段永平曾说：券商的产品差异化不太大，护城河不太宽，不是他喜欢的生意。

而且他还将券商进一步和航空、硅片公司进行比较，他认为：

"券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。买券商和买航空公司或者太阳能硅片公司并没有本质差别。"

这句话他道出了券商行业的三个问题，我们展开分析下：

1. 产品/服务高度同质化

券商核心业务（经纪、两融、通道）本质都是帮用户买卖标准化金融资产，服务内容、交易标的、清算方式全国趋同，不像苹果有独家生态或可口可乐有独家配方，很难做出让用户愿意付溢价的差异化。

2. 用户转换成本极低

用户更换券商的门槛极低，转户、重新开户没有强绑定的成本或损失，用户可以非常轻易地因为佣金费率更低就切换平台、App好用就换哪家，客户粘性极弱。

这也是他认为券商会比航空业差异化更小的关键——航空公司至少还有常旅客里程、会员体系等微弱的转换成本，而券商交易平台的切换几乎没有成本 。

3. 陷入价格战，无定价权

因为没有差异化和锁定效应，竞争最终只剩比拼佣金率、融资利率、费率，长期趋向零佣金（参考美国互联网券商）。无定价权 → 毛利率承压 → 难有稳定高ROE，不符合他眼中"好的生意模式"。

而航空业虽无差异化，但至少有一定资质/航线/枢纽壁垒；

券商除了牌照（也在放宽），核心业务护城河更窄，所以他觉得"比航空还苦"。

因此，段永平一般不投纯券商股，认为它和航空、光伏硅片一样属于"产品难差异化→价格战→非好生意"的类型。