券商周观察:如何理解全球科技波动?

券商周观察:如何理解全球科技波动? - 20260628

点击👇下方小卡片关注

兴业证券

20260627 《全球科技股波动：如何理解？如何应对？》

如何理解近期全球科技股的波动？

⚫本周全球科技股波动再度放大。背后首先是筹码结构的拥挤，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动。但事实上，近期 AI 板块并非普跌，而是“缩圈”至美光业绩公布后、景气率先验证的存储产业链（存储芯片、半导体材料设备）。

⚫ 因此我们认为，近期科技板块的波动，更重要的还是在于，当前中美整体处于业绩空窗期，市场缺乏基本面的有效指引，资金只能围绕产业边际变化进行博弈，而其中部分可能属于“噪音”。

⚫ 影响资本开支的因素有很多，有太多数据和变化都属于“噪音”，最终还是要抓住主要矛盾：第一，从本质上看，Capex 的变化主要由投资回报率决定，而投资回报率在当前则与头部大模型厂商的 ARR 挂钩。这一数据等 Anthropic 上市后会更透明，有望继续支撑 ROI 和 Capex“螺旋上升”。第二，市场预计北美云厂今年存量自由现金流将转负，从而质疑资本开支持续性。但更重要的是未来经营现金流的增长，是否能够支撑资本开支的高增。最后，参考历史经验，财报季将是资本开支预期上修的重要窗口。

⚫ 因此，近期全球科技股的波动，一方面是结构拥挤、极致杠杆的放大效应，但本质上还是业绩空窗期缺乏清晰基本面指引后，前期入场资金针对全球资本开支预期、围绕产业边际变化、展开多空的博弈。但科技产业的基本面实际上并未出现太多实质性的变化，即将到来的业绩期将决定科技行业的景气验证成色，近期因为部分“噪音”引发的波动反而为此创造布局机会。

光大证券

20260627 《多因素扰动市场，震荡中把握布局良机》

本周 A 股波动明显，主要受多方面因素影响，具体包括：1）本周海外市场波动加剧，对 A 股形成一定扰动；2）美国 5 月 PCE 数据上行，引发市场对美联储9 月加息的担忧；3）霍尔木兹海峡航运秩序恢复及美伊协议后续落实仍存在一定不确定性；4）市场波动过程中，融资、量化等交易层面因素进一步加剧行情起伏。

向后看，短期内市场或继续震荡，中长期来看，在基本面及产业趋势的双重支撑下，有望逐渐震荡上行。配置方向上，关注以硬科技为代表的三条景气主线。中长期来看，高景气方向仍是配置核心，但我们认为并不仅限于科技领域，除了科技之外，出口链、资源品等板块基本面有望持续改善，未来或许值得重点关注。硬科技方面，关注电子、通信、国防军工等行业；出口链方面，关注电力设备、机械设备、轻工制造等行业；上游资源品方面，关注有色金属、煤炭、石油石化、基础化工等行业。

申万宏源

20260627 《6-7 月调整，二季报期再上行》

一、5-6 月显著分化行情的基础：基本面分化客观存在，资金面分化更加显著。微观结构不稳定，资金面分化容易“二阶导转负”。6-7 月调整波段：短期，全球 AI 算力链共振调整，后续国内存储龙头上市可能产生虹吸效应，中小投资者在科技赛道基金上做交易的惯性，可能被阶段性破坏，关注短期超跌的可能性。

二、大波段上涨行情不怕等的格局不变，短期波动后，二季报期 A 股可能再出发。中期还有机会，大波段行情没结束，科技领涨的行情也没结束。若市场短期惯性被打破，则下一轮上涨行情到来，市场更容易百花齐放，科技行情也会走得更远。

扫码获取原文