中信证券上半年赚了233亿，国泰海通200亿，招商证券100亿起步。三家加起来超过560亿，个个都是历史新高。

全行业42家券商合计净利润预计1425亿，同比增长50%。

其中第二季度更是业绩大爆发，国泰海通单季扣非净利润135到140亿，环比增长137%以上；天风证券同比增幅最高冲到693%。中信证券归母净利润233亿同样创下同期历史纪录。

9家已披露业绩预告的券商，无一例外全部高增长。这基本上是行业有史以来最亮眼的一份中报成绩单。业绩炸成这样，按理说股价早就飞了。

但看一眼券商板块的走势，从2024年9月底那波暴涨之后，券商就一直在1920到2050的箱体里蹲着，涨到箱顶就跌回来，跌到箱底又弹上去，来来回回折腾了大半年。

7月1日借着中报预期冲到2049点，7月10日中信发业绩当天，板块反而跌了1.73%。现在又回到1925附近，距离突破始终差一口气。

为什么业绩这么好，股价就是不涨？核心在于钱是赚了，但市场嫌不够新。

券商的业绩增长主要靠三块：

一是市场活跃带来的经纪业务，上半年日均成交额维持在2万亿以上，远超去年同期；

二是科创板跟投收益集中释放，长鑫科技这类重磅IPO给头部券商带来了可观的账面浮盈，头部券商IPO能力与科创储备优势明显；

三是自营投资踩准了科技牛市的节奏，投资收益大幅改善。

这三块驱动力的共同特点是市场对它们已经有充分预期。从6月中旬券商板块就启动了一波反弹，单月涨幅达到8%，中报业绩高增长已经被提前定价。预期打满之后，股价很难靠符合预期的业绩再往上冲。

真正能让券商突破箱体的，必须是超预期的东西，要么IPO全面回暖超预期，要么跨境业务打开新市场，要么A股成交额再上一个台阶到日均3万亿常态化。

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另一个更直接的原因是前期涨多了的票正在被获利盘集中兑现。

华安证券上半年涨了63%，天风证券从低点几乎翻倍，长江证券涨了24%。

这些票在中报窗口期反而成了获利回吐的重灾区。7月10日当天，长江证券跌了6.62%，招商证券跌了5.47%，整个板块超过八成个股收跌。

好消息兑现的那一刻，持股的人选择落袋为安而不是继续拿着等更高。

这种见光死的走势短期内确实压制了板块表现，但换个角度看不一定是坏事。

获利盘出清之后筹码结构会更干净，下一波拉升的阻力反而更小。市场上已经有人在喊倒车接人了。

最关键的安全垫，是估值已经回到了地板上。 申万证券指数当前市净率只有1.2倍，处在近十年17.84%的分位，历史中位数是1.45倍。

换句话说，现在券商板块的估值比过去十年里超过82%的时间都要便宜。而与此同时行业净利润在大幅增长，头部券商ROE也在持续改善。业绩在高位增长，估值在低位徘徊，这种错配不可能长期维持。

再看历史规律：每年中报季前后，券商板块都会有一波从箱体底部到顶部的修复行情。

今年业绩比往年都好，券商的基本面支撑比过去任何一年都扎实，这波修复的力度大概率不会差。

多家卖方机构也在密集发布看多研报，认为券商板块正受益于存款迁移驱动的财富管理、跨境投融资带动的海外扩张，以及科技浪潮下的投行投资三大成长叙事，行业基本面改善具有持续性。

沪指现在3996点，离4500还有大约12.6%的空间。

科创50半年涨了64%之后已经在高位宽幅震荡，7月内振幅超过15%，继续靠它拉指数已经不现实。

这时候需要一个体量大、估值低、有上涨逻辑的板块来接棒。券商的市值体量在A股举足轻重，估值已经在地板上，业绩又有实实在在的支撑。

历史上每一轮指数级别的突破，券商都是最先启动的那个旗手。

从当前条件来看，券商突破箱体、带动指数上攻的基本面条件已经基本具备。中报全面落地、筹码充分交换之后，可能一波集体拉升就能完成突破。

等风来之前先蹲好，这个位置的券商，向上空间远比向下风险更有吸引力。

仅供参考，不构成投资建议。数据来源：Wind、上市公司公告、财联社、证券时报。