过去讨论券商系资本参与一级市场，关注点更多集中在基金管理和企业直投，因为在管规模、项目情况和退出案例更容易形成完整的观察口径。

相比之下，券商系主体以LP身份出资通常分散在不同主体和基金中，需要从出资主体、金额、频率和GP流向等多个维度进行还原。

对这些出资记录进行梳理，可以进一步识别哪些券商系资金仍在持续进入基金市场，以及资金主要流向了哪些管理人。

投中嘉川CVSource在2021-2025年共识别出77家有基金出资记录的券商系LP主体，其中24家在2026年上半年继续出资，占31.2%。

这24家LP共形成65笔出资记录，涉及62只基金和55家GP，已披露承诺金额合计52.85亿元。其中，西证创新投资，出资了7家GP，共计投资11.85亿；华福成长投资出资了6家GP，共投资6.14亿元。是最活跃的两家LP。

从整体结果看，本期券商系LP呈现出两项相反的集中程度：在LP端，16家多次出资主体贡献了87.7%的记录和88.3%的金额，出资活动明显集中；在GP端，55家管理人中有51家只获得1家券商系LP出资，资金流向又高度分散。

由此来看，2026年上半年券商系LP的出资活动和资金规模主要由一批多次出手的机构支撑，但这些资金并未集中流向相同的管理人。

LP端相对集中、GP端高度分散，是本期最明确的结构特征。

01.

近七成单笔不足1亿，

主要资金来自多次出手LP

从单笔金额看，本期券商系LP没有出现超过5亿元的出资。

61笔披露明确金额的记录中，37笔低于5000万元，5笔处于5000万元至1亿元，亿元以下合计42笔，占68.9%；其余19笔均处于1亿至5亿元。

61笔出资的平均金额为0.87亿元，中位数为0.38亿元。平均值高于中位数，说明亿元级出资提高了整体水平，但多数项目的出资规模仍在数千万元区间。平均值反映全部资金的整体水平，中位数则更接近多数项目的通常规模。

按承诺金额计算，西证创新以11.85亿元居首，华福成长投资、招商证券投资、海通开元和申万宏源集团分别出资6.14亿元、5.40亿元、4.95亿元和3.84亿元。

前五家合计占已披露金额的60.9%，前十家占86.7%。

单笔规模以亿元以下为主，但资金来源并未在24家LP之间平均分布。24家LP中有16家在上半年出资2次及以上，合计完成57笔出资、已披露金额46.69亿元，分别占全部记录和金额的87.7%、88.3%；另外8家各出资1次，合计金额6.16亿元。

前十家金额靠前的LP中，有9家本期出资2次及以上，头部金额主要由多笔基金出资累积形成。

不过，出资次数接近并不意味着资金规模相近：部分机构通过亿元级出资形成较高总额，部分机构则以数千万元的单笔金额参与多只基金。

因此，本期近七成单笔出资不足1亿元，但主要资金仍集中在16家多次出手的LP。

02.

15家LP连续五年出资，

其中8家上半年出资3次及以上

半年内出资次数反映的是当期节奏，是否持续参与基金市场，还需要结合更长时期的出资记录。

将时间拉长后，24家本期活跃LP中，有15家在2021-2025年每年均有基金出资记录，并在2026年上半年继续出手，占62.5%；其余9家在过去五年中至少有一年未出现出资记录。连续出资与本期多次出资是两套口径：前者描述跨年度持续性，后者反映当期频率。

这15家连续出资LP本期合计完成44笔出资，占本期全部事件的72.1%；其披露金额合计32.77亿元，占全部已披露金额的62.0%。说明连续出资群体的当期贡献并非由个别机构或个别大额项目单独推动。

连续出资主体内部仍存在明显分层。

华福成长投资、银河源汇投资、万联广生投资、国元创新投资、招商证券投资、申万宏源集团、上海东方证券创新投资和东证融达投资8家机构，上半年均完成3笔及以上出资，合计35笔，占15家连续出资LP全部记录的79.5%。

东吴创新资本、海通开元、国泰君安证裕投资、中信证券投资、国海证券投资、国金创新投资和国信资本7家机构，本期各完成1至2笔出资，出资节奏相对较低。

西证创新本期完成7笔、覆盖7家GP，但在2021-2025年间并非每年均有出资记录。其本期活跃度较高，但与连续多年出资的8家核心活跃主体属于不同类型。

从历史记录看，15家连续出资LP仍是本期资金的重要来源；从当期节奏看，主要记录进一步集中在其中8家机构。

03.

资金投向55家GP，跨LP重合有限

LP端的资金来源相对集中，但GP端没有形成共同名单。

55家GP中，46家仅出现1笔券商系LP出资记录；按照不同LP法律主体统计，51家只获得1家券商系LP出资，占92.7%。仅广州金控基金、中信金石、石溪资本和中金资本获得两家不同券商系LP出资，没有一家GP获得3家及以上LP共同参与。

其中，中信金石已披露获投2.38亿元，石溪资本和广州金控基金分别获得1亿元和6500万元；中金资本管理的京津冀创业投资引导基金获得两家券商系LP参与，两笔金额均未披露。

跨LP共同选择只出现在少数管理人，本期尚未形成多家券商系LP普遍选择的GP名单。

不同LP之间的管理人重合有限，但单一LP内部出现了6组向同一GP旗下两只基金出资的关系，共对应12笔出资和11.02亿元承诺金额，占已披露金额的20.9%。

海通开元向海通并购资本旗下两只基金合计出资4.95亿元，是金额最高的一组。

其中，上海并购基金三期重点关注高端制造、集成电路和新材料等领域；国泰海通瑞普并购产业基金则聚焦动物保健、宠物健康、合成生物和生物医药。两笔出资投向同一家GP，但基金用途并不相同。

同一时期出资同一GP旗下多只基金，只能说明本期存在重复合作，不能据此认定为跨期续投、长期绑定或战略协同。

从GP属性看，55家被投GP中有7家能够与已核验的券商私募基金子公司名单精确匹配，合计获得11笔出资和8.29亿元，占全部已披露金额的15.7%。其中，海通并购资本和中信金石合计获得7.33亿元，占这7家机构获投金额的88.4%。

进一步拆分11笔出资关系，其中8笔发生在同一证券品牌内部，3笔为不同证券品牌之间的出资。

这说明券商私募子承接了一部分同体系资金，也进入了其他券商系LP的管理人名单，但并未成为本期券商系LP的主要投向。

04.

结语

2026年上半年，券商系LP的主要资金来自多次出手或连续参与的机构，但这些LP没有集中选择相同的管理人。绝大多数GP只获得一家券商系LP出资，跨LP共同选择较少；重复合作更多发生在单一LP与特定GP之间。

这意味着，券商系LP不能被视为具有统一配置方式的一类资金。不同主体在出资频率、单笔金额、GP选择和基金用途上均有差异。主要出资力量相对集中，资金最终仍分散进入不同管理人和不同类型的基金。

— 更多精彩内容 —