如果将券商行业比作资本市场的“服务总台”，传统角色是连接资金与资产的通道，如今正升级为深度参与科技企业全生命周期的“价值共创者”。2026年，券商行业正经历一场由科创跟投重塑盈利逻辑、半年度业绩历史性爆发、估值与业绩深度背离三重力量驱动的底层变革，一场从“周期型中介”向“硬科技价值捕手”的系统性价值重估正在加速展开。

一、业绩爆发：半年度净利润创历史新高

2026年上半年，上市券商业绩迎来历史性突破。国泰海通预计上半年实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，扣非净利润同比增长164%至171%，双双创下历史新高。招商证券预计上半年归母净利润100亿元至110亿元，同比增长93%至112%。

这一轮业绩高增并非偶发，而是市场交投活跃与科创投资双重驱动的结果。2026年上半年沪深两市股基成交额376.2万亿元，同比增长99.3%；两融余额月均值2.77万亿元，同比增长50.9%。东方证券预计50家上市券商2026年上半年营业收入约3,464亿元，同比增长34.1%；归母净利润约1,524亿元，同比增长35.6%，年化ROE提升至9.5%。

二、底层逻辑重塑：从“看天吃饭”到“科创捕手”

传统框架下，券商板块被定义为强周期β属性的“牛市旗手”，盈利与估值高度绑定市场交投周期。但2026年，这一逻辑正在被彻底改写。

科创板强制跟投机制成为核心变量。全面注册制落地后，科创板IPO强制要求保荐券商另类子公司跟投。2025年科创板新股上市平均涨幅在200%至260%；若2026年科创板IPO总规模600亿元、券商平均跟投比例3%，全行业跟投入市资金约18亿元，对应预期浮盈可达45亿元。

头部券商已搭建科创企业全生命周期收益闭环。中信证券手握13个跟投项目，浮盈规模行业领先；中信押注摩尔线程、臻宝科技，中信建投、中金、招商重仓长鑫存储，华安同步布局长鑫、长江存储，华泰锁定沐曦股份。华安证券凭借参投长鑫存储、长江存储，上半年累计涨幅达63.86%，是唯一涨幅超50%的券商股。大量未上市科创企业股权将在未来数年分批兑现收益，平滑行业周期波动。

科创板跟投和长期股权投资正成为券商新的业绩增长点，行业底层盈利逻辑正从“周期型中介”转向“硬科技价值捕手”。

三、估值错配：业绩与PB的背离

2026年上半年，申万二级证券行业指数累计下跌7.84%，板块内八成个股收跌。截至7月3日，证券公司指数PB（LF）仅1.36倍，处于近十年29.71%分位；PE（TTM）为15.77倍，低至近十年6.27%分位。

当前证券板块ROE已回升至2016年以来较高水平，但PB估值仍处历史低位，板块估值对盈利能力改善的反映仍不充分。多家机构判断，在科创投资、国际业务与财富管理三大主线共振下，券商板块估值修复仍有空间。

四、核心股票

国泰海通（601211）：首份中报净利破200亿创历史新高，并购协同持续释放，投行+科创跟投+财富管理三线全能，板块龙头。

中信证券（600030）：跟投项目数量行业第一（13个），浮盈规模领先，综合业务能力最强，板块确定性最高的压舱石。

华安证券（600909）：上半年涨幅64%领跑板块，参投长鑫/长江存储双重卡位，科创跟投弹性最大“黑马”。

招商证券（600999）：上半年净利预增超100%，科创投资驱动Q2业绩爆发式增长，PB低位弹性充足。

华泰证券（601688）：锁定沐曦股份卡位GPU赛道，投行+财富管理双轮驱动，科技属性持续强化。

广发证券（000776）：头部券商中报预期高增，ROE水平领先，估值修复空间明确。

中金公司（601995）：投行与Pre-IPO直投深度布局硬科技，港股H股弹性最大，国际化+科创双主线受益。

五、风险提示

科创跟投估值波动风险：科创板股价波动剧烈，跟投浮盈与市场行情高度相关，若硬科技板块大幅回调，浮盈可能快速缩水。市场交投回落风险：若下半年成交量显著回落，经纪与两融收入增速将承压。行业竞争加剧风险：板块内部分化不可逆转，科创投资能力不足的尾部券商估值修复空间有限。并购重组不及预期风险：行业整合推进节奏存在不确定性。