梳理2026年科创板上市企业可见，券商系投资机构极少直接现身股东名单，大多通过多层股权架构间接布局。

受监管规则限制，券商另类投资子公司资本金、杠杆率、风险计提管控严格，直接直投资本消耗高、风控压力大，难以规模化落地项目。对此，金国资本分析，券商以LP身份参与国资引导基金、产业基金，是性价比极高的稳健打法，可联动国资、产业及社会资本，以少量自有资金撬动大额外部资本，高效放大产业投资杠杆。

除此之外，优质硬科技项目对投资方的产业资源、项目壁垒要求极高，券商独立直投准入难度大。而国资、产业基金拥有深厚的地方资源、产业链资源和项目源头优势，双方合作可实现资源互补，补齐券商产业研判和项目触达短板。

同时，当下科创企业估值、起投门槛持续走高，LP模式可帮助券商控制单笔投资成本，通过组合投资分散单一项目风险，平衡投资收益与风险。

与中小券商不同，中金资本、国泰海通开元等头部券商资本雄厚、投研体系成熟、项目储备丰富，具备承接长周期直投风险的能力，普遍采用“母基金+直投”双轮驱动模式。

头部机构以旗舰母基金践行“投早投小”策略，布局优质子基金，再以自有资金直投承接企业后续融资轮次，深度卡位核心赛道、赋能产业龙头。数据显示，今年多家科创板新股获得中金资本直投加持；国泰海通开元更是累计直投创业企业超千家，投资规模突破700亿元。

多数头部券商坚持“直投为主、LP为辅”，依托“投行+研究+投资”三投联动优势，将LP投资作为项目触角，拓宽项目来源、补足行业短板，再通过深度直投筑牢产业话语权。

受限于团队实力、项目渠道、决策效率，中小券商盲目复刻头部规模化直投模式性价比极低。因此，多数中小券商选择以LP间接投资批量布局赛道，以广覆盖对冲单点风险，提升整体投资成功率。

行业普遍共识是，中小券商需跳出同质化内卷，走差异化、精品化、区域化道路。一方面深耕生物医药等熟悉的细分赛道，长期沉淀投研能力，构建技术认知壁垒；另一方面立足属地优势，深耕地方产业集群，借力科研院所、地方产业资源挖掘优质早期项目。

此外，不少能力尚在成长的中小券商，通过出资头部券商基金完成学习蓄力。既是稳健的财务投资，也能借鉴头部GP的研判逻辑、运作模式，打磨自有投资团队，为后续独立直投铺路。