同为金融重地，北上广三地八家券商的数据合并，体量一目了然。

广东地区，八家券商合计营业收入192.46亿。作为全国散户财富大本营，拥有最多的网点，最多的客户，最强的理财需求，也是最稳的基本盘。在这一区域，本土券商的垄断地位难以撼动。

上海地区，八家券商总营收117.83亿。作为高端财富和机构聚集地，整体毛利极高，盈利质量最好，但竞争也最卷，这可是三地中唯一出现头部券商亏损的城市。

北京地区，八家券商总营收63.53亿。帝都券商的线下散户业务不及广东和上海，但毛利率出现了碾压全国的数据。

比拼资源、牌照、机构人脉的北京区域，8家券商并不都是顶流。

中信建投有着最多的网点，并且近乎“垄断式盈利”：营收19.89亿，营业利润14.38亿，毛利率高达72.32%。这一家券商帝都分舵的利润，超过了后面5家券商在帝都的利润总和。

同为帝都券商，银河证券紧随其后。营业收入12.05亿，营业利润8.28亿，毛利率68.71%，机构业务质量同样顶级。

与此同时，中信证券、中金证券、华泰证券，在北京区域反而盈利偏弱：三家的毛利率全部低于30%。

在帝都区域，零售不是重点，机构壁垒才是顶级券商的终极差距。

如果说北京拼资源，广东就是拼家底、拼网点、拼深耕。两家本土券商，在这一地跑出了最高毛利的零售市场。

作为主场，广发证券在广东省内是断层霸主。营收46.4亿，营业利润33.27亿，毛利率直接到了71.69%。这家广东本土券商在广东本土的利润，超过其余7家头部券商总和。

base深圳的国信证券，同样享受本土红利：营业收入34.94亿，营业利润21.28亿，毛利率60.90%。

不过，广东区域也暴露了很多券商的“异地短板”：做得大，不代表赚得多。

华泰证券在广东营收高达43.12亿、规模极大，但毛利率仅14.07%。异地扩张最容易“有量无利”。中信证券、中金公司同样低效，毛利率均不足22%。

作为有着财富管理禀赋的区域，广东地区极度依赖本土深耕，外来券商很难打赢本土老牌玩家。

上海是全国盈利质量最好的市场。7家头部券商取得盈利，并且毛利率相当可观。

两家沪上巨头合并后，国泰海通证券在上海地区营业收入23.70亿，营业利润15.19亿，毛利率64.08%。

而体量来看，华泰证券在上海区域营业收入39.85亿，营业利润26.40亿，毛利率66.25%，同样喜人。 国信证券、广发证券在上海的毛利率同样超过六成，高端财富业务赚钱能力拉满。

然而，上海也是最残酷的市场。8家头部机构，出现了唯一一家亏损的券商——中金公司。在上海地区，中金公司营收8.71亿不算低，但营业支出远超收入，线下网点持续亏损。这也暴露中金的短板：投行贵族的高端路线走得顺利，但线下财富渠道在上海滩立足不稳。

北上广三地，也是券商财富条线的典型。谁能把握关键区域，谁就能先手。

未来券商的估值分化，或许要看看，谁的区域护城河更深、谁的线下毛利更高。

你觉得未来券商行情，是机构业务更强，还是财富管理更强？评论区聊聊。

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