券商板块“含科量”热潮

2026年二级市场最详尽的趋势报告

数据截至：2026年6月25日

数据来源：中国证券协会 / 证券日报 / 第一财经 / 德勤中国 / 东方财富 / Wind

◌第一章：什么是“含科量”？——券商评价体系的重构

●定义：“含科量”是2026年券商板块全新的评价维度，衡量一家券商在科创金融领域的综合穿透能力——即在硬科技产业中的项目储备、跟投布局、直投能力与产业理解深度的总和。

◆ 评价体系变迁：从“看规模”到“看科创”

中国证券协会（6月17日）指出：““含科量”正在重塑中资投行的核心竞争力，推动投行从规模竞争转向产业深耕，从单纯的融资通道逐步转变为企业长期资本合伙人。”

◌第二章：为什么“含科量”在2026年6月突然爆发？

◆ 催化剂一：陆家嘴论坛（6月17-18日）释放重磅政策信号

●证监会主席吴清明确：扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域

●央行行长潘功胜：2025年社融增量中贷款占比降至60%以下，资本市场融资占比显著提升

●A股科技板块市值占比超三成，千亿市值公司中科技企业占比达45%

●积极支持优质AI大模型企业上市，预计未来一两年内一批AI企业登陆科创板

◆ 催化剂二：上半年硬科技IPO数据全面验证价值

截至2026年6月17日，A股市场IPO数据全面爆发（数据来源：第一财经 / 德勤中国）：

◆ 催化剂三：多个“百亿级”跟投案例集中曝光

●长鑫科技（DRAM龙头）：招商证券浮盈约180亿元，华安证券浮盈约100-120亿元

●大普微（SSD/半导体）：招商证券浮盈约72亿元

●宇树科技（人形机器人）：中信证券持股4.15%，预计浮盈50-80亿元

●联讯仪器（光通信）：A股第四只2000元股，累计涨幅2728.53%，中信证券跟投浮盈约13亿元

●臻宝科技（半导体零部件）：6月24日上市首日涨超12倍，中信证券承销费+持股合计收益

●兴福电子：天风证券跟投浮盈2.63亿元，超过其2025年全年净利润

●海博思创：中泰证券跟投浮盈5.46亿元，超过其2025年投行业务总收入

◆ 催化剂四：6月22日盘面引爆市场

●Wind券商指数单日暴涨7.52%

●中信建投、广发证券、长江证券、财通证券四股涨停

●东方财富大涨12.74%，华泰证券涨8.90%

●证券ETF华夏(515010)规模创成立以来新高，达21.74亿元

●6月23日华安证券继续涨停，6月24日再封涨停至11.51元（创近十年历史新高）

●华安证券自5月18日启动，27个交易日涨幅高达101.58%，成为本轮券商行情绝对龙头

●但从全年来看，截至6月22日Wind券商指数年内仍下跌6.77%——这反而凸显了极低的估值起点

◌第三章：核心数据——跟投浮盈全面盘点

◆ 全行业跟投浮盈总览（截至2026年5月末）

◆ 券商科技参股浮盈TOP7排名（截至6月23日）

以下数据综合东方财富/新浪财经/证券日报多源交叉验证（单位：亿元人民币）：

注：中金公司参股浮盈<5亿元（长鑫持股极少，主要靠保荐与基石投资），但作为头部投行其保荐费收入可观。

◆ 招商证券：断层领先的“含科量”之王

●长鑫科技（DRAM龙头）：穿透持股0.84%，投资成本约7亿元。按2-3万亿市值计算，账面浮盈约180亿元。另获联席主承销费约3亿元。

●大普微（SSD/半导体）：持股2.27%，投资成本3.5亿元，已上市，账面浮盈约72亿元。

●拓荆科技+摩尔线程等：合计浮盈约50亿元。

●合计科技浮盈≈300亿+：相当于招商证券2025年全年净利润（123亿元）的2.4倍。单长鑫一个项目的浮盈（180亿）就已超过全年净利润的1.5倍。

◆ 中信证券：质量最高的科技投资组合

●宇树科技（人形机器人）：持股4.15%，出资仅1.55亿元。IPO已上会（6月1日），预计浮盈50-80亿元。若宇树成为下一家超级独角兽，浮盈空间更大。

●联讯仪器（光通信）：跟投3%，已上市。上市后累计涨幅2728.53%（约27.3倍），A股第四只2000元股。跟投浮盈约13亿元，另获承销保荐费约1.5亿元。

●臻宝科技（半导体零部件）：6月24日上市首日涨超12倍。承销费9603万元，作为第九大股东最新持股市值近16亿元。

●其他AI/半导体：合计浮盈约30亿元。

●“投资+投行”闭环：宇树/联讯/臻宝均为“保荐+跟投+直投”模式，“一条鱼吃三次”。

◆ 华安证券：27天翻倍的黑马密码

●27天翻倍：自5月18日启动至6月24日，27个交易日股价从5.70元涨至11.51元，涨幅101.58%，创近十年历史新高。

●核心驱动：间接持有长鑫科技约2.64亿股（穿透持股0.44%），投资成本约10亿元。长鑫科技5月27日过会、6月12日获批注册，预计2-3周内正式登陆科创板，拟募资295亿元（2026年A股最大IPO）。

●市场重定价：市场从“传统券商PB估值”（1-2倍PB）切换到“创投/直投逻辑”，将华安证券按科技参股公司重新定价。

●叠加存储芯片高景气：Q2 DRAM合约价环比增58-63%，NAND环比增70-75%，长鑫科技估值有望冲击2-3万亿。

◌第四章：投资逻辑的根本性转变

◆ 旧逻辑（正在消亡）：买券商 = 买牛市预期

在过去十年，券商股的投资逻辑极为简单：牛市来了→成交量暴增→经纪业务收入暴增→券商股涨。但这个逻辑有三个致命缺陷：

●券商盈利“脉冲式增长”——牛市时暴涨，熊市时暴跌，从未建立持续性增长预期

●A股“牛短熊长”，导致券商股估值长期被压制在低PB区间

●佣金率从万2.8跌至万1.8（2026年4月首次跌破），经纪业务商业模式持续恶化

◆ 新逻辑（2026年确立）：买券商 = 买“打折版科技基金”

2026年的核心变化是：券商通过科创板强制跟投制度，从“赌场收门票的”变成了“科技赛道的早期合伙人”。

投资逻辑链：

●硬科技企业上市加速 → 券商作为保荐机构强制跟投（比例2%-5%）

●科技企业上市后大幅上涨（上半年首日平均涨幅266.75%，0破发）

●券商跟投持仓产生巨额浮盈 → 锁定期满后逐步兑现

●券商业绩从“成交量驱动”变为“科技企业成长驱动”

●券商P&L结构发生质变：跟投+直投收益占比从5%提升至15-27%

华泰证券分析师的最新观点：“现在买券商约等于买一个‘打折版科技基金’，估值比科技股低很多，性价比极高。”

◆ “一条鱼吃三次”：券商科创盈利模式拆解

以长鑫科技为例（招商证券/中信建投/中金公司共同参与）：

◌第五章：券商“含科量”梯队全景图

◆ 第一梯队：全能型科技券商（4家）

◆ 第二梯队：特色型科技券商（4家）

◆ 第三梯队：跟投弹性标的

广发证券、东方证券、方正证券等：科创板项目储备中等，但跟投浮盈弹性较大。随着下半年更多硬科技企业上市，弹性有望加速释放。

◆ 注意：中金公司的“含科量悖论”

●中金公司在长鑫科技等项目中参股极少（约363万股），主要靠保荐+基石投资获得中间收入。

●这使得中金科技参股浮盈<5亿元，在“含科量”排名中靠后。

●但这不意味着中金“含科量”低——其在高端制造、半导体等赛道的保荐能力首屈一指，只是盈利模式不同。

◌第六章：五大标志性案例——详解“含科量”的变现逻辑

◆ 案例1：长鑫科技——引爆整个“含科量”行情的导火索

●公司定位：国产DRAM存储芯片龙头，中国大陆唯一DRAM量产企业。

●IPO进程：5月27日科创板上市委过会→6月12日获批注册→预计2-3周内正式登陆。拟募资295亿元，创2026年A股最大IPO纪录。

●估值预期：分析师预测总市值有望冲击2万亿至3万亿元区间（Q2 DRAM合约价环比增58-63%支撑）。

●券商收益：招商浮盈≈180亿+华安浮盈≈100-120亿+中信建投浮盈≈40亿+国泰海通浮盈≈25亿+广发≈30亿+方正≈20亿，几乎覆盖整个券商板块。

●引爆效应：长鑫上市预期直接催生了华安证券27天翻倍行情，市场开始系统性重估所有“含科量”券商。

◆ 案例2：联讯仪器——跟投制度下的“暴利标本”

●公司定位：高速光通信测试设备龙头，800G/1.6T光模块产业链关键设备商。

●上市表现：首日涨幅875.82%，后续累计涨幅2728.53%（约27.3倍），A股第四只2000元股。6月17日盘中再创历史新高2378.68元。

●中信证券收益：跟投3%，浮盈约13亿元；承销保荐费1.5亿元。单项目总收益约14.5亿元，超过中信2026Q1投行业务收入。

●核心逻辑：全球AI算力建设浪潮→光模块需求爆发→上游测试设备需求激增→联讯业绩高增+稀缺性溢价→券商跟投暴赚。

◆ 案例3：宇树科技——人形机器人的“券商彩票”

●公司定位：国内人形机器人龙头。

●IPO进程：6月1日上会，拟募资42.02亿元，发行市值不低于420亿元。

●中信证券收益：持股4.15%，出资仅1.55亿元。按IPO发行价计算浮盈约50亿元；若上市后走强，浮盈有望冲击80亿元。

●投资+投行闭环：中信既是保荐机构又是重要股东，“保荐+跟投+直投”一条鱼吃三次。

◆ 案例4：臻宝科技——最新的“涨停样本”

●公司定位：半导体设备零部件，中国半导体产业链关键环节。

●上市表现：6月24日登陆科创板，首日涨幅超12倍，中一签最高赚27万元。

●中信证券收益：承销费9603万元；作为第九大股东，最新持股市值近16亿元。

●信号意义：证明市场对半导体设备赛道的热情依然高涨，券商跟投机制持续产生暴利。

◆ 案例5：兴福电子+海博思创——中小券商弹性标杆

●兴福电子→天风证券：跟投400万股，浮盈2.63亿元，超过天风2025年全年归母净利润（1.56亿元）。中小券商跟投的弹性极大。

●海博思创→中泰证券：跟投浮盈5.46亿元，超过中泰2025年投行业务总收入（5.41亿元）。单项目跟投收益即超越全年投行收入。

◌第七章：市场表现——行情从研报走向盘面

◆ 6月22日：历史性的一天

◆ 6月24日：分化确认

●中证证券公司指数冲高回落，收跌1.9%

●锦龙股份、天风证券、首创证券、中信建投、东方财富等多股跌超3%

●但华安证券独自涨停至11.51元（创近十年历史新高），27天涨幅101.58%

●分化信号明确：含科量高的券商走出独立行情，传统业务结构的券商跟随大盘调整

◆ 全年视角：估值依然极度低估

●截至6月22日，Wind券商指数年内仍下跌6.77%

●券商板块PB约1.27倍，处于历史2.72%分位

●PE约14.57倍，处于历史6.7%分位

●仍有多家券商跌破净资产

●公募基金配置券商比例约0.38%（历史均值1.5%的四分之一）

●机构有巨大的回补空间——这也解释了为何6.22当天券商ETF规模即创历史新高

◌第八章：政策做多——“含科量”的制度保障

●科创板第五套标准扩容至AI领域（6月17日）：允许未盈利AI大模型企业上市，为券商投行打开了全新的项目储备空间。一批AI大模型企业预计未来一两年内登陆科创板。

●强制跟投制度不变（核心利润来源）：科创板保荐机构必须跟投2%-5%，锁定期24个月。创业板四类企业（含未盈利企业）也必须强制跟投。——这一制度是券商“含科量”价值的制度基石。

●券商分类评价改革（6月18日启动）：2026年分类评价将“功能发挥”“服务中小企业”等纳入考核，进一步引导券商向科创金融服务转型。

●“含科量”写入中国证券协会官方论述（6月17日）：中国证券协会、证券日报同步发布《“含科量”重塑投行竞争标尺》，明确“含科量”是衡量券商核心竞争力的新标尺。

●长鑫科技295亿IPO助推：作为2026年A股最大IPO，长鑫的上市将改写券商“含科量”的历史数据，为后续大型硬科技企业上市树立标杆。

◌第九章：风险提示——热潮下的冷思考

◆ 风险一：科技股回调风险

●券商跟投浮盈高度依赖于科技股股价。若科技板块大幅调整，浮盈将迅速缩水。

●联讯仪器27倍涨幅、臻宝科技12倍首日涨幅，都存在均值回归的可能。

●美国对华科技制裁升级，也可能冲击硬科技企业的估值体系。

◆ 风险二：“纸面富贵”不等于真金白银

●跟投股份有24个月锁定期，浮盈不等于现金，退出时股价可能大幅低于当前水平。

●招商证券长鑫科技浮盈180亿元是“账面浮盈”，实际退出时的价格取决于当时的市场环境。

◆ 风险三：含科量分化——不是所有券商都受益

●科创板项目资源高度集中于前十券商，中小券商“含科量”门槛无法跨越。

●部分破净的中小券商是因为业务结构单一、缺乏科创项目储备——破净不等于低估。

●中金公司作为头部投行，其科技参股浮盈<5亿元，说明“含科量”需要穿透看。

◆ 风险四：IPO节奏不确定性

●若监管层因市场过热或风险防控考虑放缓IPO节奏，券商跟投浮盈释放将推迟。

●科创板扩容速度取决于监管政策导向，存在不确定性。

◆ 风险五：市场“一日游”风险

●6月22日券商板块暴涨7.52%后，6月24日即分化下跌1.9%，说明市场对券商板块的多头信心尚未完全稳固。

●需要连续数个交易日放量拉涨，才能确认趋势性行情而非脉冲反弹。

◌第十章：结论与投资框架

◆ 核心判断

“含科量”是2026年券商板块最重要的投资主线，但行情是“结构性”的，而非“全面性”的。“含科量”高的券商正在走出独立行情（如华安证券27天翻倍），而“含科量”低的券商仍在底部横盘。

◆ 情景分析

◆ 风险声明

本报告基于公开数据整理，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。跟投浮盈为账面数据，实际退出收益存在较大不确定性。科技股估值波动可能影响券商持股市值。IPO节奏受监管政策影响，存在不确定性。

◆ 数据来源与声明

●中国证券协会：《“含科量”重塑投行竞争标尺》，2026年6月17日

●证券日报：《“含科量”重塑投行竞争标尺》，2026年6月17日

●第一财经：《上半年A股IPO盘点：67股募资600亿》，2026年6月17日

●德勤中国：《2026年上半年A股IPO市场回顾》，2026年6月

●东方财富网：券商科技参股浮盈排名，2026年6月23日

●新浪财经/证券日报：券商跟投浮盈统计，2026年6月

●国泰海通非银（刘欣琦）：《如何理解券商板块的科创属性和弹性》，2026年5月22日

●中信建投：《券商“科创属性”价值重估》，2026年5月29日

●西部证券：《证券行业及金融科技2026年中期策略》，2026年6月

●Wind金融终端：券商板块行情数据

报告日期：2026年6月25日 | 数据截至：2026年6月24日收盘 | 版本：v2.0（数据更新版）