7月券商共识存储龙头——兆易创新

涨价盛宴还能持续多久？

7月券商金股名单出炉，兆易创新（603986）获得4家券商联合推荐，与广发证券、寒武纪、巨化股份并列成为本月关注度最高的标的之一。中原证券明确表示，公司存储器产品持续丰富，市占率不断提升，有望受益于行业上行周期。这家全球NOR Flash排名第二、国内32位MCU市场份额第一的存储龙头，2026年一季度归母净利润同比暴增522.79%，股价自年初以来累计涨幅一度接近3倍。然而，6月29日深夜，公司紧急发布风险提示公告，直言股价短期涨幅较大，存在快速回落风险。高景气与高估值并存，这家存储“一哥”究竟成色如何？本文从五个维度进行剖析。

一、基本情况

全球NOR Flash亚军，平台型芯片龙头

兆易创新是国内领先的半导体器件设计龙头企业，采用无晶圆厂（Fabless）经营模式。公司核心产品线涵盖存储器（Flash、利基型DRAM）、32位通用型MCU、智能人机交互传感器、模拟产品及整体解决方案。

公司在多个细分领域占据龙头地位。根据弗若斯特沙利文数据，以2024年销售额计，兆易创新NOR Flash的全球市场份额为18.5%，排名全球第二、中国大陆第一。在MCU领域，公司是国内最大的32位MCU提供方，GD32MCU产品已成功量产69个产品系列、超过700款产品，覆盖高性能、主流型、入门级、低功耗、无线、车规、专用等全品类。

公司与国内DRAM龙头长鑫存储深度绑定，双方均由董事长朱一明掌舵。2026年，兆易创新预计向长鑫集团采购DRAM相关代工产品全年交易金额达57.11亿元，较2025年实际发生的11.82亿元增长超过4.83倍。

二、行业趋势

利基存储全面涨价，AI驱动结构性增长

兆易创新所处的存储芯片行业，正经历一轮强劲的涨价周期。

供给端持续收紧。存储器大厂的产能规划持续倾向HBM、高层数3D NAND等高附加价值产品，挤压了NOR Flash、SLC NAND等利基型存储芯片依赖的成熟制程产能。在海外大厂加速退出2D NAND的背景下，SLC NAND面临显著缺货局面。据TrendForce数据，2026年上半年NOR Flash、SLC NAND累计合约价涨幅均突破100%，且由于供应商无大规模扩产计划，下半年价格预计继续调升。

需求端多点开花。端侧AI需求相对强劲，工业领域延续复苏态势（电力、光模块、机器人等行业需求增长强劲），汽车行业需求保持平稳但智能化水平持续提升。多位半导体分析师指出，本轮存储涨价并非单纯的周期反弹，AI驱动的结构性需求增长正在重塑整个行业的供需格局。

MCU迎来涨价浪潮。由于大量MCU产品依赖NOR Flash存储代码与固件，内存价格上涨的涟漪效应已向MCU供应链延伸。叠加行业基本处于无库存状态，多家主要MCU供应商密集宣布涨价，行业性涨价浪潮加速形成。兆易创新在上半年已进行两次涨价。展望2026年，公司计划推出集成NPU的AI MCU产品，面向自动化、数字能源、AIoT等下游客户。

多位业内人士表示，全球存储芯片供需平衡点预计要到2027年才会出现。申港证券亦认为存储景气延续，国内存储厂商有望在先进存储产能扩充、国产替代机遇下持续受益。

三、财务估值

业绩爆发式增长，估值分歧巨大

兆易创新的财务数据堪称惊艳。

2025年全年，公司实现营收92.03亿元，同比增长25.12%；归母净利润16.48亿元，同比增长49.47%；毛利率40.22%，同比提升2.22个百分点。

2026年一季度，增长急剧加速。公司实现营收41.88亿元，同比增长119.38%，环比增长76.58%；归母净利润14.61亿元，同比暴增522.79%，环比增长158.72%。毛利率环比提升12.17个百分点至57.08%。Q1单季净利润已接近2025年全年水平，盈利弹性充分释放。

估值方面，机构分歧巨大。近六个月18家机构预测2026年净利润均值48.28亿元（同比增长192.98%），最高76.89亿元、最低22.72亿元。里昂证券最为乐观，将2026年净利润预测上调至122亿元（同比增长641%），并将H股目标价上调至1254港元。华鑫证券预测2026-2028年收入分别为170.48、213.70、262.88亿元。8位分析师12个月平均目标价548.44元，最高916.5元、最低363元。

当前股价约603元（7月8日），对应动态市盈率约167倍。即便以最乐观的122亿净利润计算，前瞻PE仍超30倍。公司自己也承认“产品价格已处于历史高位”。

四、投资风险

不可忽视的隐忧

第一，股价高位回调风险。这是最直接的风险。6月29日深夜，公司紧急发布风险提示公告，直言连续10个交易日涨幅偏离值累计达73.42%，连续30个交易日达125.60%，股价可能快速回落。公告发布后，股价连续下跌，7月8日报603.17元，较高点846.66元已回撤近29%。7月6日主力资金单日净流出超37亿元。

第二，产品价格回落风险。公司坦言，随着宏观经济、行业周期、市场供需变化，主要产品价格可能出现相当幅度的回落，届时将对存储业务售价、毛利率产生较大负面影响，导致盈利能力下降。公司财务负责人亦表示，随着产品价格趋于平稳、供应端成本上行，存储产品毛利率会趋于平稳甚至适度回落。

第三，无晶圆厂模式的供应链风险。公司采用Fabless模式，存在上游晶圆厂产能供给进一步紧张的风险。

第四，高估值下的业绩兑现压力。当前股价已透支了相当乐观的业绩预期。若2026年全年净利润仅达机构均值48亿元（而非最乐观的122亿元），当前估值将更为昂贵。

第五，关联交易集中风险。公司与长鑫存储的关联交易从11.82亿元飙升至57.11亿元，增长超4.83倍。关联交易规模急剧扩大，需关注交易的公允性与合规性。

五、总结

兆易创新作为全球NOR Flash亚军、国内MCU龙头，在利基存储和MCU两大赛道均具备强劲的竞争优势。当前存储行业正处于供给收缩、AI需求爆发的双重驱动下，公司2026年Q1净利润暴增523%，验证了行业高景气的传导效率。与长鑫存储的深度绑定，也为DRAM业务的长期增长打开了空间。

然而，投资者也需清醒认识到：当前股价已处于历史高位，公司自身已发出风险预警。167倍的市盈率意味着市场已经定价了极为乐观的业绩预期——一旦产品涨价节奏放缓、毛利率回落，或者2026年全年业绩不及最乐观预期，股价面临的压力将不容小觑。兆易创新的长期价值在于利基存储龙头的行业地位与平台化布局的成长潜力，但短期追高的风险同样真实存在。存储芯片的涨价盛宴还能持续多久？这或许是每一位关注者都需要审慎思考的问题。

风险提示： 本文基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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