科创板跟投收益29.2亿元同比暴增180%，头部券商跟投贡献利润最高达4.6%

2022年至2024年，券商投行业务经历了长达三年的收紧周期。如今，行业已迎来修复拐点。而这一次推动券商站上C位的，不再是简单的市场交易量放大，而是一场围绕科创属性的估值逻辑重构。

一、从“通道中介”到“产业合伙人”

传统投行业务往往局限于后端的IPO保荐承销，模式单一、盈利固化。但在科创板深化改革背景下，券商的角色正在发生根本性蜕变。

中金公司指出，“三投联动”要求投研作为基座，深入产业纵深筛选硬科技标的；投资作为前端抓手，通过私募（PE）和另类投资子公司（直投）在企业初创期便“投早投小”；最终由投行作为后端出口，帮助企业登陆资本市场。

这一模式推动券商从“通道中介”向“产业合伙人”转型。券商不再只是赚取承销费的“过路客”，而是通过Pre-IPO私募前置投资、保荐强制跟投、二级自营增持三大路径，深度绑定硬科技资产。

以宇树科技为例，保荐人中信证券通过私募投资基金金石成长、全资子公司中证投资合计持有发行人4.4897%股份。长鑫科技的券商股东名单更为集中，招商证券、华安证券、中信建投、中金公司、国泰海通等八家券商集体前置布局。

二、跟投收益爆发：2025年29.2亿元，暴增180%

2025年是券商科创业务真正的“收获季”。

数据显示，2025年券商科创板募资规模合计达381亿元，跟投金额合计11.2亿元，上市首日收益率高达261%，合计实现上市首日跟投收益29.2亿元，较2024年的10.4亿元大幅增长180.8%。按记者统计，2025年全年科创板跟投上市首日收益已达30.6亿元。

单个项目的赚钱效应令人瞩目：

· 沐曦股份：华泰联合以3%比例跟投1亿元，上市首日暴涨692.95%，贡献收益6.93亿元
· 摩尔线程：中信证券以2%比例跟投1.6亿元，上市首日上涨425.46%，贡献收益6.81亿元
· 优迅股份：中信证券以4%比例跟投0.41亿元，首日涨幅346.57%，斩获1.43亿元

三、头部集中：四家券商吃掉82.6%的蛋糕

科创板跟投收益呈现极端的马太效应。

根据长江证券测算，中信证券、华泰联合、国泰海通、中信建投四家券商2025年科创板跟投首日收益分别达到13.6亿元、7.3亿元、3.0亿元、2.2亿元，合计占全行业跟投收益的82.6%。

从利润贡献来看，跟投收益已成为头部券商全年利润的重要组成部分。经测算，中信证券的跟投收益贡献全年利润占比达4.6%，华泰联合为4.3%，中信建投为2.1%，国泰海通为1.1%。

中信证券在2025年的19个科创板IPO项目中一家独揽8个项目，跟投收益稳居行业第一。

四、2026年展望：跟投最高可拉动净利增厚10%

展望2026年，科创板IPO审核申报企业已达40家，拟发行规模合计675亿元。长江证券非银团队测算，乐观情况下跟投收益有望驱动头部券商利润增长10%。

据国泰海通证券测算，若2026年科创板IPO总规模为600亿元、券商平均跟投比例为3%，全行业跟投入市资金约18亿元，参照历史涨幅测算，券商对应预期浮盈可达45亿元。头部券商项目储备充足，单季度跟投浮盈峰值有望突破70亿元。

中信建投证券研报显示，截至2026年5月26日，头部及特色券商跟投累计浮盈已达90.91亿元。

五、龙头上市公司有哪些？

在“三投联动”模式和科创属性估值重构的背景下，以下龙头券商值得关注：

第一梯队（综合龙头）：

· 中信证券（600030） ：2025年科创板跟投收益13.6亿元居行业第一，项目储备最丰富
· 华泰联合（华泰证券601688） ：跟投收益7.3亿元，沐曦股份单项目贡献6.93亿元
· 国泰海通（601211） ：跟投收益3.0亿元，旗下两家跟投子公司2025上半年业绩合计近5亿元
· 中信建投（601066） ：跟投收益2.2亿元，强一股份等项目贡献显著

特色中型券商（科创属性突出）：

· 中金公司（3908.HK） ：2025年投行业务上半年营收14.45亿元，同比暴增149.7%；年内首发承销收入10.37亿元领跑全行业
· 招商证券（600999） ：通过多层产业基金穿透持有长鑫科技5.05亿股，为全市场券商持股规模首位
· 华安证券（600909） ：依托本地产业资源，通过华安嘉业及参股集成电路基金持有长鑫科技约2.64亿股；5月以来累计涨超115%
· 广发证券（000776） ：通过广州信德参与长鑫科技投资，穿透持有约0.10%股份
· 长江证券（000783） ：科创贡献位于行业前列，业绩加速释放

六、“买券商等于买打折科技股”

这一轮券商估值重构的核心逻辑在于：券商通过跟投和直投，手里攥着大量硬科技企业的股权。

截至2026年6月26日，2025年以来上市的30家科创板公司中，超过七成跟投浮盈超过了IPO承销保荐收入。券商板块PE为15.6倍，PB为1.2倍，估值处于历史偏低区间。

市场正在重新发现一个事实：买券商，相当于以打折的价格买了一篮子科技股。

正如中信建投证券研报所言，券商“科创属性”主要来自投行保荐承销、双创IPO跟投及直投、私募业务。券商已构建起贯通一二级市场的全链条科创服务体系，业绩增长不再单纯依赖市场交易量波动，而是与科技创新的产业周期深度绑定。

当然，“买券商等于买科技”的逻辑也有其局限性——券商本质上仍是金融中介，科技股权只是其资产端的一部分。但不可否认的是，在科创板深化改革、硬科技IPO浪潮汹涌的当下，券商的估值坐标系正在被重新绘制。

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