券商板块:史上最低配,利润却在大爆发

今天聊一个被AI行情彻底掩盖的方向——证券板块。

所有人在盯着算力、存储、光模块，却很少有人注意到，券商正在发生一场“历史级别的背离”：业绩在涨，估值在跌，机构仓位创30年新低。

一季度，证券行业净利润增速大约是16%。不算差，但也不算惊艳。但半年报的预期，可能比一季度猛得多。

中性预期下，2026年上半年证券行业整体归母净利润同比增速可达30%以上，显著高于一季度的16%。

原因是：二季度市场成交额持续放大，IPO和再融资回暖，自营盘受益于科技股大涨。券商是牛市最大的“卖铲人”——行情越好，它赚得越多。而今年这轮AI行情，券商自己也在跟投，科技股的涨幅直接体现在它们的利润表里。

估值：比2019年和2014年牛市启动前还便宜。

现在券商板块PE约10.8倍，PB约1.02倍。

对比一下：2019年春季行情启动前，券商PE约13.5倍，PB约1.2倍。2014年牛市启动前，券商PE约12倍，PB约1.1倍。

现在的估值，比两次大牛市启动前还要低。比2019年便宜，比2014年便宜，甚至比2022年熊市最惨的时候还要便宜。

机构配置比例：30年最低，0.59%。

截至2026年一季度末，国内主动偏股基金对券商板块的配置比例只有0.59%。这是30年历史最低纪录。

券商板块对应全A流通市值占比约3%，机构只配了0.59%，严重低配。回溯2010-2025年，公募对券商的配置比例绝大多数时间都在1.5%-3%区间。现在连最低区间都没摸到。这种极端的低配，往往意味着一旦资金回流，弹性会非常可观。

券商的业绩反转是确定的。

二季度市场活跃度高于一季度，半年报利润增速大概率超过30%。估值还趴在历史最低位，这是一个非常不对称的赔率结构。

机构低配，不一定是坏事。

公募对券商的配置比例创30年新低，说明没人看好。但也正因如此，一旦有人开始加仓，买盘会很轻，弹性会很大。历史上每一次券商板块的大行情，都始于机构集体低配。

风格切换的催化剂，可能就在中报季。

如果券商半年报利润增速超30%，市场的注意力可能会从“AI还能涨多少”转向“还有谁被低估了”。届时，券商板块可能成为风格切换的第一站。

业绩在涨，估值在跌，机构在跑。这三件事同时发生，往往意味着——一个极佳的赔率结构正在形成。

当所有人在AI里扎堆的时候，另一扇门正在被悄悄推开。

尊重市场，敬畏风险，我是老散，散友不散。

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