券商板块2026年5月行情回顾：5月券商指数近乎单边弱势下跌。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.31%，跑输沪深300指数（上涨1.76%）6.07个百分点。5月券商板块再度转为全面下跌，跑赢券商指数的个股数量持续处于50%以下，大多数个股依然偏弱运行，板块平均P/B的震荡区间下移至1.184-1.270倍。

影响上市券商2026年5月月度经营业绩的核心市场要素：1.权益风格强化、固收涨幅扩大，自营业务连续第二个月实现优异投资业绩。2.月度日均股票成交量创历史新高、成交总量小幅增长，经纪业务景气度回升至年内次高位。3.两融余额再创历史新高，年内两融日均余额增幅再度扩大。4.股权融资规模降幅较大、债权融资规模小幅下滑，行业投行业务总量回落至年内低位。

上市券商2026年6月业绩前瞻：自营：权益市场分化进一步加剧、权益方向性业务面临环比压力，固收市场前低后高涨跌幅显著收敛，自营业务环比将出现一定幅度的减量。经纪：月度日均股票成交量环比将略有回落，月度成交总量有望创历史新高，经纪业务景气度将再创2024年三季度末以来新高。两融：两融日均余额增幅将持续扩大，两融业务业绩贡献度将持续刷新历史新高。投行：股权、债权融资规模将同步实现较大幅度增长，投行业务总量有望挑战1月的年内高点。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将保持相对收敛状态，总量有望维持在年内的月度高位。

投资建议：6月券商指数上旬再创年内调整新低，中旬后一改前期持续偏弱走势出现放量反弹，成功扭转了年初以来的下跌趋势。上旬券商板块平均P/B一度创1.16倍的年内低点，中旬后快速回升，下旬创1.33倍的近三个月估值新高。6月中旬以来券商板块由前期的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显、信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演绎，并有望在市场关注提升的加持下逐步收复年内跌幅。目前券商板块P/B仍与近十年1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股估值低于板块平均估值，后续结构性行情有望维持相对活跃，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期.。

1. 2026年5月券商板块行情回顾

1.1.  5月券商指数近乎单边弱势下跌

2026年5月上半月各权益类指数强势上行，券商指数劳动节假期后首个交易日跟随式小幅上涨，但次日即逆市回落，再度与各权益类指数形成明显背离。进入中旬，券商指数短暂转强并小幅创4月初见年内低点后反弹新高，但随后再度进入调整周期，领先各权益类指数见月内反弹高点，整体反弹力度显著弱于权重及价值类指数。月中券商指数跟随各权益类指数跌幅扩大，并将上旬涨幅完全回吐、月内由涨转跌。下旬首个交易日，券商指数早盘一度明显转强并尝试收复月中跌幅，但受各权益类指数同步放量回撤的压制最终转强失败，次日再度明显下跌，并逼近4月8日的上跳空缺口，随后于该上跳空缺口之上短暂弱势震荡。临近月末，券商指数再现单日中阴线并封闭4月8日的上跳空缺口，距再创年内新低仅一步之遥。5月券商指数近乎单边弱势下跌，整体格局仍显著弱于各主要权益类指数。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.31%，跑输沪深300指数（上涨1.76%）6.07个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第14位，环比持平。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为9.00%，环比微幅扩大0.75个百分点；共成交6710亿元，环比+17.34%，在再度走弱的同时呈现小幅放量。

1.2.  5月券商板块再度转为全面下跌，大多数个股依然偏弱运行

2026年5月，42家单一证券业务上市券商中仅7家公司实现上涨，环比-24家。其中，涨幅前5位分别为华安证券（28.96%）、招商证券（8.08%）、中信建投（6.04%）、财达证券（3.89%）、长江证券（1.82%）；跌幅前5位分别为首创证券（-12.29%）、广发证券（-11.02%）、国联民生（-9.76%）、中泰证券（-9.63%）、南京证券（-8.84%）。5月共16家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比+1家，占比38.1%。

5月券商板块在4月短暂修复反弹后再度转为全面下跌，跑赢券商指数的个股数量持续处于50%以下，显示板块内大多数个股依然偏弱运行。其中，头部券商延续了相对强势的月度表现，招商证券、中信建投逆市上涨并处于板块涨幅的前列，中金公司、中国银河跑赢券商指数，中信证券、国泰海通、华泰证券虽然跑输券商指数但幅度较为有限，在一定程度上抑制了券商指数的整体跌幅，头部券商的集中拉动效应依然明显。中小及弹性券商延续相对弱势的月度表现，仅三成个股跑赢券商指数，过半数个股处于板块涨跌幅的下半分位，部分个股的月度跌幅较大并明显跑输券商指数。此外，中小券商内部延续明显的强弱分化并分列板块涨跌幅的两端。5月券商板块结构性行情的范围虽然明显收窄，但力度有所增强，个别个股因与即将到来的重点IPO科技企业存在股权关联而阶段性受到市场活跃资金的高度关注，实现了显著超越券商指数涨跌幅的超额收益。

1.3. 5月券商板块平均P/B的震荡区间为1.184-1.270倍

2026年5月券商板块平均P/B最高为1.270倍，最低为1.184倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步降低，进一步拉开了与2016年以来1.52倍板块平均P/B的距离，且再度降至2024年四季度以来的相对低位估值区间。截至2026年5月29日收盘，券商板块的平均P/B为1.198倍。

2. 影响2026年5月上市券商月度经营业绩的核心市场要素

2.1. 权益风格强化、固收涨幅扩大

2026年5月，外部地缘局势虽仍有扰动但未改缓和趋势，劳动节假期后A股市场在全球权益市场持续回升向好以及AI硬件产业链催化的提振下，市场资金加速回流、风险偏好快速提升，各主要权益类指数同步高斜率上行，科技成长类指数再度领涨并陆续创历史新高，涨势延续至月中。月中国家统计局发布4月经济数据显示内需修复放缓，叠加美联储担忧通胀升温释放鹰派信号，各权益类指数震荡明显加大、市场阶段性获利回吐迹象明显。同时，1-4月宏观数据显示经济‌新旧动能转换深化、高技术产业引领增长，在市场资金的聚焦下科技成长类指数在经历短暂震荡后继续冲高，但权重及价值类指数明显转弱。临近月末，科技成长类指数再度出现获利回吐并传导至其他权益类指数，A股市场由分化上涨转为全面回落整理。

5月各主要权益类指数之间的分化现象有所加剧，权重及价值类指数冲高回落涨势趋缓，科技成长类指数虽有交易拥挤引发的技术性波动但难阻强势表现。其中，代表权重及价值类风格的上证50指数上半月跟随各权益类指数震荡上行，但涨势明显偏弱，临近月中即领先各权益类指数见月内高点，随后出现持续性的回落整理并将月内涨幅完全回吐，下旬上证50指数再度回升的动力明显不足，在月中回落后的相对低位宽幅震荡，月末再度走弱并以接近最低点收盘，全月由小幅上涨最终转为小幅下跌，整体格局在各权益类指数中延续最为弱势的表现。沪深300指数上半月震荡上行，持续刷新年内反弹新高并创2022年以来新高，见月内高点的时间晚于上证50指数，中下旬之交同步上证50指数明显压回并一度回吐了大部分月内涨幅，但下旬后沪深300指数更具韧性并尝试再度走高，全月实现小幅上涨，整体格局仍明显强于上证50指数，但与科技成长、中小市值类指数仍存明显差距。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数在本月继续联袂走强的同时强弱也有易位，创业板成分指数上半月连续强势上涨并于月中突破2015年6月的高点创历史新高，随后跟随各权益类指数震荡回落但幅度相对收敛，显示市场资金虽然分歧有所加大但整体多头主导未变，下旬后再度缓步走高并刷新历史新高，月末略有压回，全月连续第二个月实现幅度较大的上涨，整体格局在各权益类指数中延续较为强势的表现；科创50指数劳动节假期后首个交易日即出现带有明显上跳空缺口的放量强势上涨，临近月中已突破2020年7月的高点创历史新高，月中虽有震荡但未跟随各权益类指数出现持续性的回落整理，下旬科创50指数在多个交易日出现单日中阳线连续刷新历史新高，临近月末在获利回吐的压力下出现一定幅度的回落，全月连续第二个月实现双位数上涨，连续成为市场最强风向标。代表中小市值风格的中证2000指数上旬涨势较为流畅，并突破年内高点持续刷新近十年新高，但月中见高点后下半月连续震荡回落，月末跌势一度明显扩大，全月由明显上涨最终转为小幅下跌，整体格局在各权益类指数中进一步转弱。

5月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数下跌1.06%、深证综指上涨1.06%、上证50指数下跌2.16%、沪深300指数上涨1.76%、中证A500指数上涨1.32%、创业板指上涨9.81%、科创50指数上涨11.47%、中证2000指数下跌1.19%。

上市券商权益类自营业务中，中性量化投资方面，对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅与股票现货指数的涨幅基本一致，全月投资收益展望中性。主观多头策略方向性业务方面，5月创业板成分指数与科创50指数双双创出历史新高，光通信、存储等权重板块受益于行业景气度持续上行与外盘联动延续主升行情，市场资金高度聚焦AI算力产业链，并逐步扩散至设备、材料等半导体产业链，特别是下旬华为发布“韬定律”进一步强化了市场资金取向，具身智能、商业航天等前期调整较为充分的新质生产力板块也在资金外溢效应下阶段性走强，预计重点配置科技成长板块的行业机构有望连续第二个月实现较为优异的投资业绩，全月投资收益总量有望保持在去年四季度以来的高位。在科技成长方向持续成为市场关注焦点的同时，以银行、煤炭为代表的高股息板块在上月明显转弱后进一步震荡下行、全月跌幅明显，仅电力板块在电价韧性叠加算电协同新催化下月内表现良好，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比仍有回落空间，并将连续第二个月阶段性跑输市场基准指数。指数化投资方面，5月各主要宽基类指数走势分化加剧，权重及价值类指数、中小市值类指数由涨转跌，创业板成分指数、科创50指数虽然同步创历史新高但涨幅环比收窄，通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF持仓规模较大的行业机构仍有望实现较为可观的月度投资收益，全月指数化投资展望乐观但整体面临一定的环比压力。方向性量化投资方面，5月各主要权益类指数分化上涨，AI算力硬件、半导体等科技成长类高成交量权重股延续强势表现，交易集中度持续提升，以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资也有望连续第二个月实现较为理想的月度投资收益。

2026年5月上市券商权益类自营业务的经营环境延续了4月以来显著改善的态势，市场结构性行情突出，科技成长主线清晰，趋势性龙头权重类个股的机构参与度较深，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道均有望维持高景气度，5月上市券商权益类自营业务的整体业绩贡献度有望维持在年内高位。但由于5月各主要权益类指数分化加剧，月中回撤压力加大时行业机构仍面临是否控制方向敞口的抉择，且中性量化投资、高股息策略表现持续偏弱，上市券商权益方向性业务投资风格、配置方向以及业务侧重的差异将导致月度投资业绩的分化加剧。

5月央行灵活运用公开市场操作调控流动性，宽松基调不变，资金利率低位运行，流动性维持充裕，对债市收益率下行形成支撑。月中国家统计局公布4月经济数据显示生产端保持韧性，但需求端仍显不足，债市延续经济复苏交易逻辑，整体情绪进一步回暖回升；生产资料价格指数虽有边际上行，但主因是阶段性供给波动，当前通胀水平总体可控，输入型通胀压力对国内影响有限，为货币政策维持宽松提供了空间。供给面方面，中下旬债券市场整体供给显著增加，利率债与信用债供给同步放量，期限结构长短端齐增，对债市形成一定压制。此外，5月代表传统经济周期的行业板块表现持续偏弱，AI算力硬件、半导体等科技成长板块主线地位进一步强化，权益市场结构性分化加剧，股债“跷跷板”效应持续趋弱。在市场流动性充裕、经济弱修复格局延续、通胀压力温和、供给放量发行、股债“跷跷板”效应持续弱化等多重因素的影响下，5月债市整体呈现震荡上涨格局，收益率曲线呈现短端上行、中端偏强、长端震荡的结构性特征。其中，十年期国债期货指数劳动节假期后即出现近乎单边上涨，中下旬之交创近12个月以来新高，下旬在短暂回落后月末再度走强并以接近最高点收盘，全月上涨0.54%，创年内最大月度涨幅；中证全债（净）指数同步出现近乎单边上涨的走势，下旬后虽有短暂震荡但并未出现持续性回落，月末以最高点收盘，全月上涨0.39%，同步创年内最大月度涨幅。5月行业固定收益类自营业务的经营环境延续了4月以来回暖转强的态势，上市券商固定收益类自营业务环比实现进一步增长。

整体看，2026年5月权益自营贡献度维持高位、固收自营环比实现进一步增长，上市券商自营业务连续第二个月实现了较为优异的投资业绩，但受权益自营分化加剧的影响，预计上市券商之间自营业务经营成果的差异也将较为明显。

2.2. 经纪业务景气度回升至年内的次高位

2026年5月全市场日均股票成交量为3.20万亿元，环比+35.8%，同比+163.7%；月度股票成交总量为57.67万亿元，环比+16.4%，同比+149.8%。

5月受劳动节假期期间美股科技板块领涨全球的映射效应提振，节后首个交易日各主要权益类指数同步出现跳空明显上涨，场内资金主动寻找投资机会的动力显著增强，全市场日均股票成交量重返三万亿元大关。随着各权益类指数高斜率涨势延续至月中，前期场内资金被动持股的问题得到有效缓解，叠加市场风险偏好居高不下，全市场日均股票成交量维持在三万亿元大关之上宽幅震荡，并于5月11日创3.57万亿元的近四个月以来成交天量。月中权益市场阶段性获利回吐导致震荡明显加大，各权益类指数由同步上涨转为明显分化，市场整体交投情绪有所回落，全市场日均成交量一度回落至三万亿元大关以下，但整体维持在2.90万亿元之上窄幅波动，并未出现明显缩量。下旬后，市场资金高度聚焦于AI算力硬件、半导体等科技成长大市值板块中，具身智能、商业航天等调整周期较长的新质生产力板块也加入良性轮动，市场投资机会依然较多、赚钱效应维持高位，全市场日均成交量在多个交易日达到3万亿元之上，整体交投活跃度维持在历史高位。5月全市场日均股票成交量环比实现幅度较大的增长，并创月度日均成交量历史新高；在环比减少3个交易日的背景下，月度全市场股票成交总量环比实现小幅增长，行业经纪业务景气度回升至年内的次高位。

2.3. 两融余额再创历史新高

截至2026年5月29日，全市场两融余额为29124亿元，环比+7.3%，同比+61.7%。

截至5月底，2026年两融日均余额为27037亿，较2025年两融日均余额20793亿元+30.0%，增幅环比扩大1.9个百分点。

5月各权益类指数在劳动节假期后强势开局，全市场两融余额在首个交易日即增长至2.76万亿元，微幅突破1月末2.74万亿元的前高刷新年内及历史新高。上半月各权益类指数涨幅持续扩大，两融余额加速攀升并持续刷新历史新高，月中越过2.85万亿元并逐步逼近2.90万亿元大关。下半月权重及价值类、中小市值类指数明显转弱，科技成长类指数延续强势表现，全市场两融余额未受市场震荡加大、分化加剧的影响保持快速增长，并于下旬首个交易日成功突破2.90万亿元大关，月末一度创2.94万亿元的历史新高。从两融流向看，杠杆资金加仓方向高度集中于电子、通信等行业板块，与光通信、半导体等龙头权重类个股的强势表现相互印证，显示行业两融客户通过加杠杆捕捉科技成长高景气度方向投资机会的热情持续高涨。5月全市场两融余额环比保持增长且增幅明显扩大，截至5月底2026年两融日均余额较2025年的增幅再度转为扩张，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度再创历史新高。

2.4. 投行业务总量环比明显下滑

股权融资方面，2026年5月股权融资规模为213亿元（按上市日），环比-71.4%，同比+26.9%。

债权融资方面，2026年5月行业各类债券承销金额为13207亿元（按发行日），环比-19.8%，同比+7.3%。

5月IPO及再融资规模同步出现较为明显的回落，行业股权融资规模（按上市日）环比出现幅度较大的下滑，总量回落至近12个月以来的次低位。5月行业各类债券承销金额（按发行日）环比小幅下滑，总量下滑至近12个月以来的中位。受股权融资规模下滑幅度较大、债权融资规模同步小幅回落的影响，5月行业投行业务总量回落至近12个月以来的相对低位。

3. 上市券商2026年6月业绩前瞻

自营业务：进入2026年6月，上旬美联储议息会议释放明确鹰派信号，全球流动性预期边际收紧引发外部市场波动并传导至A股。同时，A股科技成长板块在5月快速拉升后积累了大量获利盘，存在较为迫切的内生性调整需求，在两方面因素共振下上旬各权益类指数同步出现明显的回落调整，并于6月8日同步创月内调整低点。中旬海外科技巨头乐观的资本开支指引带动全球科技股重拾升势，叠加上旬快速回调已较为充分消化了前期获利回吐压力，A股市场科技成长类指数在AI硬件及半导体产业链映射效应再度强化的推动下重回强势上涨趋势，并带动权重及价值类指数、中小市值类指数结束持续回落走势实现不同程度的跟随式上涨。6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布一揽子支持硬科技发展的政策措施，科技成长类指数受利好催化下旬以来连续上行并持续刷新历史新高，A股市场整体保持相对强势状态。

6月以来A股市场科技主线进一步强化，结构性分化持续加剧，特别是下旬后在科技成长类指数频创历史新高的同时，权重及价值类指数、中小市值类指数已明显滞涨。截至目前，代表权重及价值类风格的上证50指数上旬延续震荡回落的趋势且进一步明显下行，6月8日同步各权益类指数创5月以来调整低点，并逼近3月下旬的年内前低；中旬后在科技成长类指数的带动下快速回升修复，有效扭转下跌趋势再度转强；下旬首个交易日出现单体中阳线，创2024年11月以来最大单日涨幅，一度接近将5月中旬以来的跌幅完全收复，但隔日即出现明显调整，近日短线波动有所加大，整体格局在各权益类指数中延续最为弱势的表现。沪深300指数上旬虽然破位下行，但月内低点明显高于3月下旬的年内前低；进入中旬沪深300指数一度仍有承压但随后即跟随科技成长类指数明显转强、震荡走高，并于下旬首个交易日突破5月中旬的高点创年内新高，随后在年内高位宽幅震荡，全月至今涨跌幅收敛，整体格局仍显著强于上证50指数，且强于代表中小市值风格的中证2000指数，但持续明显弱于科技成长类指数。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数本月连续第三个月联袂走强，创业板成分指数月初一度再创历史新高，但随后未能延续强势表现出现快速补跌，中旬首个交易日创业板成分指数仍有再创调整新低的过程，晚于各权益类指数见月内调整低点；下半月创业板成分指数同步科创50指数结束调整再度转强，并于中下旬之交刷新历史新高；下旬至今创业板成分指数虽仍有新高但已由月中的连续上涨转为高位宽幅震荡，月线三连阳但涨幅逐月收窄，整体格局在各权益类指数中较为强势但环比有转弱迹象。科创50指数上旬获利回吐的幅度在各权益类指数中最大，一度明显转弱；进入中旬后科创50指数反弹回升的力度也同样在各权益类指数中最强，至月中已将上旬跌幅完全收复，走势由弱再度转强；下半月科创50指数的走势进一步强化，连续多个交易日收出单日中阳线，并于中下旬之交同步创业板成分指数再创历史新高；近日在其他权益类指数涨势已显乏力、调整压力逐步加大时，科创50指数仍保持强势上涨的趋势并明显刷新了历史新高的高度，全月至今连续第三个月实现双位数上涨且涨幅环比再度扩大，持续成为市场最强风向标。代表中小市值风格的中证2000指数上旬回落的幅度在各权益类指数中较为温和，但中旬反弹回升的力度相对偏弱，月内高点与5月中旬的年内前高尚有明显距离；下旬以来中证2000指数再度转弱并将月内涨幅完全回吐，全月呈现先抑后扬再回落的震荡格局，整体波动率保持收敛，显示在科技成长主线集中度提升的背景下中小市值风格有所承压，整体格局在各权益类指数中进一步转弱。

上市券商权益类自营业务中，截至目前，中性量化投资对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅均小于股票现货指数的涨幅，全月投资收益展望乐观。主观多头策略方向性业务方面，6月以来市场结构性分化进一步加剧，科技成长方向延续强势且上涨斜率再度趋于陡峭，以光通信、存储板块为核心的AI硬件产业链仍是市场资金主攻的方向，半导体设备、材料等细分板块在扩产预期以及国产替代逻辑强化下获得明显的扩散性买盘，行情聚焦向产业链纵深拓展的现象较为显著，但具身智能、商业航天等新质生产力板块在市场资金深入聚焦AI硬件及半导体产业链的背景下明显转弱，预计重点配置科技成长板块的行业机构有望连续第三个月实现较为优异的投资业绩，全月投资收益总量将保持在去年四季度以来的高位，但内部业绩分化将难以避免。在科技成长板块主线地位持续强化的同时，以银行、煤炭、电力为代表的高股息板块在5月明显转弱后进一步震荡下行，其中银行板块跌幅相对可控，但煤炭、电力板块则出现近年来罕见的月度显著下跌，显示市场存量资金从传统高股息板块向科技成长赛道汇集的力度明显加大，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比下滑的幅度将再度扩大，并将连续第三个月跑输市场基准指数。指数化投资方面，6月至今各主要宽基类指数走势分化进一步加剧，权重及价值类指数、中小市值类指数由涨转跌，创业板成分指数涨幅环比明显收敛，仅科创50指数延续强势表现，通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF部分品种超额收益显著，预计相关ETF持仓规模较大的行业机构仍将实现可观的月度投资收益，但全市场指数化投资整体收益中位数将面临环比压力，头部科技主题ETF与宽基及价值类ETF的业绩差距将显著拉大。方向性量化投资方面，6月以来AI算力硬件、半导体产业链等科技成长类高成交量权重类股延续强势表现，交易集中度进一步提升，中小市值类个股在资金挤出效应下表现显著落后于核心科技龙头，在有效应对风格分化加剧的前提下，预计以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资将连续第三个月实现稳健的超额回报，但中小市值敞口较大或者风格均衡的量化策略将有所承压。2026年6月上市券商权益类自营业务的经营环境环比有所降温，市场结构性行情进一步强化，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道的均将面临一定的环比压力，预计6月上市券商权益类自营业务出现小幅下滑将是大概率事件，但整体业绩贡献度有望维持在年内的相对高位。在6月行业板块分化进一步加剧的背景下，上市券商权益方向性业务持仓结构的差异将导致月度投资业绩的分化持续加剧。

6月上旬受季末年中因素扰动下银行间资金面持续偏紧，压制现券交投情绪。6月15日央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购，结束净回笼实现等量续作；6月25日，央行继续开展5000亿元MLF操作，实现2000亿元加量续作，加量规模环比扩大1000亿元，释放跨季流动性稳定信号，债市资金面紧张得到缓解，交投情绪明显回暖。基本面方面，月中国家统计局公布的5月经济数据维持供强需弱格局，经济弱修复逻辑未改，持续对债市形成支撑；供给面方面，中下旬债市整体供给未现明显放量，债市供需面维持动态平衡格局。此外，6月权益市场分化加剧，价值类、顺周期板块持续走弱，市场资金进一步聚焦AI算力、半导体产业链并持续深挖潜力方向，结构性行情特征凸显，股债“跷跷板”效应进一步趋于弱化。在税期扰动、季末年中因素下流动性偏紧担忧、央行释放跨季流动性稳定信号、经济弱修复逻辑延续、供需动态平衡、股债“跷跷板”效应持续弱化等多重因素的影响下，6月上旬债市收益率在5月持续下行后一度明显回升，下半月以来债市再度震荡走高并陆续收复上半月跌幅，整体呈现前低后高走势。截至目前，十年期国债期货指数月初在短暂创近12个月反弹新高后出现明显回落调整，中旬以来再度震荡回升，整体呈现V型走势，全月至今涨跌幅显著收敛；中证全债（净）指数月初同步创本轮反弹新高，随后出现快速回落，中旬以来震荡回升，全月至今已基本收复上旬跌幅，涨跌幅同步十年期国债期货指数显著收敛。6月行业固定收益类自营业务的经营环境环比明显降温，走势由4月以来的持续回升转为宽幅震荡，预计上市券商固定收益类自营业务环比将出现回落。

整体看，2026年6月权益自营大概率将出现一定幅度的下滑，固收自营将同步出现回落，预计上市券商自营业务环比将出现一定幅度的减量。受权益自营持续分化的影响，预计上市券商之间自营业务的投资业绩将保持分化，且分化的程度将进一步加剧。

经纪业务：2026年6月，月初受5月下旬后科技成长板块获利盘集中兑现的影响，市场风险偏好持续走低，各权益类指数同步回落调整，前期领涨的科技成长板块阶段性明显承压，全市场日均股票成交量由5月下旬的三万亿元之上震荡快速萎缩至三万亿元以下，并于6月11日创2.58万亿元的月内及4月下旬以来成交地量。进入中旬，随着央行净投放缓解季末年中资金面担忧，叠加海外AI龙头业绩指引强劲、美股科技板块明显反弹映射，A股市场在获利回吐后重新走强，全市场日均成交量快速回升至三万亿元之上，并在AI算力硬件、半导体产业链等科技成长板块重新领涨的带动下站稳三万亿元大关。端午假期后首个交易日，在海外AI龙头公布靓丽财报以及上调资本开支的催化下，各权益类指数同步走强并创月内或年内新高，全市场日均成交量跳增至3.76万亿元的历史次高量。下旬以来，随着科技成长方向的主线地位进一步强化、结构性赚钱效应显著，市场整体交投情绪居高不下，全市场日均股票成交量围绕3.50万亿元上下波动，市场整体交投活跃度保持在历史高位水平。截至目前，6月全市场日均股票成交量仍在三万亿元之上但环比略有回落；在环比增加3个交易日的背景下，月度全市场股票成交总量确定性将实现进一步增长，总量有望超越1月60.90万亿元的前高再创历史新高，行业经纪业务景气度将再创2024年三季度末以来新高。

两融业务：6月全市场两融余额先抑后扬，整体延续攀升态势并续创历史新高。上旬，受季末年中流动性扰动、科技成长板块阶段性获利回吐的影响，全市场两融余额延续5月下旬后逐级回落的趋势缓步震荡下降，并于6月12日降至2.87万亿元的月内低点。进入中旬，随着各权益类指数同步结束回调重回强势，市场风险偏好快速修复、杠杆资金快速回流，全市场两融余额于月中重返2.90万亿元上方，端午节假期前已增长至2.96万亿元、再创历史新高，显示行业两融客户未受传统假期避险情绪的影响，对节后科技主线行情抱有强烈的看涨预期。节后首个交易日各权益类指数联袂走强，全市场两融余额顺势攀升至三万亿元大关附近，并于次日史上首次站上三万亿元大关，临近月末进一步增长至3.03万亿元，两融资金加仓方向进一步聚焦于电子、通信等科技成长行业，行业两融客户通过加杠杆捕捉科技成长高景气度方向投资机会的热情持续升温。预计6月全市场两融余额环比将连续第三个月保持增长，截至6月底2026年两融日均余额较2025年的增幅将持续扩大，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度将持续刷新历史新高。

投行业务：股权融资方面，截至目前6月IPO规模小幅回升，再融资规模在定向增发规模快速回升至年内次高位的带动下环比实现指数级增长，预计6月股权融资规模（按上市日）环比将实现显著回升，总量将回升至年内的次高位。债权融资方面，截至目前6月行业各类债券承销金额（按发行日）确定性将实现明显增长，并且总量有望创近12个月以来新高。在股权、债权融资规模同步实现幅度较大增长的推动下，预计6月行业投行业务总量环比将实现明显回升，总量有望挑战1月的年内高点。

整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将保持相对收敛状态，总量有望维持在年内的月度高位。

4. 投资建议

2026年6月上旬各权益类指数同步回落调整，券商指数延续5月中旬后的震荡下跌趋势，指数重心持续下移，并于6月8日跌破4月上旬的前低再创年内调整新低，相对弱势持续加剧。进入中旬，各权益类指数结束阶段性获利回吐重回强势，券商指数一改前期持续偏弱走势出现放量反弹，但端午节假期前走势仍有反复。端午节假期后首个交易日，券商指数放量收出大阳线，创2024年11月以来最大单日涨幅，一举突破5月中旬的反弹高点，成功扭转了年初以来的下跌趋势。临近月末券商指数仍有小幅刷新月内反弹新高的过程，整体在近三个月以来的相对高位宽幅震荡。截至目前，券商板块短周期格局虽然仍与创业板成分指数、科创50指数存在明显差距，但已逐步强于上证50指数、沪深300指数等权重及价值类指数。月内券商板块平均P/B上旬一度回落至1.20倍以下、创1.16倍的年内低点，中旬后快速回升，下旬创1.33倍的近三个月以来估值新高，近日围绕1.30倍上下震荡，明显拉进了与2016年以来1.52倍板块平均估值的距离。

作为“十五五”的开局之年，2026年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。在提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能，以及“稳定和增强资本市场信心”的政策定调下，2026年下半年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中。

展望全年，经纪业务景气度有望进一步提升并将向2015年的历史峰值持续靠拢，投行业务进一步回暖回升可期，两融业务将带动利息净收入增幅明显扩大，资管业务有望保持平稳运行，自营业务收入占比将向近十年来的均值进一步复归。其中，经纪业务、两融业务、投行业务将贡献2026年行业整体营收的主要增量。2026年第二季度行业整体经营业绩有望延续一季度的靓丽表现，下半年的同比压力将明显加大，全年的业绩增幅将较上半年明显收窄，但稳中有升、再创2016年以来经营业绩新高应为大概率事件。

6月中旬以来券商板块由前期的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显、信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演绎，并有望在市场关注提升的加持下逐步收复年内跌幅。目前券商板块平均P/B仍与2016年以来1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股的估值低于板块平均估值，后续结构性行情有望维持相对活跃，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期。