今天分享一个私募投资基金的里程碑式的判决：私募暴雷管理人涉刑判刑，托管券商赔10%，行业托管彻底告别免责时代！

过去，私募基金爆雷、管理人违规犯罪，所有责任均由管理人独立承担，托管券商、托管银行仅负责资金划付和账务核对，不承担底层资产核查和风控监督责任，属于“绝对免责”主体。

这个错误认知曾经导致无数投资人、机构放松对托管人履职能力和风控条款的审核，认为有持牌托管机构背书就绝对安全。直至2026年4月，上海金融法院对上海华领资产90亿集资诈骗大案作出终审判决，彻底打破托管机构的“免责金身”，重塑私募托管履职边界，成为私募合规发展史上的里程碑判例。

01、涉案案情

本案是近年私募行业涉案金额最大、受害人数最多、社会影响最广的集资诈骗大案，被央广网、法治日报、裁判文书网多方公开报道。

2016年至2018年期间，上海华领资产管理有限公司（简称“华领资产”）作为持牌私募基金管理人，违规设立三十余只票据类私募基金产品，对外虚假宣传产品底层为低风险银行承兑汇票资产，面向社会公众公开募资。本案系列产品的官方托管机构为恒泰证券（现更名金融街证券）。

经司法查实，华领资产实控人孙祺及核心团队，虚构全部底层资产，涉案5000余张所谓银行承兑汇票均为伪造、变造材料，且大量票据重复包装、反复用于募资。管理人通过虚假底层资产搭建资金池模式，累计非法募集资金高达90余亿元。

募集资金未投向任何真实金融资产，全部用于资金池借新还旧、公司无序经营、实控人个人挥霍及关联利益输送。全案共计700余名投资人受害，扣除刑事程序中的少量退赔金额，投资者最终实际本金损失超20亿元。

2022年11月，上海市第一中级人民法院作出刑事终审判决：被告单位上海华领资产管理有限公司构成集资诈骗罪，判处罚金2亿元；实控人孙祺判处无期徒刑、剥夺政治权利终身、没收个人全部财产，核心涉案人员全部依法追责。

刑事判决落地后，多数投资人损失无法通过追赃挽损全额弥补，遂依法向托管券商提起民事诉讼，主张托管人履职失职，应当对投资人损失承担赔偿责任。庭审中，恒泰证券抗辩自身仅承担形式划付、账务核对义务，不对底层资产真实性负责，管理人刑事诈骗属于极端个案，托管机构无责。

02、上海金融法院终审核心判决逻辑

2026年4月22日，上海金融法院作出终审判决，驳回券商上诉，维持过错赔偿认定，明确托管机构法定责任边界。

法院核心裁判要点清晰明确：

第一，管理人集资诈骗行为是投资人损失的直接、主要原因，管理人及核心人员承担首要刑事、民事责任；

第二，托管券商作为持牌金融机构，并非单纯的机械划款工具，依法负有资金保管、投资运作监督、底层资产核查、风险防控的法定审慎义务；

第三，本案中托管券商全程“托而不管、审而不核”，面对海量虚假票据、重复异常交易、无真实底层支撑的巨额资金流转，未履行任何实质性核查、监督、拦截义务，履职存在重大过错；

第四，结合托管人过错程度、因果关系及行业履职标准，法院酌定托管券商对投资者实际本金损失承担10%补充赔偿责任。

关联个案中，多名投资人损失均按10%比例获赔，712万元损失获赔71.2万元、153万元损失获赔15.3万元，判决尺度统一、落地性极强。

03、对应法定依据

1、《中华人民共和国证券投资基金法》第三十六条：基金托管人应当履行安全保管基金财产、开设基金账户、办理清算交割、对基金管理人的投资运作进行监督等法定职责。

2、《私募投资基金监督管理条例》第十六条：私募基金托管人应当恪尽职守、谨慎勤勉，保证基金财产独立安全，对管理人投资运作履行监督义务，不得仅做形式化履职。

04、行业颠覆性意义

本案彻底终结了私募行业“托管免责”的时代，重塑全行业合规运营规则，对GP、LP、托管机构均具备颠覆性指导意义。

对于投资人而言，本案新增了重要维权路径。私募产品暴雷后，除向管理人追责、公安追赃挽损外，可依法向履职失职的托管机构主张补充赔偿，极大完善了投资人权益保障体系。

对于私募基金管理人而言，基金设立阶段不能只关注管理费、收益分配，必须严格筛选托管机构，重点审核托管协议中的实质风控、底层核查、异常交易拦截条款，借助托管合规能力防控运营风险。

对于托管券商、托管银行而言，粗放式“形式托管、机械划款”模式彻底淘汰。持牌托管机构必须回归金融“看门人”职责，履行实质性核查、监督义务，履职失职将直接面临民事赔偿、监管处罚的双重追责。

自此，私募行业正式进入“管理人+托管人”双重合规追责时代，行业合规门槛全面升级。

本文案例来源于央广网财经、法治日报、上海金融法院公开判决文书，仅供相互学习使用，不构成法律意见。具体案件请咨询您身边的金融律师！

律师介绍： 王娟，广东知恒（上海）律师事务所律师，财富传承法律事务部副主任。执业证号：13101200411021831。 主要业务范围：家族办公室法律服务及婚姻家事法律服务，投融资及并购法律服务，企业税务合规刑事合规、金融领域刑事辩护及控告。长期处理信托、私募基金、保险、银行理财、民间理财、股权投资、复杂婚姻家事纠纷案。