家人们，今天聊一个让所有股民都揪心的话题——券商板块💼

从7月初调整到现在，一个多月过去了，“牛市旗手”到底跌够了没有？今天一次性讲清楚。

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一、调整结束了吗？

机构普遍认为：“在当前估值底座之上，很难再有实质性利空驱动板块深度下行。”

7月以来的交易量回落对券商板块已经带来压制，股价已经比较充分地反映了这个担忧。短期交易量在2万亿左右逐步企稳，对券商板块有望形成支撑。

技术面看，调整接近尾声。但“接近”不等于“立刻”。

二、估值：已经跌到“地板上”了

这是券商板块当前最核心的吸引力——估值太便宜了。

截至8月21日，中证全指证券公司指数PE（TTM）仅13.51倍，处于近一年0.4%分位——也就是说，过去一年里，99.6%的时间都比现在贵。

PB（LF）方面，券商板块PB仅1.12倍，处于十年来6.3%分位。中证全指证券公司指数PB为1.30倍，分位点19.57%，恰好踩在历史“机会值”线上。

横向对比一下：该指数近十年历史PB中位数是1.52倍、平均值是1.56倍，当前1.30倍明显偏低。

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三、破净：三成券商已经“破净”了

目前，50家上市券商中，共有15只左右券商股破净，占比近30%。

一个行业三成以上的公司股价低于每股净资产，这在历史上并不多见。

四、业绩：正在历史最好的时候

最魔幻的地方来了——业绩在历史高位，股价在历史低位。

上半年A股总成交额达到315万亿元，较2025年同期增长近一倍，创下A股半年度成交额历史之最。

截至8月24日，13家披露半年报的公司中，11家实现营收和净利润同比双增。中泰证券净利同比增速最高达146%。

财政部数据更直观：1-7月证券交易印花税1864亿元，同比增长99.2%。

业绩高增是事实，但“业绩持续性存疑”正是压制券商估值的核心内因。 市场担心：行情好时赚得多，行情不好时也会跌得惨。

五、成交额占比：1%撑起3%市值，严重错配

近期券商板块成交额基本占全A的1%以下。8月21日，CSSW证券指数成交仅158.74亿元，换手率0.45%。

而券商板块总市值占A股总市值约3%左右。

一个占全市场3%市值的板块，成交额却只有1%——这意味着什么？

资金严重低配。

一季度公募基金券商板块持仓占比一度降至0.38%，相对于A股流通市值占比（3.09%）低配了2.71个百分点。二季度虽然小幅回升至0.45%，但仍处于历史极低水平。

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六、修复的可能性有多大？

当前券商板块呈现 “三低一高”格局：低估值、低持仓、低成交额占比 + 高业绩。

这种“估值与业绩严重背离” 的状态，历史上往往酝酿着估值修复行情。

但有几个制约因素：

① 业绩持续性存疑。 中小券商仍高度依赖经纪、自营等传统业务，抗周期性不足。7月以来日均股基交易额已从高位回落，8月环比下降13%。

② 资金被科技股虹吸。 AI、半导体等高成长赛道持续吸引主流资金，券商板块暂时不在风口。

③ 市场对券商新定价逻辑认知模糊。 在注册制深化、佣金率持续下滑的背景下，券商“牛市旗手”的标签还能不能打？市场有分歧。

积极的信号也在积累：

产业资本增持和券商回购密集落地

保险新规落地，引导险资增配权益资产

头部券商盈利结构持续改善，ROE中枢有望抬升

公募基金二季度已经开始加仓券商板块

七、总结

券商调整是否结束？ 估值面看已到极低位置。

业绩见顶了吗？ 上半年确实是历史高点，但Q3是否还能延续需要观察。

成交额和市值占比的错配会修复吗？ 大概率会，但需要催化剂——要么是市场风格切换，要么是超预期的政策信号。

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风险提示：以上分析基于公开数据整理，仅供参考，不构成任何投资建议。券商板块受市场成交、政策等多重因素影响，波动较大，请独立决策。