部分，8月以来创新药板块再创阶段性新高，并成为市场阶段性关注的重点方向之一，但由于其启动时正值市场调整幅度加大时，机构资金的投资策略已趋于谨慎，预计整体参与度与投资业绩贡献度偏低。在此背景下，预计重点配置科技成长板块行业机构的月度投资收益总量环比有望实现改善，若能在前期调整中坚守仓位并把握本轮反弹节奏，年内投资收益有望实现明显修复。在科技成长板块出现修复性反弹的同时，高股息板块内部出现明显分化，除煤炭板块延续强势格局外，银行及电力板块明显转弱，显示市场风险偏好回升时防御性配置难以获得市场资金的持续青睐，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比将出现下滑，连续跑赢市场基准指数的概率偏低。

指数化投资方面，8月至今各主要宽基类指数普遍实现修复，权重及价值类指数涨幅相对有限，市场风格明显偏向中小市值及科技成长方向，通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF整体明显回暖，与创新药关联度较大的医药类ETF表现优异，中小盘成长类ETF反弹幅度领先，但银行、煤炭等窄基类ETF以及红利防御性主题ETF表现则相对平淡，预计全市场指数化投资整体收益中位数环比有望实现明显改善，中小盘成长与科技方向的指数型产品将成为月度收益的主要贡献来源。方向性量化投资方面，8月上中旬AI算力硬件、半导体产业链等科技成长板块核心标的在经历显著调整后迎来明显修复，中小盘风格表现突出，一度为方向性量化策略的开展创造了有利环境。虽然下旬科技成长板块再度走弱并伴随市场流动性持续萎缩，但近日市场重新转强减轻了量化策略再度回撤的压力。预计以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资既受益于科技成长板块的反弹修复，又因中小市值风格的相对强势表现而获得增益，月度投资收益环比有望实现明显改善。

2026年8月上市券商权益类自营业务的经营环境环比明显转好，除权重、高股息等方向表现偏弱外，科技成长与中小市值板块均实现不同程度的回暖，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道均有望实现明显改善，预计8月上市券商权益类自营业务环比有望实现明显回升。但由于经历大幅回撤后行业机构的投资策略将阶段性趋于谨慎，预计8月上市券商权益类自营业务实际改善的程度将弱于市场整体表现。

7月30日政治局会议指出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、“加大逆周期调节力度”，为债市走强奠定信心。8月12日，央行发布二季度货币政策执行报告，延续适度宽松基调。月中公布7月经济数据显示基本面偏弱修复格局延续，结合此前公布的通胀与金融数据均偏弱，对债市进一步上行形成支持。进入下旬，月末考核与税期扰动效应逐步增强，交易盘止盈压力加大，叠加短期进入经济数据真空期，债市驱动转向资金面与机构行为主导，市场短期波动明显加大。8月以来权益市场与固收市场走势整体趋同，股债“跷跷板”效应阶段性弱化。在逆周期调节加码预期升温、经济弱修复逻辑延续、月末税期扰动、机构止盈压力加大等多重因素的影响下，8月上中旬债市延续七月以来震荡上行的趋势，并于中下旬之交创反弹新高，下旬以来震荡转弱，近日调整幅度明显加大。截至目前，十年期国债期货指数上中旬低斜率缓步震荡上涨，并于8月18日突破2025年2月的前高创历史新高，下旬以来震荡有所转弱，近日调整力度明显增强并将上中旬涨幅完全回吐，全月至今由小幅上涨转为小幅下跌。中证全债（净）指数上中旬上涨的斜率更为陡峭，持续刷新年内反弹新高，并于8月18日创十二个月以来反弹新高，随后转为震荡回落并将月内过半涨幅回吐，全月至今虽仍实现上涨但涨幅已明显收窄。8月固定收益市场先热后快速转冷，预计上市券商固定收益类自营业务环比将出现小幅下滑。

整体看，2026年8月权益自营有望实现明显回升，固收自营将出现小幅下滑，预计上市券商自营业务将在权益自营的带动下环比实现明显改善，月度投资收益总额有望回升至年内的中低位。

经纪业务：2026年8月，首个交易日市场承接7月下旬的谨慎情绪，全市场日均股票成交量回落至2.01万亿元的相对低位。上旬随着以AI算力硬件、半导体产业链为代表的科技成长板块企稳快速修复，市场风险偏好同步实现修复，全市场日均股票成交量一度回升至2.68万亿元的月内高位，但仍较三万亿元大关存在明显差距。进入中旬，随着各权益类指数反弹动力逐步趋弱，市场交投情绪再度降温，全市场日均股票成交量回落至2.10-2.50万亿元区间波动。中下旬之交各权益类指数再度承压明显下行，多空激烈博弈下日均成交量短暂放大至2.53万亿元，但下旬前半段市场对于指数二次探底的担忧加重，风险偏好进一步走低，叠加部分场内资金持续处于被动持股状态，全市场日均股票成交量降至两万亿元大关之下，并一度创1.82万亿元的近四个月以来地量，显示离场资金观望情绪浓厚，主动寻找投资机会的意愿明显降低。截至目前，8月全市场日均股票成交量环比出现幅度较大的下滑，总量大概率将降至年内的低位；且在环比减少一个交易日的情况下，预计月度全市场股票成交总量将降至年内的次低位，全月行业经纪业务景气度环比将明显回落。

两融业务：8月首个交易日，全市场两融余额延续七月的下行趋势，于8月3日进一步降至约2.60万亿元的年内低位，接近将年内时点末两融余额增幅完全抹去，显示杠杆资金仍未结束去杠杆周期。上旬随着科技成长板块逐步消化外部冲击后展开反弹修复行情，杠杆资金风险偏好阶段性回暖，全市场两融余额同步回升至2.66万亿元。进入中旬，各主要权益类指数呈现结构性分化，中小市值类指数延续相对强势反弹，在权益市场相对平稳运行下两融余额延续缓步回升，并一度回升至接近2.70万亿元的月内高点。中下旬之交，以AI算力硬件、半导体产业链为代表的科技成长板块受外部映射影响再现明显波动，杠杆资金由回升再度转为下降。下旬以来，随着市场交投情绪再度趋于谨慎，两融余额缓步下降至2.65万亿元附近。整体看，目前行业两融客户对AI硬件及半导体产业链的业绩确定性仍抱有一定信心，并且稳市机制常态化运行对两融余额形成支持，月内两融余额未延续七月快速下降的趋势呈现出明显的韧性。预计8月时点末全市场两融余额环比将实现小幅回升，但截至8月底2026年两融日均余额较2025年的增幅将出现收窄，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度环比将明显下降。

投行业务：股权融资方面，截至目前，受七月长鑫科技发行带来的高基数影响，8月IPO规模出现幅度较大的回落，再融资规模则连续第二个月小幅下降，预计8月股权融资规模（按上市日）环比将明显下滑，总量将下滑至年内的中低位。债权融资方面，截至目前8月行业各类债券承销金额（按发行日）已超越七月的规模，预计总量有望回升至年内的中高位。受股权融资规模将出现明显下滑的影响，预计8月行业投行业务总量将出现明显回落，总量将回落至年内的中位。

整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年8月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将实现明显改善，但各项业务多空交织下幅度不宜期望过高。

4. 投资建议

2026年8月上半月券商指数延续了七月下旬以来的横向震荡格局，重心有所下移、波动率明显收窄，未跟随科技成长类指数的企稳修复再度走强，亦未在市场波动中持续走弱，一度出现少见的独立运行行情。进入下半月，在各主要权益类指数仍处震荡、尚未再度转弱时，券商指数率先破位下行，并于中下旬之交创七月初见反弹高点回落调整以来新低，低点已逐步接近六月上旬的年内前低。下旬以来，各权益类指数、特别是科技成长类指数调整压力再度加大，但券商指数未跟随进一步承压下行，而是在月内的相对低位窄幅震荡以酝酿新的反弹动能。临近月末，券商指数连续两个交易日放量走强，快速收复月内跌幅并重回上半月的震荡区间，全月至今涨跌幅显著收敛，稳市运行的特征明显。月内券商板块平均P/B一度回落至1.227倍的相对低位，全月在1.22倍-1.29倍的窄幅区间内波动，再度微幅拉开了与2016年以来1.52倍板块平均估值的距离。

作为“十五五”的开局之年， 2026年下半年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。在提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，以及“提升资本市场韧性和信心”的政策定调下，2026年下半年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中。展望全年，经纪业务景气度有望进一步提升，投行业务进一步回暖回升可期，两融业务将带动利息净收入增幅扩大，资管业务有望保持平稳运行，自营业务收入占比将向近十年来的均值进一步复归。2026年下半年行业整体经营业绩的同比压力将有所加大，全年的业绩增幅将较上半年明显收窄，但稳中有升、再创2016年以来经营业绩新高应为大概率事件。

8月以来券商指数虽然一度出现破位下跌但月末强势拉回，短周期走势保持相对稳健，并展现出较强的指数韧性。在全年证券行业整体经营业绩有望稳中有升的展望下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。目前券商板块估值已回落至1.2x倍P/B，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期