研报速递
盘面冒出一个许久不见的面孔：证券板块大涨3%。
早盘锦龙股份、湘财股份直接涨停，其余券商慢悠悠跟着往上挪，也算集体出动了。
这波上涨，没有突发利好砸出来。翻来覆去看，大概就是中报业绩实在太能打，市场又没新故事可炒，干脆把在泥潭躺了很久的券商，从坑里捞出来炒一波。
已经披露的21家券商，半年报净利润同比大涨53%，这个增速，不少科技板块都比不过。
不光赚钱，分红也舍得，各家中期分红加起来已经有170亿真金白银。
搞笑的是，业绩这么亮眼，证券板块年内反倒跌了11%。
拉开年线看一看，点位基本回到2017年的水平，差不多十年原地踏步。但行业利润相比2017年直接翻了一倍，股价不涨，结果就是估值直接腰斩。
很多人看到券商大涨，第一反应就想去做期权博弈，不少朋友会直接上手上证50ETF期权。
这里有个很现实的坑要讲清楚：上证50不等于券商指数。
中信证券在上证50里面权重也就2.85%，虽然银行、保险叠加在一起大金融占比大概25%，但茅台、消费才是左右指数的重要力量。
券商猛拉的时候，50会跟着涨；可一旦消费、银行拖后腿，就算券商继续发力，上证50照样涨不动。
看好券商修复，却拿50ETF期权去交易，很容易出现“板块看对，指数不挣钱”的尴尬局面。
结合当下行情，分进攻、平衡、防守，把买方、卖方的实操讲明白。
进攻：赌券商带动蓝筹修复（以买方为主）
适合想法：觉得券商不是一日游，低估值修复会扩散到大金融、权重蓝筹，但也接受判断出错的结果。
铁律：全部期权买方资金，控制在总账户3‑5%以内，绝不加重仓。
买方怎么做：
优先选近月轻度实值、浅虚值认购，远离深度虚值的彩票合约。
道理很简单，如果券商带动大金融走强，轻度实值认购Delta高，跟涨反应灵敏；深度虚值认购，需要上证50出现大幅上涨才能盈利。
现实场景很可能是：券商暴涨，消费不动，50小涨，最后你方向看对，合约却亏在时间损耗上。
想进一步压缩成本，可以做牛市价差：买入浅虚认购，同时卖出更高一档虚值认购。牺牲一部分暴涨后的收益，减少权利金投入，对抗Theta时间衰减。更适合这种震荡修复，而不是暴力连板的行情。
别干的事：不要冲末日深度虚值认购。券商就算反弹，上证50被其他权重拉扯涨得磨叽，时间会慢慢把合约价值耗光。
风险：券商脉冲之后直接熄火，消费银行继续躺平，指数横盘，买方合约持续亏时间价值。
平衡：不赌大牛市，低位震荡修复（买卖结合，大多数普通人选这个）
不拍板说这里就是牛市起点，认可券商估值很低，但也提防这一波只是冲高就回落。
手里持有50ETF现货底仓：
直接上领口策略。拿着底仓，买虚值认沽给自己的持仓上保险，同时卖出虚值认购，用卖购收到的权利金补贴买保险的成本。
• 如果券商带动指数往上走：让出一小部分上涨空间，底仓吃到大部分行情收益；
• 如果只是脉冲一日游冲高回落：认沽合约兜住下跌风险，不用坐一轮过山车。
这是机构底仓很常用的玩法，借着这波券商反弹增厚收益，又不去豪赌全面大牛市。
手上没有现货，纯做期权：
用看涨垂直牛市价差，小仓位博弈向上修复，同时搭配极小仓位认沽做尾部防护。最大亏损提前锁死，不会出现裸买方全部亏完的局面。
卖方平衡思路：
可以适度卖出轻度虚值认沽，价格是你心里愿意接上证50现货的位置。
指数不跌，稳稳收下权利金；如果市场回调，反弹结束，就被行权拿到筹码。
重点提醒：现在变数很大，严禁裸卖认购。万一金融板块集体超预期爆发，裸卖认购的尾部风险承受不起。
防守：判断只是坑里弹一下，反弹之后继续磨底（卖方为主）
观点：业绩再好，没有增量资金进场，券商只是超跌反弹，很难走出持续性行情，上证50大概率继续区间震荡。
卖方实操：
1、备兑开仓：持有50ETF底仓，卖出虚值认购。
市场横盘、小幅冲高，安心赚时间价值做收益增强。就算券商短期拉一波，虚值认购不容易被行权；如果真的大幅突破，底仓依然有收益，只是收益会被行权带走。
2、滚动卖出远月虚值认沽。行情回落就接筹码；不回落，持续收取权利金。
防守模式下，不要做裸卖跨式。当下市场情绪切换很快，优先用价差把最大亏损锁住。
防守端买方只干一件事：买保险
如果你手里拿着权重、券商类持仓，拿出很少一部分资金买入虚值认沽，只用来对冲下跌风险，不拿来投机博弈行情。
几个容易踩的现实坑
1、看好券商 ≠ 上证50就一定会大涨
中信证券权重有限，茅台、银行对指数的话语权很重。券商大涨，消费不动，50涨不动是完全会发生的事，不要把板块行情直接等同于宽基指数行情。
2、波动率的影响要放在心上
券商短期拉升，带动上证50隐含波动率抬升。
做买方：你进场买认购的时候IV已经抬高；后面情绪降温，波动率快速回落，哪怕指数小幅上涨，也会遭遇Vega伤害，看对方向照样亏钱。
做卖方：反弹后权利金看着很诱人，但不要被迷惑，一旦券商继续超预期走强，裸卖方压力巨大。
3、三种行情对应的操作纪律
①行情持续放量，券商修复延续，上证50向上突破：进攻仓位向上移仓继续持有；
②反弹之后陷入震荡，没有增量资金：买方见好就收，切换备兑、卖虚沽做卖方增强；
③一日游快速回落：买方严格执行止损；卖方到预设点位不要硬扛，及时平仓离场。
结尾碎碎念
券商从深坑里面跳出来一波，业绩是实打实的，但行情能不能持续，要打一个大大的问号。
我们交易上证50ETF期权，交易的是一篮子蓝筹，并不是单独交易券商。
进攻、平衡、防守，本质就是根据你自己对行情的把握程度，匹配对应的工具。
不要看见一根大阳线就满仓冲认购，也不要笃定是一日游，就无脑裸卖方赌震荡。
期权的门道，不是赌死一个涨跌方向，而是把市场的多种可能性，全部放进你的策略里面。
风险提示：本文仅为盘面复盘经验分享，不构成投资建议。期权自带杠杆，风险极高，请控制仓位谨慎参与。
发表评论
发表评论: