一、10家券商业绩预告全景扫描

截至2026年7月10日22时，已有10家上市券商/券商母公司发布2026年半年度业绩预告，无一例外全部高增长。其中，中信证券以233.43亿元的绝对规模领跑，天风证券以最高693.55%的增幅问鼎增速之王。

从行业整体来看，中金公司非银研究预测，42家上市券商上半年合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%；华西证券预计47家上市券商上半年调整后营收3328亿元，同比增长30%。申万宏源更预测二季度上市券商归母净利润合计约788亿元，同比+52%，环比+29%。

二、二季度单季大爆发：5家翻倍

更值得关注的是，多家券商在第二季度实现业绩爆发。上述10家券商中，天风证券、国泰海通、中泰证券、招商证券、长江证券5家单季净利增幅翻倍，天风证券单季增幅更高达数十倍。

国泰海通Q2单季归母净利润预计136.15-141.23亿元，单季盈利超越中信证券，这一数据令人瞩目——合并后的协同效应正在加速释放。

三、四大驱动力深度拆解

券商集体业绩爆发的背后，是多重利好因素的共振。我们将其归纳为四大核心驱动力：

驱动力一：万亿成交常态化，经纪业务翻倍增长

2026年上半年，A股累计成交317.53万亿元，日均2.74万亿元，同比增长97%。进入6月后，日均成交额飙升至3.13万亿元，3万亿以上的交易日达到14天，占当月交易日的66.7%。7月1日更是放出3.68万亿元天量，历史排名第四。

两融余额在6月23日首次突破3万亿元历史关口，此后连续5个交易日维持在3万亿以上。融资保证金比例虽在1月中旬从80%上调至100%，但杠杆资金做多热情不减。

中金公司非银研究测算，经纪业务贡献了调整后营收增量的40%，同比增长58%，是券商业绩最大贡献板块。

驱动力二：自营业务发力，权益市场表现强劲

2026年上半年，上证指数站稳4000点关口，科创50指数半年上涨64.25%，科创综指涨53.99%。权益市场的强劲表现直接增厚了券商自营投资收益。

天风证券在业绩预告中明确指出，经纪业务佣金收入与自营业务投资收益是业绩暴增的两大核心原因。中金公司也提到"投行、财富管理等核心业务协同发力，国际业务同步增长"。

东方证券预计，2026H1末上市券商金融资产规模达到8.17万亿元，同比增长15%，自营业务贡献了调整后营收增量的29%，同比增长23%。

驱动力三：投行业务回暖，IPO数量同比+56%

上半年A股共计75家企业完成首发上市，同比增幅56.25%，募资总额953.63亿元，同比增长150.94%。东方证券预计上半年上市券商投行业务净收入约238.5亿元，同比增长51.6%。

此外，7月3日证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，拟引入定向增发储架发行制度、提高小额快速融资上限。新规有望为券商投行业务带来增量收入，增强业绩修复的可持续性。

驱动力四：资管业务扩容，公募规模破39万亿

公募基金规模突破39.48万亿元，带动券商资管与代销收入增长。东方证券预计上半年上市券商资管业务净收入约289.6亿元，同比增长35.9%。利息收入方面，两融余额同比增长62.17%，推动信用业务收入稳定增长。

四、科创板跟投：66亿浮盈如何重塑券商估值逻辑

如果说经纪和自营是传统驱动力，那么科创板跟投收益的集中兑现，则是2026年券商板块最值得重视的增量逻辑。

广发证券非银团队测算显示，2026年以来券商行业科创板跟投浮盈已达66亿元，远超2022年至2025年四年合计。且这66亿元浮盈并非均匀分布，而是集中在8家头部券商手中：

截至7月2日，保荐机构跟投限售期未满的科创板公司共38家，11家券商另类子公司合计账面浮盈达105亿元。中航证券分析师薄晓旭指出，随着全面注册制落地、科创板强制跟投常态化，头部券商已形成"直投—保荐—跟投"全链条布局，券商盈利底层逻辑迎来重塑。

这意味着，券商的估值逻辑可能需要被重新定义：不再是纯粹的周期股，而是兼具科技投资属性的金融平台。这一逻辑的变化，可能是券商板块估值修复最重要的长线催化剂。

五、估值冰点 vs 业绩新高：极致错配能持续多久？

在业绩创历史新高的同时，券商板块的估值却处于近十年极端低位。这种"盈利向上、股价向下"的极致背离，是当前券商板块最核心的投资逻辑。

PB估值：

证券公司指数PB仅1.25-1.36倍，处于近十年22%-25%分位，远低于近十年均值1.52倍

PE估值：

板块PE(TTM)约15.62-16.19倍，处于近十年4%-8%分位——意味着过去十年仅有不到8%的时间估值比现在更低

ROE水平：

板块年化ROE约8.5%，已回升至2016年以来较高水平，但1.25倍PB远低于ROE匹配的合理中枢

修复空间：

中邮证券测算，PE存在15%-46%修复空间，PB存在5%-36%修复空间

更直观地说：2025年以来中证全指证券公司指数累计下跌9.65%，2026年以来再度下跌11.89%，而同期上证指数涨22.22%、创业板指涨88.34%、科创综指涨90.27%。券商板块严重跑输大盘，估值与业绩的"剪刀差"日益显著。

东方证券分析称，当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。低估值叠加盈利持续增长，证券板块已具备估值修复的基础条件。

六、机构观点与重点标的梳理

多家券商研究机构对板块后续走势持乐观态度，核心推荐逻辑高度一致：低估值头部券商 + 科创投资弹性 + 财富管理转型。

七、多维评分体系：10只券商股横向对比

基于业绩弹性、估值安全边际、科创跟投含量、财富管理能力、国际业务布局五大维度，对10只核心券商股进行综合评分（满分100分）：

注：以上评分为研究团队基于公开数据的综合评估，不构成投资建议。评分维度说明：业绩弹性=增速+绝对规模；估值安全=PE/PB历史分位；科创含量=科创板跟投浮盈+直投布局；财富管理=公募/代销规模；国际业务=境外收入占比。

八、风险提示

⚠️ 投资风险提示

九、投资结论

📌 核心结论

2026年券商半年报集体爆发，是市场交投活跃、自营收益大增、科创跟投集中兑现、投行业务回暖四重因素共振的结果。行业整体净利润预计同比增长50%，多家券商创历史新高。

然而，更重要的投资逻辑在于"估值冰点+业绩新高"的极致错配：板块PE处于近十年7%分位、PB处于25%分位，而ROE已回升至2016年以来较高水平。这种背离在A股历史上极为罕见，均值回归只是时间问题。

从更长视角看，科创板跟投收益的集中兑现，正在重塑券商的盈利底层逻辑——从"周期型中介"向"硬科技价值捕手"转型。若这一逻辑被市场广泛认可，券商板块的估值中枢有望系统性上移。

配置建议

首选标的（强烈推荐）：中信证券（综合龙头+科创跟投浮盈最大）、国泰海通（合并协同效应爆发+扣非利润历史新高）

次选标的（推荐）：招商证券（业绩弹性突出+创同期历史新高）、中金公司（投行+国际业务双轮驱动）、广发证券（财富管理+低估值）

高弹性博弈：天风证券（增速之王，但绝对利润规模小，适合风险偏好较高的投资者）、长江证券（板块龙头效应+4天3板市场辨识度）

⚠️ 免责声明：本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。投资者应独立判断并自行承担投资风险。

数据来源：上市公司公告、证券时报、21世纪经济报道、财联社、东方财富、Wind

研究机构：中金公司、华西证券、东方证券、东吴证券、中邮证券、申万宏源、广发证券、银河证券等

报告整理日期：2026年7月11日