核心摘要：2026 年上半年，ETF 市场上演了一场"冰火两重天"——半导体 ETF 暴涨 170%，沪深 300ETF 却被赎回 3310 亿。站在年中这个关键节点，下半年 ETF 怎么投？我们梳理了中信、中金、方正、浙商、国信五大头部券商的策略共识，提炼出三条核心主线和一个必须警惕的风险，帮你理清下半年的配置思路。

开篇：上半年教会我们的事

2026 年上半年的 ETF 市场，用一句话总结就是：选对方向是牛市，选错方向是熊市。

科创 50 涨了 64%，半导体材料设备 ETF 涨了 170%，通信设备 ETF 单只吸金 311 亿。但与此同时，沪深 300 只涨了 7.55%，四只沪深 300ETF 合计被赎回 9396 亿，整个股票型 ETF 市场净流出 1.63 万亿元。

这不是市场的崩溃，这是一场深刻的结构性革命。

那么，下半年这场革命会怎么演变？哪些方向还能上车？哪些方向该下车了？

我们梳理了五大头部券商的 2026 年中期策略报告，提炼出他们的核心共识与分歧，帮你找到下半年的 ETF 配置方向。

一、五大券商共识：牛市没结束，但玩法变了

共识一：牛市进入"下半场"，从估值驱动转向业绩驱动

方正证券策略首席袁稻雨的观点最具代表性："2024 年开启的是一轮四年级别的牛市，2026 年下半年正式进入牛市下半场。"

这个判断得到了几乎所有头部券商的认同：

• 中金公司：国际秩序重构与产业创新趋势共振的核心驱动力未动摇，市场较以往更具备长期稳步上行条件
• 国信证券：牛市将向纵深推进，居民资金入市加速，预计 A 股全年资金净流入达 2 万亿元
• 中信证券：A 股整体盈利改善，2026 年全 A 盈利增长约 6%，非金融约 10%
• 浙商证券：风格 K 型分化两端走，"相对资金坚守右侧真景气，绝对资金布局左侧真价值"

核心变化：上半年的上涨主要靠估值扩张，下半年将转向**"估值 + 业绩"双轮驱动**。这意味着，纯讲故事、没业绩的标的会越来越难涨，真正有业绩支撑的方向才能持续跑赢。

共识二：AI 仍是主线，但要从"普涨"转向"精挑细选"

五大券商无一例外地把 AI 列为下半年最核心的投资主线。但措辞发生了微妙变化：

• 中金公司："AI 产业链已需精挑细选"，首选光通信、电子元件等海外供应链基础设施环节
• 中信证券：AI 算力主线远未到全面泡沫化阶段，行情将沿产业链向上下游扩散
• 南方基金基金经理赵卓雄：当前板块估值和 2000 年互联网泡沫时期仍有接近一倍的差距，远未到达泡沫化阶段
• 浙商证券：AI 共识行情处于"风险钝化的第四阶段"，保持对通信、电子的关注度

关键信号：上半年是"买 AI 就赚钱"，下半年将变成"买对 AI 才赚钱"。从算力核心向材料、设备、应用扩散，从海外映射向国产替代倾斜。

共识三：风格将从"极致分化"走向"适度收敛"

上半年成长风格碾压价值风格，科创 50 涨 64% vs 沪深 300 涨 7.55%，差距高达 57 个百分点。

下半年，多数券商认为这种极端分化会有所收敛：

• 浙商证券：风格剪刀差或收敛，"广义成长在右，大盘价值在左"
• 广发证券：从日历效应看，下半年价值蓝筹、周期消费相对较佳，四季度风格偏稳健、大盘
• 中金公司：高股息或仍为阶段性、结构性特征

但注意：收敛不等于切换。多数券商认为成长风格仍将相对占优，只是优势会缩小，价值板块存在阶段性修复机会。

二、三条核心主线：下半年 ETF 配置方向

主线一：AI 算力产业链 —— 从"买赛道"到"买环节"

上半年回顾：半导体材料设备 ETF 涨幅 150%+，通信设备 ETF 吸金 311 亿。

下半年展望：AI 产业链将从"普涨"进入"景气扩散"阶段。

具体方向：

配置建议：

• 进攻型：科创半导体材料设备 ETF（589020/588170）、通信设备 ETF（515880）
• 均衡型：科创 50 ETF（588000/588080），一键配置科创板核心资产
• 注意：上半年涨幅过大，建议分批建仓，不要追高

主线二：能源与资源 —— 通胀交易 + 供给约束

上半年回顾：商品型 ETF 净流入 421 亿元，黄金 ETF 获资金青睐。

下半年展望：全球再通胀 + AI 算力带来的电力需求爆发，能源与资源板块迎来双重催化。

核心逻辑：

1. 油价中枢高位运行：霍尔木兹海峡局势虽有缓和，但油价难以大幅回落，银河证券预计 PPI 全年 3.1%
2. AI 算力"吃电"：全球 AI 数据中心电力需求爆发，电网设备、储能电池需求激增
3. "反内卷"政策：高耗能行业产能优化，供给约束推升价格

具体方向：

配置建议：

• 能源与资源适合作为卫星配置，占比 15-25%
• 黄金 ETF 可作为组合的"压舱石"，对冲地缘风险

主线三：债券 ETF —— 被忽视的"稳定器"

上半年回顾：债券型 ETF 净流入 526 亿元，短融 ETF 日均成交 387 亿位居全市场第一。

下半年展望：在权益市场波动加剧的背景下，债券 ETF 的配置价值进一步凸显。

核心逻辑：

1. 美联储按兵不动：多数券商预计美联储全年不降息，美债收益率维持高位
2. 国内流动性宽松：货币政策"适度宽松"大方向未改，但降准降息空间收窄
3. 避险需求上升：下半年地缘风险、美国中期选举等不确定性因素增多

具体方向：

配置建议：

• 债券 ETF 应作为组合的底仓配置，占比 30-50%
• 短融 ETF 可替代货币基金，作为现金管理工具
• 可转债 ETF 适合在权益市场回调时布局

三、一个必须警惕的风险：局部高估值 + 流动性扰动

风险一：半导体 ETF 短期过热

上半年半导体材料设备 ETF 涨幅超过 150%，部分产品规模较小（如鹏华科创半导体 ETF 仅 22.67 亿），流动性风险不容忽视。

中金公司明确警告："经历近两年上涨后局部层面估值偏高，市盈率低于 30 倍的公司占比约 20%，处于近 10 年较低水平。下半年需防范部分领域的行情脆弱性与波动风险。"

应对策略：

• 不要追高买入小规模、高涨幅的细分 ETF
• 优先选择规模大（100 亿以上）、流动性好的产品
• 设置止损线，控制单只 ETF 仓位不超过 20%

风险二：美联储"鹰派惯性"

虽然多数券商预计美联储全年不降息也不加息，但通胀中枢偏高意味着"鹰派惯性"难以证伪。

国泰君安期货指出："由于通胀中枢偏高 + 货币政策'真空期'，2026H2'鹰派惯性'也难以证伪。"

这对科技成长板块的影响：

• 利率敏感型资产（如高估值科技股）可能阶段性承压
• 北向资金流入节奏可能放缓
• 人民币汇率波动可能影响跨境 ETF 表现

应对策略：

• 配置一定比例的债券 ETF 和黄金 ETF 对冲
• 关注美联储议息会议时间节点（7 月、9 月、11 月、12 月），提前调整仓位

风险三：宽基 ETF 资金流出趋势未改

上半年沪深 300ETF 净流出 9396 亿，这一趋势在下半年可能延续。

原因：

• 保险、银行理财等配置型资金仍在撤离传统宽基
• 主动权益基金赎回压力传导至 ETF
• 投资者更偏好行业主题 ETF 而非宽基

应对策略：

• 减少对沪深 300、上证 50 等传统宽基 ETF 的配置
• 转向科创 50、中证 2000 等更具弹性的宽基指数
• 或直接配置行业主题 ETF，获取结构性机会

四、下半年 ETF 配置方案

基于以上分析，我们给出三套不同风险偏好的配置方案：

方案一：进攻型（适合风险偏好高、能承受 20%+ 回撤的投资者）

方案二：均衡型（适合风险偏好中等、能承受 10-15% 回撤的投资者）

方案三：保守型（适合风险偏好低、追求稳健收益的投资者）

五、关键时间节点：下半年 ETF 投资日历

结尾：回归开篇的问题

回到开头那个问题：下半年 ETF 怎么投？

答案其实已经清晰：

上半年教会我们的是——选对方向比努力更重要。下半年要记住的是——选对环节比选对方向更关键。

AI 还是主线，但不再是"买 AI 就赚钱"，而是"买对 AI 才赚钱"——从算力到材料，从设备到应用，景气正在扩散，机会也在扩散。

能源与资源是第二条腿——全球再通胀 + AI 算力"吃电"，电网设备、有色金属、黄金都有结构性机会。

债券 ETF 是压舱石——在波动加剧的下半年，短融、城投债、可转债 ETF 帮你守住底线。

牛市没有结束，但玩法已经变了。

从"闭眼买成长"到"睁眼挑环节"，从"all in 半导体"到"哑铃配置"，从"追逐涨幅"到"关注业绩"——

这就是 2026 年下半年 ETF 投资的生存法则。

📌 互动话题：下半年你最看好哪个 ETF 方向？AI 半导体、能源资源还是债券？欢迎在评论区聊聊你的配置思路！

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