8月19日，被誉为“人形机器人第一股”的宇树科技正式登陆科创板，凭借亮眼的上市表现引爆A股市场。该股以150.8元的发行价开盘后大幅飙升，早盘高开幅度达629.44%，盘中股价一度冲高至1100元，最终收盘报845元，单日涨幅高达460.34%。上市首日，宇树科技总市值突破3418亿元，换手率高达85.28%，全天成交额231.6亿元，位列当日A股成交额第四位。

这场资本市场盛宴，不仅让中签的普通投资者斩获高额收益，中一签（500股）最高可获利约47.5万元，更让提前布局的多家券商迎来巨额资本兑现。从单一保荐承销的中介服务收益，到上市前直投、战略配售的股权浮盈，券商依托“投资+投行”模式深度绑定硬科技企业，行业盈利模式转型的趋势愈发清晰。

头部券商重仓布局，中信证券单日浮盈超27亿元

作为宇树科技本次IPO的独家保荐机构与主承销商，中信证券实现了投行服务与股权投资的双重丰收，也是本次上市最大的机构受益者之一。不同于传统券商仅赚取承销保荐费用的模式，中信证券自2024年起便通过旗下两大核心平台，完成对宇树科技的多轮早期布局。

2024年1月，宇树科技开启首次增资扩股，中信证券旗下私募基金子公司金石投资设立的金石成长股权投资（杭州）合伙企业率先入局，斥资约1.55亿元持股5%。同年，中信证券全资另类投资子公司中证投资跟进参与第二次增资，投入1423万元持股0.38%。经过发行稀释后，目前金石成长持有宇树科技1511.42万股，持股比例3.74%，位列公司第七大股东；中证投资持有122.94万股，持股比例0.30%。

依托科创板跟投规则，中证投资还参与了宇树科技本次IPO的战略配售，以1.22亿元获配80.90万股，占本次发行总量的2%。经测算，中信证券通过直接持股、旗下子公司及间接管理平台，合计间接持有宇树科技股份至少400万股。以上市首日845元收盘价计算，中信证券相关持股账面浮盈高达27.77亿元。

细分投资收益来看，金石成长1.55亿元的初始投资，对应账面浮盈约105亿元，投资回报率达到惊人的6769%；中证投资1423万元的增资投入，对应浮盈8.5亿元，回报率近5994%。除此之外，中信证券还可收获稳定的中介收益，本次IPO保荐及承销费用合计约1.4亿元，与数十亿元的股权浮盈形成巨大收益反差。同时，金石成长还向宇树科技派驻董事，实现了资本赋能与产业赋能的深度绑定。

12家券商集体入局，中小券商共享科创红利

宇树科技的上市红利并非中信证券独享，据不完全统计，本次共有12家券商通过旗下另类子公司、私募基金子公司或参股基金，间接参与宇树科技上市前股权投资，集体掘金硬科技赛道。

其中，华龙证券、华安证券、红塔证券三家中小券商布局收益尤为显著。天眼查数据显示，华龙证券旗下另类子公司持有金石成长2.4%股权，间接持有宇树科技约36万股，首日浮盈超2.5亿元；华安证券、红塔证券旗下另类子公司分别持股金石成长0.6%左右，各自间接持有宇树科技9万股，单日浮盈均超6200万元。

此外，中信建投、申万宏源通过股权穿透路径间接持股金石成长，分享上市红利；东吴证券则借助深创投中小企业发展基金，间接持有宇树科技约12万股。多券商联合布局的格局，印证了行业对高端制造、人形机器人等硬科技赛道的一致看好，也让股权投资成为券商业绩增量的重要突破口。

从长鑫科技到宇树科技，“投行+投资”模式加速落地

宇树科技的资本盛宴并非个例，此前7月登陆科创板的长鑫科技，已率先验证券商“投资+投行”模式的强大红利。长鑫科技上市首日涨幅达465.83%，招商证券、华安证券、中信建投、方正证券、中金公司5家券商提前布局，扣除流动性折扣后，相关股权账面价值合计高达327亿元，远超多家中小券商全年净利润。

传统券商盈利高度依赖交易佣金、两融利息、投行承销费等通道式、牌照式收入，服务周期仅局限于企业上市阶段，收益相对固定且微薄。而注册制全面落地后，科创板、创业板特色跟投制度、一级市场股权投资渠道，为券商打开了全新盈利空间，形成“上市前直投+IPO保荐承销+上市后战略跟投”的全业务闭环。

中信建投证券分析指出，当前券商科创业务的业绩弹性主要来自三大板块，分别是科创企业IPO保荐承销手续费、IPO跟投收益、私募股权子公司直投项目退出收益。其中，科创板、创业板专属的跟投制度，已成为驱动券商业绩超预期的核心变量之一，彻底改变了券商单一的中介盈利模式。

行业转型分化加剧，头部与中小券商路径差异化

中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，宇树科技案例清晰展现了券商行业的转型逻辑：传统承销保荐业务收益稳定、风险可控，属于低收益、低风险的牌照型收入；而前置化的股权直投业务，虽能创造数十亿元的巨额浮盈，但需要承担完整的资本投资风险，兼具高收益与高不确定性。二者的收益悬殊，标志着券商行业正从传统中介服务商，向产业资本投资者加速转型。

模式转型过程中，券商行业分化态势持续加剧。头部券商凭借雄厚的净资本实力、专业的产业研究能力、丰富的科创企业资源，能够深度参与硬科技企业全生命周期服务，精准布局早期优质股权，规模化复制“投行+投资”闭环模式。

而中小券商受限于资本规模、投研能力、项目资源等短板，难以全面对标头部券商的重资本投资模式。业内专家建议，中小券商可走差异化发展路线，聚焦单一细分硬科技赛道，深耕细分产业资源，强化专项投行服务能力，以“精品投行+垂直产业资本”的定位，精准捕捉早期投资机会，规避同质化竞争。