德银最新研报：夜视设备迎黄金五年

大家好，我是右兜。 📅 发布时间：2025 年 10 月 1 日 🏦 发布机构：德意志银行（Deutsche Bank） 📘 研报标题：《European Defence: Initiation on EU Defence Optronics》 💡研报核心要点 一、欧洲夜视市场将成全球最大 德银预计到 2027 年，欧洲夜视设备市场将超越美国，成为全球第一。 目前欧盟夜视装备的渗透率仅约 30%，而美国已接近 100%。在乌克兰战争后，各国陆军都在进行夜视与传感系统升级。 未来五年欧洲市场规模有望从 26 亿美元增至 46 亿美元，复合增长约 11.5%。 二、Theon：欧洲夜视龙头，估值被低估 Theon 在欧洲夜视设备市场占有率约 50%，是多国军方主要供应商。 德银预计其未来三年 EBIT 年复合增长 23%，驱动因素包括： 推出高毛利数字与热成像新品； 建立自主图像增强管（IIT）生产能力； 通过并购布局车载光电系统。 公司将在 11 月 6 日 举行战略发布会 “THEON Next”，被视为关键催化剂。 目前估值仅 14 倍 EV/EBIT（2027E），若重估至同行平均水平（20–24 倍），股价仍有 约 70% 上行空间。 三、Exosens：掌握核心技术，但短期乏力 Exosens 是欧洲最大的图像增强管制造商，全球市占率约 40%。 虽毛利率高达 50%，但研发支出占比 7–8%，再加上非防务业务增长放缓，整体利润承压。 德银认为其估值合理，维持 “持有（HOLD）” 评级，目标价 €45。 📈右兜解读 夜视设备其实是**“数字战场”的起点**。 在现代战场中，谁能“先看到”，谁就掌握主动权。 欧洲过去在这一领域明显落后，如今在地缘安全驱动下进入全面补课期。 Theon 代表整机系统的集成能力，Exosens 则掌握关键“眼睛科技”。 德银的研报其实是在暗示： “欧洲正在形成自己的 L3Harris + Elbit 组合”—— 一家做系统，一家做核心光电技术。 这条防务电子主线，未来几年可能成为欧洲军工的真正增长引擎。 如果需要英文原文 PDF，请到店铺下单，原文在手，阅读更直观。#研报 #美股 #研究报告