中金 | 券商:三条主线下的高增与分化—

中金 | 券商:三条主线下的高增与分化——上市券商1H26业绩前瞻

中金研究

我们预测1H26 42家上市券商盈利同比增长50%，建议关注头部券商投资机会。（本文节选自中金公司研究报告《三条主线下的高增与分化——上市券商1H26业绩前瞻》，完整内容详见报告原文）

业绩预览

预测1H26 42家上市券商盈利同比增长50%。预计42家上市券商2Q26单季度实现归母净利润816亿元，同比+58%、环比+34%；1H26合计实现归母净利润1,425亿元、同比+50%（扣除国泰海通25年同期非经常性损益，下同），调整后营收3,384亿元、同比+37%。其中，经纪业务是1H26业绩增长的主要驱动，贡献调整后营收增量的40%，同比+58%；自营次之，贡献调整后营收增量的29%，同比+23%。此外，我们预计1H26利息、资管、投行净收入分别同比+65%/+28%/+29%，分别贡献调整后营收增量的14%/7%/5%。

我们认为业绩的高增长主要受益于科创投资、国际业务、大财富三大主线。1）科创投资：IPO回暖和科创行情的双重催化下，一级市场的投行、直投、另类投资迎来业绩兑现期，其中1H26 A股IPO/港股IPO/境内企业主体债承销规模同比+140%/+82%/-1%；2）国际业务：1H26三家头部券商公告增资用于国际业务发展，且我们预计头部券商境外子公司杠杆亦在快速提升，而南向跨境收益互换受限与汇率风险影响有限。3）大财富：1H26市场日均股基成交额同比+99%至3.3万亿元，驱动经纪业务高增；权益市场走强对两融、代销、资管等业务形成支撑，其中我们依然看好主动权益基金形成赚钱效应后的份额高增机遇。4）此外，1H26股债双牛，万得全A涨幅为12%、中证全债（净价）涨幅为0.95%，对境内自营与客需业务亦有支持。

我们认为，三条主线下行业分化或进一步加剧。头部券商凭借牌照与资本优势、“三投联动”综合企业服务能力、财富管理产品端优势，有望长期受益于资本市场双向开放下境外扩表机遇、科创行情下投行与投资高回报、低利率时代居民资产再配置。

估值与建议

我们预计1H26业绩高增长有望催化券商板块短期表现，而随着业绩的持续分化，行业选股或向头部机构缩圈。

风险

权益市场景气度下行；监管政策超预期。

图表1：预测42家上市券商2Q26单季度盈利同比增长58%

注：1Q25归母净利润剔除国泰海通非经常性损益；港股融资额按期末汇率换算为人民币

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：预测42家上市券商1H26合计盈利同比增长50%

注：1Q25归母净利润剔除国泰海通非经常性损益；港股融资额按期末汇率换算为人民币

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：1H26业绩高增或主要受益于科创投资、国际业务、财富管理三大主线

注：因数据可得性，券商资管、佣金率数据沿用预测值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：IPO回暖和科创行情的双重催化下，投行业务迎来业务兑现期

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：券商旗下公募并表规模稳中有增

注：2Q26数据为Wind原始数据，非中金公司预测

资料来源：Wind，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2026年7月2日已经发布的《三条主线下的高增与分化——上市券商1H26业绩前瞻》

王思玥分析员 SAC 执证编号：S0080526030002

樊优分析员 SAC 执证编号：S0080522070009 SFC CE Ref: BRI789

姚泽宇分析员 SAC 执证编号：S0080518090001 SFC CE Ref: BIJ003

井雨洁联系人 SAC 执证编号：S0080124070010

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