股谚有云，“五穷六绝七翻身”。这一次翻身的主角，或许将由久违的“牛市旗手”——券商股来担当。

7月1日，券商板块走出了大幅拉升行情，证券指数（881394）录得了4.82%的涨幅，板块内50只上市券商全线飘红，更有多只股票强势涨停，如天风证券(601162)、华安证券(600909)等。

保险板块同日更是飙升超7%，中国人寿（601628）、新华保险（601336）逼近涨停。“牛市旗手+保险”联袂爆发，让市场重新开始审视一个老问题：这一轮券商行情，究竟是新周期的起点，还是旧叙事的回光？

分水岭6月8日

素有“牛市旗手”之称的券商板块，在本轮备受瞩目的牛市行情初期，表现却一度显得差强人意。尽管大盘整体情绪高涨，但券商板块并未如过往周期般率先发力，反而在很长一段时间内处于持续弱势运行的状态，甚至成为了存量资金博弈中的“跷跷板”另一端。

把时间拨回三周前。截至6月8日，创业板指、科创50指、深证成指、上证指数的年内涨幅分别为19.00%、18.77%、9.58%、-0.24%，而同期证券指数却大幅下挫，年内跌幅一度高达16.92%，几乎是无人问津的状态。彼时，市场的目光全聚焦在半导体、AI身上，券商的PE（16.2倍）、PB（1.25倍）分别跌到近十年分位的6.86%和25.36%，甚至低于2024年9月下旬行情启动前的水平。

否极泰来，券商板块的命运齿轮亦在此时悄然生变。自6月8日起，该板块明显开始走强，资金回流迹象显著，市场信心得到有效修复。根据叱咤财经的统计，6月8日截至7月1日，证券指数上涨了15.61%，同期上创业板指数仅为7.65%、深证成指5.25%、上证指数2.10%，北证50更是下跌了2.63%，券商板块领涨的苗头已经出现。

其中，6月22日证券指数单日大涨7.23%，创2024年11月7日以来日涨幅新高；6月25日再涨3.42%；至7月1日，这种趋势迎来全面爆发，证券指数大涨4.82%，板块内50只成分股悉数收红，主力资金净流入超80亿元。

对于7月1日的大涨，深圳市叱咤信息咨询有限责任公司的首席分析师黄穗表示，这是券商板块在“高景气基本面+历史低位估值+资金高切低再平衡”三重共振下的结果，同时也标志着券商板块正式从阶段性补涨向偏强震荡回升演绎。

具体来看，2026年前5个月全市场日均股基成交额3.18万亿元，同比增93%；证券交易印花税累计1262亿元，同比增88.8%；而券商板块P/B仅1.2倍，处近十年17.84%分位，头部券商一季度ROE均值2.8%，全年推演普遍落在10-12%区间。

换句话说，“高ROE、低PB”的错配，终于迎来“拨乱反正”的时刻。

华安证券的启示：一只区域券商凭什么创历史新高？

在本轮券商板块的强势反攻中，华安证券的表现最为引人注目。

与板块指数从6月8日开始走强不同，华安证券早在4月7日便拒绝下行，其后便一路震荡上攻，更在6月25日成功创下2016年上市以来的历史新高，其后数天不断刷新这一历史纪录。从4月7日的5.42元/股至6月26日的12.91元/股，华安证券的股价在短短两个月时间便已大涨138.19%，巨大的赚钱效应点燃了整个券商板块的做多情绪，从而成为该板块当之无愧的领涨风向标。

一家安徽省属区域券商，凭什么跑赢所有头部同行？

叱咤财经认为，华安证券之所以能够脱颖而出，除了受益于行业整体基本面高景气外，更深层的原因在于其持仓结构中蕴含的巨大“科技含金量”，因为华安证券实质上已具备了长鑫存储与长江存储的‘创投映射’属性。

具体来看：

路径一：华安嘉业出资5.1亿元持有“安徽安华创新五期基金”50%份额 → 该基金直接持有长鑫存储0.75%股权；

路径二：华安嘉业持有“皖投安华产业基金”20%份额 → 该基金专项投资国家大基金二期（持股3.67%）→ 大基金二期持有长鑫存储8.73%

两层穿透后，华安证券间接持有长鑫科技约0.4391%股权；同时通过其他基金间接持有长江存储约0.08%。按长鑫科技pre-IPO估值约5000亿元测算，这部分持股对应账面价值约22亿元。

更关键的是华安嘉业的整体盘子——累计管理33只产业基金、总规模330亿元，90%以上资金投向半导体、AI、量子信息、高端制造。具体覆盖参见下表。

从华安证券率先创出历史新高的表现来看，市场对其的定价逻辑已经从“区域券商”切换到“券商主业+硬科技创投平台”的双重估值。“买券商等于买科技”——这句调侃，华安证券是目前A股最极致的样本。

牛市旗手的新叙事

如果把视野从华安证券一家拉开，按2026年一季报统一口径（券商自营+另类投资+子公司重仓A股流通股东），全市场50家券商合计持仓市值716亿元，其中电子+计算机+通信+高端装备等科技赛道合计持仓超180亿元，占自营总盘25%以上，仅次于大金融的37.8%，已是第二大持仓阵地。

如果从“投行承销+科创板跟投+自营重仓”三维度交叉，券商板块的科技含量更具成色。这种“科创底色”正在被市场资金深度挖掘，投资者逐渐形成了一种全新的交易逻辑：买入券商，等同于买入一篮子打折的优质科技股。

若以2026年第一季报为统一标准，对上市券商的持仓组合进行严格统计与梳理，可以发现券商资金在科技赛道的布局呈现出“广撒网”与“重压注”并存的显著特征。具体到个股与细分赛道的挖掘，券商的持仓组合中科技股含量极高，且部分细分赛道龙头同时获得了多家券商的青睐。

在半导体与新材料领域，去年12月30日上市的新材料个股双欣材料，一季度获得中信证券、广发证券新进重仓；在机械设备与高端制造方向，机械行业的日联科技、科隆新材以及化工行业的川恒股份，均被至少两家券商机构重仓持有。

此外，在持仓市值变动和仓位数量增加的前列，机械设备（如天地科技、今创集团）、电气设备（如阿特斯、锡华科技）以及汽车零部件（如威孚高科）等细分领域占据了半壁江山。特别是半导体和软件开发赛道，券商正通过二级市场买入和参与战略配售等途径积极收集筹码。

除了二级市场的直接持仓，券商通过科创直投与跟投持有的科技股权更是其“科技含金量”的硬核支撑。以长鑫科技为例，招商证券、华安证券、中信建投、中金公司等八家券商通过股权投资成为其股东。数据显示，2026年4月至6月，券商科创直投总市值超过110亿元，相当于一季度上市券商投资总收入的20%；科创跟投新增浮盈贡献超50亿元，相当于一季度投资总收入的9%。

综上所述，无论是从2026年一季报中机械、硬件设备等硬科技赛道的广泛布局，还是从长鑫科技等未上市独角兽的巨额跟投浮盈来看，多家上市券商的持仓组合中均蕴含着极高的科技股含量。这种“买券商等于买打折科技股”的逻辑，不仅有详实的持仓数据作为支撑，更具备业绩兑现的坚实基础，为券商板块在本轮牛市中的估值重塑提供了最强有力的注脚。

回头看7月1日这场爆发——天风、国盛、华安三只涨停，恰好对应了券商板块三种不同的"科技故事"模板：天风是“研究驱动+跟投弹性”的中小券商科技研究派，国盛是资金博弈的弹性品种，华安是“创投平台重估”的极端样本。

这一轮和过往券商行情最大的不同在于：驱动板块的不再是单纯的“牛市预期+经纪弹性”，而是“投行跟投+自营重仓+创投退出”与科技产业的深度绑定。

但叱咤财经提醒大家注意的是：虽然券商板块P/B仍处近十年17%分位，修复空间客观存在；但“买券商=买科技”这个新叙事，目前只有少数几家能真正兑现到利润表，挑选个股比押注板块更重要。为此，下一期，我们将重点分析每家券商持仓的含“科”量。