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今日A股盘面整体承受一定的压力。外部方面，近期海外宏观预期释放出偏紧信号，美债收益率走高，对全球成长股的估值端形成了一定压制；叠加隔夜美股科技龙头出现回调，以及亚太周边市场出现较大幅度的震荡调整，短期的避险情绪传导至A股，导致部分成长赛道随之承压。

然而，正是在这样情绪弱势的背景下，券商板块却展现出了不俗的韧性。继昨日放量大涨之后，今日板块依然顶住了压力，逆势小幅微涨。

消息面上，昨日财政部公布了2026年1-5月份的财政收支数据，其中印花税达2426亿元，同比增长35.8%；更值得留意的是，证券交易印花税达到了1262亿元，同比大幅增长88.8%。（资料来源：券商中国，2026.06.22）

股市成交金额的明显增长，或将拉满券商业绩弹性的预期。不少投资者朋友嘀咕：券商板块的底层逻辑是否会迎来改变？

今日局长就带大家仔细地梳理一番。

局长认为，市场开始关注起券商，或许并不只是某一项数据的催化，而可能是成交回暖、政策预期和估值低位之间出现了共振。

先看业务弹性：券商的盈利结构与资本市场活跃度高度相关，市场成交放大，往往会带动经纪业务改善；两融活跃度回升，则有助于资本中介业务修复；权益市场表现改善，也可能对自营和跟投资产形成一定正向影响。换句话说，当市场风险偏好有所回暖时，券商天然具备相对较强的业绩弹性。

其次政策环境：近期陆家嘴论坛释放出资本市场中长期改革信号，融资端围绕科创板第五套标准、并购重组、储架发行、港股回A等制度安排展开，投资端则强调引导保险、养老金等长线资金入市，并丰富ETF、REITs等产品供给。若相关政策持续落地，最终有望映射到券商投行、财富管理、资管、自营和机构业务等多条业务线上。（观点来源：中信建投，2026.06.23）

此外还有一方面，券商板块此前并不算顺风顺水。尽管一季度行业营收和净利润均实现较高增长，但股价表现却持续承压。背后原因，一方面是市场担心高增长更多来自低基数，若成交高峰回落，业绩弹性可能难以延续；另一方面，券商传统“高Beta、强波动”的盈利模式，与部分资金偏好的低波动风格存在一定错配，叠加前期资金面压力，板块被持续减配。（资料来源：Wind资讯，2026.06.22）

也正因如此，当交投回暖和政策预期同时出现时，低估值反而有望成为板块修复弹性的来源之一。从估值看，当前证券指数PBLF、PETTM在3年和5年区间均处于相对低位，机构持仓比例也处于近五年较低水平。因此局长认为，券商此轮受到关注，可能不能简单理解为短期情绪脉冲，更像是市场在重新评估其“基本面修复、估值低位、持仓比例偏低”之间的关系。（资料来源：Wind资讯，国联民生证券，2026.06.22）

当然，如果我们拉长时间看，行业底层逻辑或也在发生一些值得留意的变化。

一方面，券商经营或正逐步进入“新稳态”。资本约束定向放宽、风险资本准备下调等政策安排，有望打开行业杠杆空间，并对ROE中枢形成一定支撑；财富管理、机构业务、国际化业务的持续扩容，或也在推动券商盈利模式从单一行情驱动，向更稳健、多元的综合金融服务转型。（资料来源：Wind资讯，2026.06.22）

另一方面，在严监管和国资主导的背景下，并购重组可能沿着“头部强强联合”和“地方国资区域整合”两条路径推进，优质券商的规模效应和竞争优势或将进一步强化。此外，“券商+科技”或也为板块提供了增量视角，科创投行或正成为中长期值得关注的叙事方向。（资料来源：券商中国，中航证券，2026.06.22）