有个场景你一定不陌生。

微信群里有人甩个链接：“XX券商万0.6，免五，点击开户”。下面一群人蜂拥而上，互相交流“我家现在是万2.5，打电话给客服死活不降”、“我换了三家了，这家最便宜”。

还有人为了把佣金从万3谈到万1，跟客户经理拉扯半小时，省下来的那点钱，也就够一顿快餐。

但讽刺的是，这群对佣金斤斤计较的人，恰恰是A股里亏得最惨的那拨。

今天我们把这笔账算透：从佣金陷阱到换手率的魔法，再到中美税制差异和资本利得税的隐形收割，看看谁在真正赚钱，谁又是市场真正的“供养人”。

一、佣金战打到“地板价”，谁真赚到了？

表面上看，A股的佣金水平确实已经降到了令人发指的地步。数据显示，目前行业平均净佣金率已降至万分之1.78左右，新客渠道甚至出现万分之0.6的“地板价”。

但这只是故事的一面。对于大多数中小散户来说，有两个隐形的坑，是开户广告永远不会告诉你的。

首先是那笔“5元起步费”的碾压。

A股规则规定，每笔交易佣金不足5元按5元收取。如果你每次只买1万元，名义万3的佣金本该是3元，实收却是5元，实际费率瞬间变成了万分之5。如果你单笔只买1000元，实际费率更是飙升至千分之5。这意味着股价得先涨千分之5，你才刚刚回本。对于资金量小、喜欢分批建仓的散户，这笔“起步费”往往能让你的实际交易成本飙升几十倍。

其次是“净佣”与“全佣”的文字游戏。

很多超低佣金宣传的是“净佣”，不包含规费（经手费和证管费合计约万分之0.541）。等你把规费加回去，所谓的万0.6往往变成了万1.2左右。

真相是： 大户和机构确实享受到了低佣红利，但小散被5元起步费卡着脖子，再怎么换券商、磨佣金，也很难降到哪去。你折腾半天省下的那顿饭钱，一次追涨杀跌的滑点就能全部吞掉。

二、佣金根本不是主菜，换手率才是

把镜头拉远一点，你会发现：你纠结的那点佣金，在真实的交易成本里根本排不上号。

A股一买一卖的真实摩擦成本，包括双向佣金、卖出时单边千分之0.5的印花税、双向万分之0.1的过户费，以及账单上看不见的“滑点”（即你下单时的心理价位与实际成交价之间的差额）。

上交所的账户级数据揭示了残酷的真相：资金量在1000万以下的账户，择时收益和选股收益平均都是负数。特别是持仓不足1个月的高频散户，年化收益率是惊人的负18.7%；而那些持仓超过1年的投资者，年化收益率能达到正10.5%。两者相差近30个百分点。

加州大学那项针对6.5万个家庭的经典研究也印证了这一点：交易最频繁的20%家庭，年净收益率比市场平均水平低6.5个百分点，其中仅交易成本就贡献了5.3个百分点的拖累；反而是交易最少的20%，年年能跑赢市场。

这就好比你为了省万2的佣金换券商，高兴得不行；但只要每周交易一次，一年50个回合下来，光是印花税和显性费用就能吃掉你5%的本金。省下的那点佣金，根本不够填滑点的坑。

三、中美对照：零佣金与资本利得税的终极博弈

有人不服气：“美股都零佣金了，A股还万1，差距多大！”

真相是——美股零佣金那套，散户未必讨到了便宜；而且，他们头上还悬着一把名为“资本利得税”的达摩克利斯之剑。

美股的零佣金，其实是另一种收费模式。

以Robinhood为代表的券商，靠的是“订单流付款”（PFOF）。你的订单并不直接去交易所，而是被打包卖给华尔街的做市商。虽然你不用付佣金，但做市商会在买卖价差上赚你的钱。当年SEC重罚Robinhood，正是因为其“零佣金”账户的执行质量太差，导致客户虽然在佣金上省了钱，却在成交价上亏得更多。

真正拉开差距的，是资本利得税。

这是A股散户最大的幸福，也是最容易被忽视的认知盲区。自1997年起，中国对个人转让上市公司股票的差价所得暂免征收个人所得税。也就是说，你炒股赚了100万，这100万目前全是你的。相比之下，新三板和限售股虽然要缴20%的税，但普通二级市场的投资者享受了近30年的免税红利。

反观美股，税制是典型的“惩罚投机，奖励长持”。

如果你的持股时间在一年以内（短期），获利将被并入普通收入计税，最高税率可达37%；而如果持股超过一年（长期），税率则大幅降低至15%至20%之间，高收入者还需额外缴纳3.8%的净投资收入税。

算一笔账：

同样是高频交易赚10万美元。

在A股，你只需支付少量的印花税和佣金，利得税为零。

而在美股，作为一个Day Trader（日内交易者），IRS（美国国税局）会先拿走3.7万美元（按37%的最高档计算），再加上州税，到手可能只剩一半。

更有意思的是港股市场。香港本地虽然免利得税，但内地居民如果直接在境外券商开立港股账户，需按20%的财产转让所得进行自查申报。2025年的那波“境外炒股补税潮”已经敲响了警钟，而通过港股通投资则有暂免至2027年底的政策窗口。

税制在反向塑造市场风格。 A股给了你投机的低成本环境，但高频还是赚不到钱；美股用高税收惩罚短线，逼得大家不得不做长期价投。

四、价投与投机：谁该在乎成本？

综合来看，不同流派的玩家，对“成本”的敏感度应该完全不同。

投机派（赚价差/高频）：

他们是交易成本最敏感的群体，却也是最大的受害者。在A股，印花税和滑点吃掉了大部分利润；在美股，除了滑点还有IRS的高额税款。无论在哪里，高频交易者都是券商、做市商和国家税务部门的“联合供养人”。那些拼命压榨券商佣金的人，99%属于这一派。他们以为自己在省钱，实际上是把精力耗在了最不重要的地方。

价投派（赚企业成长/长持）：

他们拥有利用制度红利的优势。在A股，享受零资本利得税，持股超过一年连股息税都免了。只要管住手，佣金是万3还是万1，十年下来差距不到本金的1%。在美股，他们利用长期持有将税率从37%降至15%。真正的价投，注意力在企业价值，而不是券商APP上的费率展示栏。

一个反直觉的真相：

那些天天研究怎么把佣金从万3降到万1的人，通常赚不到大钱。因为他们的精力分配错了——交易成本是券商收的，滑点是市场收的，印花税是国家收的，这些加起来，都比不上你因为频繁操作而做出的错误决策昂贵。

写在最后

回到标题——那些在乎佣金、拼命压榨券商的人，能赚钱吗？

加上资本利得税这层，答案更清楚了：

如果你在A股，第一层要省的是换手率（省下印花税和滑点，这是最大头）；第二层是利用免税红利（差价暂免个税，长持免股息税）；第三层才是调整佣金。把顺序搞反了，就是在沙地上建楼。

下次再有人群里甩万0.6链接，你可以回他一句：“我要是真能拿住一只股三年，万3又怎样？更重要的是，我这三年赚的差价，国家连20%都不收我——你美股那伙零佣金党，报税时才知谁是韭菜。”

ps：税政口径以2025年公开文件为准，港股通暂免执行至2027/12/31，后续是否延续看财政部公告。个人境外所得申报2025已开始动真格，港美股直开的投资者建议核查往年是否存在漏报情况。