万亿光环下的裸奔:当退市券商为中际旭创的港股IPO＂护航＂一篇标题为"金融圈最炸裂的裸奔式路演"的文章在圈内炸开了锅。海通国际董事总经理，纽约大学商学院毕业，中际旭创港股IPO路演——这几个关键词拼在一起，画面感已经拉满。但真正值得追问的不是这场路演有多"炸裂"，而是一个更根本的问题：一个已经从港交所退市的券商，凭什么还在为一只万亿市值股票的IPO路演站台？这不仅是海通国际的尴尬，更是整个行业合规底线的尴尬。
退市券商的"最后一舞"
海通国际曾经是港股市场最风光的名字。2020年，它以83.3亿港元的营收登顶中资券商榜首，"港股IPO之王"的招牌响彻维多利亚港。那时候，海通国际大手笔招兵买马，纽约大学金融经济学博士李克非、德银亚太区出身的各路精英纷至沓来，原行政总裁林涌年薪1508万，排面拉满。然后呢？重仓地产美元债，一把亏掉65.4亿港元。2024年1月，海通国际从港交所摘牌退市。林涌从云端跌落，被降职、免职。那些高薪聘请的海归精英，散的散、走的走。一个因风控崩塌而退市的券商，如今却以"合规顾问"的身份出现在中际旭创的IPO名单上。高盛、中金、摩根士丹利担任联席保荐人，海通国际负责合规——这个角色安排本身就充满黑色幽默。一个连自己都没保住的公司，去给别人的合规把关，这算不算金融圈版本的"盲人领路"？中际旭创的"多事之夏"
再看另一边的主角。中际旭创，全球光模块龙头，A股市值破万亿，2026年7月推进港股IPO，募资规模最高80亿美元——2019年阿里以来港股最大IPO。这本该是一场教科书级的资本盛宴。5月，一篇"董事长演讲全文"在网上疯传，公司被迫发声明辟谣。7月10日，股价单日暴跌8.45%，两则"小作文"同时发酵：一是二季度业绩不及预期，二是公司故意压制股价配合H股发行。7月12日深夜，公司紧急拉来200多家机构开电话会议辟谣。7月22日晚，在摩根士丹利的香港路演上，管理层拼命传递积极信号。一个万亿市值的明星公司，被几条"小作文"搅得鸡犬不宁，需要深夜救火、紧急路演来稳住信心。这说明什么？说明市场对中际旭创的信任，远没有它的市值看起来那么坚固。而在这个最需要专业背书、最需要合规护航的时间节点，站在它身边的合规顾问，是一个已经退了市的券商。卖方研究的公信力，正在坍塌
海通国际与中际旭创的渊源不止于合规顾问。海通国际分析师蒲得宇团队长期覆盖中际旭创，多次给予"优于大市"评级，目标价从157元一路上调至210元。海通国际还预测2025年全球1.6T光模块需求达700万只。这些研报和预测有多少含金量？现在要打个问号了。因为发出这些判断的机构，自己已经因为风控失守而退市。一个连自身命运都无法准确判断的券商，它的行业预测和目标价，还能有多少说服力？这不是海通国际一家的问题。2026年，整个卖方研究行业正在经历一场前所未有的公信力危机。天风证券孙潇雅被传"吹票"遭8亿罚款的消息虽然后被证伪不实，但已经在行业内部引发了剧烈震荡。东北证券赵宇阳"抢标的"、研报被上市公司证代公开打假、社交平台暴露个人交易记录，一连串操作刷新了行业下限。信达证券研究所所长左某某因猥亵女下属被刑拘，更是将卖方研究的声誉拖入泥潭。任泽平的付费VIP群会员满仓加融资爆仓，则暴露了"网红经济学家"变现模式的残酷真相。有人评论说："持牌的干不过野生的，专业分析跑不过胡说八道的。"这句话听着像段子，却是2026年卖方研究最真实的写照。"裸奔"的本质：没有底线的狂欢
回到"裸奔式路演"这个词。在金融圈，"裸奔"意味着没有合规保护、没有风控底线、没有安全网。一个退市券商为万亿IPO做合规顾问，一个长期"优于大市"的研报出自一家自身已退市的机构，一个被"小作文"搅得不得不深夜救火的公司仍在加速推进IPO——这些拼在一起，就是一场没有安全网的裸奔。参与者的心态不难理解。中际旭创需要趁热打铁，在AI光模块的叙事最火热时完成港股上市，80亿美元的募资规模容不得闪失。海通国际需要一个翻身的故事，退市之后亟需证明自己"还能打"。双方各取所需，一拍即合。但问题在于，当IPO的焦虑压过了合规的审慎，当翻身的渴望盖过了风控的底线，路演就变成了裸奔。所有参与者都在赌：赌市场不会深究合规顾问的资质，赌投资者不会追问研报的可信度，赌80亿美元的盛宴足够大，大到没人会在意角落里那个退市券商的身影。别让专业价值死于流量
这场"裸奔式路演"最终会如何收场，目前还不得而知。中际旭创的港股IPO大概率还是会推进——80亿美元的盘子，市场的惯性远比几条质疑更有力量。金融行业的根基是信任，卖方研究的价值是专业判断。当券商自身风控崩塌却仍能为万亿IPO背书，当分析师的研究沦为配合IPO的工具，当"持牌的干不过野生的"成为行业共识，真正被侵蚀的是整个资本市场的信用基石。万亿市值的光环再耀眼，也照不亮合规的盲区。80亿美元的募资规模再庞大，也不该成为放弃底线的理由。真正的专业价值，不应被流量绑架，不应被短期利益裹挟，更不应在IPO的狂欢中裸奔。否则，今天裸奔的是路演，明天裸奔的，就是整个市场的信用。
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