券商：行情的“天然放大器”

券商的商业模式决定了其与证券市场深度绑定。券商的主营业务涵盖经纪、投行、资管、两融、投资五大板块。牛市来了，成交额放大，经纪业务水涨船高；指数上行，资管规模和自营投资收益同步攀升；市场活跃，两融规模和投行收入齐飞。

更重要的是，经营杠杆的存在使得牛市中券商的盈利弹性显著大于收入弹性——这是券商在牛市中爆发力的底层密码。当市场情绪升温，每一分收入的增长都可以通过杠杆被放大为更可观的利润增长。

数据说话：盈利不仅亮眼，而且还在加速

去年券商已经交出了一份足够亮眼的成绩单。2025年50家上市券商合计实现营业收入5770亿元，同比增长9.14%；归母净利润2300亿元，同比增长42.79%。业绩增长主要受益于市场交投与行情回暖，全年主营业务全线同比正增长，其中自营业务与经纪业务为核心驱动力，收入合计占比近七成。2025年A股日均成交额达1.73万亿元，同比提升62.78%。

但真正值得盯住的，是今年的趋势。进入2026年，上市券商增长势头延续。据Wind数据统计，一季度50家上市券商实现营业收入1586亿元，同比增长20.36%；归母净利润656亿元，同比增长17.57%。行业ROE已回升至2016年以来较高水平。

而二季度的市场环境，比一季度更加火热。2026年第二季度，沪深300指数季度涨幅11.90%，日均成交额达到2.88万亿，两融余额突破3万亿大关。按照券商的收入结构，这种“量价齐升”的市场环境对盈利的推动还在继续。

换句话说，券商的经营基本面的回升不是“已经兑现”的过去式，而是“正在发生”的现在进行时。

1.22倍PB：市场的"价值洼地"

如果说盈利是券商上涨的"油门"，那估值就是"档位"。

当前券商板块的估值正处于历史较低分位。截至2026年6月30日，证券Ⅱ（申万）指数PB为1.22倍，处于近十年21.11%分位数水平。放在这轮牛市的历史坐标里看，这差不多是相对低位。

这意味着两件事：第一，市场对券商的高盈利增长还没有充分定价；第二，随着市场纵深推进，估值修复的空间已经被"压"出来了。

当经营盈利的“油门”已经踩下，而估值的“档位”还挂在低位。对于投资者而言，当前券商板块的性价比，正在被越来越多的人所关注。