......

UBS这份中国半导体设备进口数据挺有意思。

5月整体设备进口19亿美元，同比下滑12%，环比下降21%，数字看上去不太行。但拆开看省市数据，就知道问题出在哪了：

广东崩盘的原因不难找：华为关联晶圆厂、中芯国际深圳厂、长电12英寸厂——2025年前5个月广东进口45亿美元，到今年前5个月只剩9亿美元，跌了79%。

剔除广东后，全国设备进口实际同比+27%。

这说明什么？不是需求没了，是需求在搬家。先进逻辑和存储扩产项目全部集中在上海和北京，广东的产能扩张周期阶段性见顶。

ASML指引说今年中国区收入占公司中枢20%，全年设备总收入预计同比+25%至305亿欧元。下半年国内光刻机进口大概率回暖。

UBS维持北方华创和中微公司的买入评级。这俩确实在国产替代的牌桌上。

......

UBS化工团队这份报告挺有看点。氟化工指数5月以来相对化工大盘跑出约9个点的超额收益，两个驱动：美国宣布部分三代制冷剂延期淘汰，以及市场预期AI产业打开氟化工材料增量需求。

氟化工现在的估值显著低于电子化学品公司，市场还没完全定价AI带来的成长空间。

报告拆了三个AI氟化工赛道：

天邑26年PE 96倍，27年PE 56倍，看着吓人，但2028年AI相关盈利占比预计60%-65%，2026-2028高频树脂收入CAGR 54%。估值高，增速也高。

广钢气体PE更夸张，26年101倍，27年63倍，但2028年AI相关盈利占比超50%，电子大宗气体收入CAGR 23%。

这板块现在的估值逻辑是：传统氟化工26年PE均值21.8倍，电子新材料均值89倍。差价就是AI溢价。随着AI业务放量，估值修复空间确实存在。

......

UBS这份券商报告比较直接——二季度业绩预期向好+政策持续加码驱动板块上涨。

6月22日港股中国券商板块单日大涨6.1%，同期恒生指数跌0.65%。板块年内相对大盘超额收益约7个百分点。

各业务线全在回暖。

政策端，陆家嘴论坛释放稳市场信号，商务部等部门放宽外资机构衍生品准入（国债期货），发放基金投顾牌照。系列监管政策落地：衍生品首部部门规章、创业板第四套上市标准。

券商这板块，弹性大，持续性看成交量。日均2.8万亿的成交额如果能维持，券商业绩不会差。

......

Morgan Stanley覆盖整个大中华区半导体产业链。

SoIC是TSMC未来三年核心战略投资方向。NVIDIA的Vera CPU性能是顶级x86服务器的1.8倍，面向Agentic AI计算，2026-2030年CAGR 251%。

大摩的整体结论：全球半导体进入AI驱动的超级周期，非AI半导体的收入增速2026年将下滑，但AI的需求增量足够支撑整体市场。

......

半导体设备进口分化严重，但先进制程扩产的确定性很高。氟化工是AI产业链里被低估的细分，国产替代的空间比大多数人想象的大。券商的弹性取决于成交量，目前量能在。AI芯片的资本开支还在加速，产业链逻辑没断。