11天缩减1723亿元，两融余额创下23个月以来最长连降纪录，但券商给出的答案却与市场恐慌传言截然不同。

7月17日，A股遭遇“黑色星期五”。沪指大跌3.05%失守3800点，创业板指、科创50跌幅均超过7%，两市近5000只个股下跌。市场急跌之下，午后社交平台开始流传关于两融账户集中爆仓、券商批量强制平仓的“小作文”，迅速引发投资者情绪恐慌。

消息一出，市场目光迅速聚焦于杠杆资金动向。两融余额已经连续11个交易日缩水，合计减少1723.18亿元，这究竟是市场系统性风险的预警信号，还是情绪放大下的过度解读？

01 恐慌发酵：传闻与数据

7月17日的市场调整来得猛烈而突然。前期强势的AI产业链、半导体、医药生物成为杀跌重灾区，多只龙头股跌停。在指数快速下挫的过程中，杠杆资金的脆弱性成为市场担忧的焦点。

“两融账户集中爆仓”、“券商批量强平”的传言在社交平台上迅速扩散。这种担忧并非毫无依据——截至7月16日，沪深北两融余额为28581.56亿元，较上一交易日减少293.40亿元。融资余额已连续11个交易日缩水，创下23个月以来最长连降纪录。

全市场平均维持担保比例也从7月1日的296.24%降至7月16日的273.65%。在短短半个月内，两融余额从3万亿元高位缩水约1400亿元。杠杆资金加速离场的态势，叠加市场急跌，为“爆仓”传言提供了想象空间。

02 权威求证：真实情况与风控机制

面对市场恐慌情绪，多家券商第一时间站出来回应。

受访券商人士均明确表示，当前两融业务风险整体可控，不存在大面积集中强制平仓情形。确有部分账户触及预警线、追保线，但强平仅为个案。

一家头部券商的数据更具说服力：该券商今日两融余额下降“大几十亿元”，但总部两融客户中，因追保未完成、预计下周一平仓的客户约十人左右；追保客户稍多一些，但不足200人，追保金额仅为小几千万元。无论从客户数量还是金额看，占比都极小。

另一家中型券商两融业务负责人甚至表示，公司今日强制平仓数量为0。多位券商人士的判断高度一致：融资余额的明显下降，更多来自客户主动控制风险、主动卖出偿还负债，或在券商追保后补充担保物，真正触发强制平仓的客户数量非常有限。

值得注意的是，维持担保比例低于平仓线，并不意味着马上强制平仓。监管此前就曾明确，在市场波动阶段，证券公司会通过客户服务、延长追保时间、保持平仓线弹性等方式，减少强平风险和市场压力。

03 结构分化：谁在被降杠杆？

本轮两融规模收缩并非全市场的“单边叙事”，而是呈现高度结构化特征。

从行业维度看，融资余额减少主要集中在前期杠杆资金过度集中的板块。电子行业融资余额减少最多，其间融资余额减少704.85亿元，电力设备、机械设备等行业紧随其后。这恰恰对应了前期融资资金大幅加仓的通信设备、电子元件、半导体、硬件设备等方向。

然而，在整体融资余额持续缩水的背景下，仍有行业获得逆势加仓。石油石化、美容护理等行业融资余额逆势增加。个股层面，赤峰黄金、紫光股份、瑞芯微、九安医疗、中国铝业等获得融资净买入。

这种结构性分化说明，杠杆资金的撤退更多是对前期拥挤交易的出清，以及面对中报业绩披露窗口的审慎观望，而非全面的恐慌性出逃。

04 风险警示：场内可控，场外需警惕

从制度和执行层面看，当前场内两融杠杆整体可控。多家券商人士表示，两融业务日常风控更强调提前沟通和追保，而不是简单的一刀切强平。

然而，真正需要警惕的风险点在场外。场外配资等杠杆工具的透明度更低、风控弹性更差，在极端波动中可能更容易形成踩踏。由于场外杠杆不透明，其真实规模和风险敞口难以精确评估，这才是市场稳定性的潜在隐患。

两融余额的连续下降，是市场主动去杠杆的过程，而非系统性风险的爆发信号。在注册制改革不断深化的背景下，A股市场的定价机制正逐步回归基本面主导。对于普通投资者而言，杠杆工具“双刃剑”的特性在波动行情中被充分展现——预留安全边际，或许比追逐短期收益更为重要。

风险提示：本文内容仅代表市场信息分析，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。