中证金融是经国务院同意，中国证监会批准设立的全国性证券类金融机构，是中国境内从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务，是一家不以盈利为目的的公司。其股东单位有：上海证券交易所、深圳证券交易所、上海期货交易所、中国证券登记结算有限责任公司、中国金融期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所。

据了解，此次改革的核心是将此前转融资的“固定期限、固定费率”调整为“灵活期限，竞价费率”，重点对交易方式进行改革。

在此之前中证金融采取的“固定期限、固定费率”交易方式，设立的期限和费率分别为：7天和14天为2.6%、28天为2.5%、91天为2.4%、182天为2.1%，共五个期限档次，证券公司有资金需求时，按照固定的期限和费率向中证金融申报借入资金。截至2022年末，转融资累计融出资金逾1.8万亿元。

在此之后，市场化转融资业务将采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，中证金融设置短（1-28天）、中（29-91天）、长（92-182天）三个期限区间，对应设置三档费率上下限。

证券公司可以在1-182天法定期限以及费率上下限范围之内，根据自身转融资授信额度和需求的实际情况，灵活申报融入资金的期限、金额和费率报价；中证金融转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交，充分体现市场化特点。

目前，中证金融对试点方案进行了细化，会同94家证券公司完成技术系统改造，通过两轮仿真测试验证了系统处理准确完整，配套保障措施均已落地，具备上线运行条件。后续将在试点基础上，分步推进、稳妥实施。

为更好衔接前后变化，在当前试点期间，“固定期限、固定费率”和市场化竞价双轨并行。证券公司92-182天的资金需求通过参与市场化竞价方式满足，其余四档的资金需求，继续沿用现行“固定期限、固定费率”的交易方式。运行一段时间后，中证金融将结合试点开展情况，适时将试点转常规。

由于当前实行的是“固定+市场”双轨并行方式，从而引起了市场对改革是否会推高价格的担心。

专业人士表示，市场化转融资能够提升交易效率，满足差异化资金需求，提高证券公司资金管理便利性，长期来看还有助于降低证券公司融资成本，机制改革本身不会推高融资价格，主要是因为：

一是市场化转融资申报费率设置了上下限，低于下限或高于上限的申报，会被系统认定为异常价格报单，自动剔除。

二是转融资费率下限的确定和调整，参考同业存单等资金市场公允利率，将持续跟随资金市场利率变化，随行就市，无额外成本。同时转融资费率上限的确定方式为：短档费率上限是下限的4倍，中长档费率上限是对应下限的2倍。

三是参与转融资业务的是94家证券公司，具有融资渠道多、利率敏感度高、成本控制力强的特点，会根据自身需求和市场价格理性报价。

四是新机制实现了“当日申报、当日成交、当日资金可用”，大幅压缩了业务办理周期，提高了交易效率，降低了证券公司资金管理的时间成本。

实际上，转融通业务是我国融资融券业务的配套性制度安排，2012年8月经证监会批准，中证金融正式推出了转融资业务，至今已超10年。

而关于转融资费率就曾有过三次下调，分别为2014年、2016年及2019年，转融资费率的下调，有利于资金注入资本市场，提升市场活跃度。

2022年10月20日，经中国证监会同意，中证金融启动市场化转融资业务试点，同时再次整体下调转融资费率40BP，而此次是该业务的正式上线。

值得注意的是，2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则。转融通新规从券源、约定申报方式、费率等方面优化主板转融券机制。

此次转融资市场化，叠加全面注册制改革，将提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求，推动两融规模扩容，打开券商两融业务新空间。而随着两融业务的火热，A股也将迎来增量资金，这部分资金高度活跃，将一定程度激活市场成交意愿。