欢迎关注+星标

6月22日，券商板块突然爆发。

券商指数单日大涨7.52%，创下2024年12月以来最大单日涨幅。6月23日继续延续涨势，板块收红。

这一天等了很久。证券板块从年初跌到年中，PB砸到1.2倍——近10年15%分位点的历史低位。终于，市场资金开始回头看了。

问题来了：板块起来了，现在追不追？如果要追，买什么？

我自己的答案是——东兴证券，可以买。 但不是无脑冲，得先算清楚三笔账。

一、为什么是券商？三个底层逻辑

1. 估值在地板上

1.2倍PB什么概念？券商板块过去10年中位数在1.5-1.8倍，上一轮牛市峰值到过4倍以上。现在整个板块打了个七折。

2. 业绩正在兑现

2026年一季度上市券商交出的成绩单：

• 营业收入同比增长20.24%
• 净利润同比增长16.44%

更关键的是交易活跃度——2026年1-5月全市场日均成交额26497亿元，同比增长89%。量价齐升，券商经纪业务收入是直接受益方。

业绩涨了将近20%，股价还在地板上。这个剪刀差不会长期存在。

3. 政策密集催化

最近一个月政策面利好集中释放：

• 陆家嘴论坛
  释放资本市场深化改革信号
• 科创板第五套标准扩围
  至AI大模型企业，拓宽投行业务空间
• 衍生品业务进一步开放
  ，头部及中型券商直接受益

每一项都在实打实增加券商的收入来源。

二、为什么是东兴？三个关键理由

板块有机会，但为什么选东兴证券而不是中信、华泰这些大块头？

理由一：合并套利的"隐形期权"

这是东兴最独特的alpha。

中金公司换股吸收合并东兴证券的方案已获股东大会高票通过（赞成率超93%），目前进入证监会审批阶段。

核心数据：

也就是说，以东兴当前价格买入，合并完成后换成中金股票，每股直接多出约1块钱的价差。

而且这不是终点——如果中金股价上涨，东兴会跟着水涨船高，因为换股比例是固定的。

理由二：跌多了，弹性大

东兴证券这一轮跌得比板块更狠。当板块PB还在1.5倍的时候，东兴已经跌到1.4倍附近。

东兴的PE偏高是因为利润基数小，不代表贵。PB 1.4倍在中小券商里属于中低水平。

板块暴拉7.5%那天，东兴涨幅不到板块均值的一半——补涨需求强烈。

理由三：下行有底，上行有空间

东兴的下跌保护来自两个层面：

1. 合并换股折价约8%
   ——即便合并后中金跌一点，东兴股东也不一定亏
2. 板块估值已处历史底部
   ——1.2倍PB继续大跌的空间有限

上行空间则取决于合并完成后的估值重估。中金+东兴+信达三合一后，总资产规模将跻身行业前五，市场大概率会给溢价。

三、风险说清楚，别只看好的

风险一：合并审批不确定性

股东大会通过了≠一定成功。还需证监会审批，虽然同一实控人（中央汇金）旗下券商合并无被否先例，但审批周期可能较长，期间股价波动加大。

应对：不重仓，控制仓位在可承受范围内。

风险二：板块暴涨后的短期回调

7.52%单日涨幅之后，短期获利盘回吐是正常的。追在最高点可能被套几天。

应对：分批建仓，不要一把梭。如果回调5%左右再加仓更稳。

风险三：成交量能否持续

板块能否持续走强，取决于日均成交量能否维持在2万亿以上。如果成交萎缩，券商经纪收入预期会下调。

关注指标：全市场日均成交额是否维持在2万亿以上。

四、操作建议

核心逻辑总结

板块在底部 + 个股有合并套利折价 + 补涨需求强烈 = 风险收益比不错的标的。

不是说明天必涨，而是说在这个位置买入，向下空间有限（约10%），向上空间可观（20%-35%），赔率合适。

五、总结

证券板块这一波起来了，不是偶然——是估值底+业绩增+政策催化三因素共振。

东兴证券在板块里多了一个"合并套利"的独特逻辑，当前价格相对换股价值有约8%折价，相当于买板块送一个看涨期权。

但要记住三件事：

1. 不追高，分批进
2. 不重仓，控制风险
3. 耐心等合并审批落地

投资不是赌大小，是算赔率。东兴目前的赔率，值得一试。

免责声明

🔴 市场有风险

本文仅为作者个人笔记，不构成任何投资建议！

📢 请务必谨记

理性分析，独立判断，风险自担！

#601198