中小券商另类投资的分化图谱

2026 年 8 月 20 日晚间,财达证券发布一则不到 150 字的公告。

公告的内容是:公司拟以自有资金人民币 2.5 亿元,在北京设立全资子公司从事另类投资业务,暂定名为财达创新投资有限公司,聚焦实体企业股权投资,强化区域战略服务能力。

这则公告的特殊之处,在于财达证券刚刚在不到半年时间里完成了一场「撤旧立新」。

2026 年 3 月 9 日,财达证券的全资子公司财达鑫瑞投资有限公司完成注销登记手续。公开信息显示,2025 年前三季度,财达鑫瑞净亏损 246.97 万元。注销两个月前,公司已用「整体统筹考量」为这次关停做了铺垫。

半年之内,关掉一家、另起一家。这种节奏在中小券商里并不多见。

一份翻倍业绩撑起的「加注」

把视角切到财达证券本身的业绩,这场「撤旧立新」的底气要更清楚一些。

2026 年上半年,财达证券实现净利润 7.66 亿元,同比几乎翻倍。这一业绩,在 38 家 A 股上市券商中处于中上游水平,也是财达证券最近 5 年来表现最好的上半年。

业绩翻倍背后,是中小券商普遍受益于市场活跃度的逻辑。今年上半年,A 股市场日均成交额维持在 1.5 亿元 左右,股权融资规模较去年同期有所恢复,自营投资业务在结构性行情中表现稳健。这些因素共同推升了券商的经纪、自营、投行三大主营业务收入。

业绩越强,资本扩张的底气越足。在宣布新设财达创新投资的同时,财达证券同步披露了 2.5 亿元的出资规模。2.5 亿元这个数字,对头部券商来说微不足道,但对中小券商来说,是另类投资业务的「标配」规模,参照国海证券 2025 年 10 月向国海证券投资有限公司增资 5 亿元、金圆统一证券获批设立专门子公司,中小券商另类投资子公司的注册资本通常落在 2 亿到 5 亿元区间。

新设的财达创新投资与传统另类投资子公司有一处明显不同。公告里特别强调,这家子公司「聚焦实体企业股权投资」,而非传统意义上的「科创板、创业板、北交所跟投」。这一表述背后,是这家河北区域券商对自身业务定位的重新校准。

科创板跟投业务在过去 5 年是另类投资的核心收益来源,但 2024 年以来,科创板二级市场表现震荡,部分跟投项目浮盈收窄,退出周期拉长。Wind 数据显示,2025 年全年科创板跟投解禁规模超过 1200 亿元,但减持比例稳定在 3% 左右,反映出跟投资金的退出效率并不理想。

财达创新投资选择聚焦实体企业股权投资,绕开跟投的资本占用与退出周期,转向更具确定性的性的本地企业服务,这一调整路径与近年中小券商另类投资业务「去跟投化」的趋势一致。

行业图谱:三条路径同时上演

把视野放大到整个券商行业,2026 年的另类投资赛道正在上演三条完全不同的路径。

类型一，逆势加码。「逆势加码」。8 月 20 日的财达证券是最新一例。在此之前,2025 年 10 月国海证券公告向国海证券投资有限公司增资 5 亿元;同年 11 月,金圆统一证券获准设立另类投资子公司,业务范围限定为参与创业板、科创板、北交所项目跟投及对台资参控股企业股权投资;2026 年初,财通证券、世纪证券等多家券商通过增资或新设方式加码另类投资业务。这些券商的共同特征是,业绩稳健、资本充裕、且对另类投资业务的长期回报有清晰预期。

类型二，减资收缩。「减资收缩」。3 月 9 日晚间,国都证券公告其旗下另类子公司国都景瑞投资(北京)有限公司已完成减资及更名工商变更,注册资本由 3 亿元大幅缩减至 0.1 亿元,公司名称同步变更。除国都证券外,2025 年以来已有东兴证券、中山证券、中原证券、东北证券等多家中小券商相继对另类子公司进行减资或注销。这些券商的共同特征是,另类子公司业绩承压、项目退出周期拉长,机构更倾向于将资源集中到核心主业。

类型三，撤旧立新。「撤旧立新」。财达证券 8 月 20 日的公告是典型代表。半年之内关掉一家、另起一家,看似频繁,实则是中小券商在另类投资赛道资源重新整合的典型操作。原财达鑫瑞注销,新财达创新投资设立,股东不变、出资规模相当、业务方向微调,但平台的法律实体、组织架构和业务定位全部更新。这种操作既保留了另类投资业务的牌照价值,又通过新设平台回避了原平台的亏损和合规包袱。

三条路径背后,是中小券商对另类投资业务价值的重新评估。

三个变量决定了未来走向

中小券商另类投资业务的下一步走向,主要取决于三个变量。

类型一变量,是科创板、北交所、创业板跟投的回报率是否回升。2025 年科创板跟投解禁后实际减持比例稳定在 3% 左右,反映出跟投资金的退出效率不及预期。如果 2026 年下半年跟投解禁后浮盈进一步收窄、退出周期继续拉长,中小券商可能会进一步收缩跟投规模,把另类投资业务转向实体企业股权投资、产业基金等更具确定性的性的赛道。

类型二变量,是监管对另类投资子公司的合规要求。新《公司法》对注册资本实缴的要求、净资本监管对另类投资子公司的资本占用要求,都在抬升另类投资业务的合规门槛。中小券商的资本实力有限,在合规要求抬升的过程中,部分中小券商可能会选择关停另类投资子公司,把资源集中在更具规模效应的核心主业上。

类型三变量,是区域经济的发展机会。中小券商大多有清晰的区域属性,与本地的实体企业、产业基金、地方政府有深度绑定。财达证券此次新设财达创新投资,「强化区域战略服务能力」的潜台词是,这家河北区域券商希望借助另类投资子公司,深度参与河北地区的产业升级、企业混改、产业链投资。类似的区域化定位,可能是未来中小券商另类投资业务转型的核心方向。

把这三个变量放在一张图上看,2026 年的中小券商另类投资赛道,正在从过去的「同质化跟投」转向「差异化定位」。有的券商收缩退出,有的券商逆势加码,有的券商撤旧立新,呈现典型的分化态势。

对于普通投资者而言,这种分化可能不是一个需要关注的重点。但对中小券商自身来说,选择「加码」「收缩」还是「重组」,决定了未来三到五年这家券商在另类投资赛道的相对位置。

风险提示:本文基于公开新闻报道与公司公告整理,不构成任何投资建议。券商另类投资业务的实际收益受市场环境、项目储备、合规要求等多重因素影响,业绩波动较大,投资者应根据自身风险承受能力独立做出决策。

原创声明：本文为松花十里原创，未经授权禁止转载。

创作来源：个人观点，仅供参考。