端午假期刚结束，节后第一天，A股就给了一个让人屏住呼吸的开场。

不是科创50，不是AI硬件，是那群沉睡了几个月的老家伙们。

广发证券涨停，长江证券涨停，中信建投涨停，东方财富涨超7%，华泰证券涨超7%。保险这边更夸张，新华保险直接涨停，中国人寿涨超8%，中国太保、中国人保涨超4%。

上证指数收盘涨1.78%，报4163.1点；沪深300涨2.39%，报5059.66点；成交额3.74万亿，市场是真的活了。

我知道你们最想问的是那个问题：这次是真的吗？

01 先说为什么今天涨

这波行情有三根柱子。

一根是政策催化。6月17日到18日，2026陆家嘴金融论坛在上海开幕，证监会、央行、金融监管总局轮流上台，密集释放政策信号。证监会明确提出：进一步丰富投资产品和工具，引导养老金、保险资金加大股权投资力度，支持上市公司并购和再融资，深化"两创板"改革并扩大科创板AI适用范围。这些话翻译过来只有一个意思：让更多钱进股市，让股市更活跃。

一根是并购重组加速。中证协6月启动了2026年度证券公司支持上市公司并购重组能力专项评价，评价结果直接纳入券商分类监管。这相当于给券商设了一个新赛道：你们拼命撮合并购，我给你打分，分数高了什么好处都来了。Wind数据显示，截至6月12日，今年全市场披露并购重组事件2795单，已经超过2025年全年总量的55%；重大资产重组143单，更是超过了去年全年的138单。这条赛道正在快速变热。

一根是估值修复逻辑。这才是最重要的那根。国盛证券在今天的研报里说了一句话，我觉得说到点上了：当前非银板块业绩与估值严重背离。截至6月18日，券商板块PB仅1.14倍，处于历史低位；保险板块上市险企PEV仅0.60倍，同样处于历史低位。但与此同时，今年A股日均股基成交额已经达到3.15万亿，两融余额持续保持2.5万亿以上，市场生意越做越大，但给做生意的人的定价还是谷底时候的价格，这个缺口早晚要修复。

三根柱子叠在一起，再加上节后第一天资金寻找方向的惯性，点火就烧起来了。

02 券商和保险为什么是一对

很多人觉得券商和保险是两个东西，今天为什么一起涨？其实背后是同一条逻辑链。

陆家嘴论坛说"引导保险资金加大股权投资"，这句话对保险公司意味着什么？意味着可以配更多股票，权益资产比例提升，股市涨了保险公司的投资收益就涨了，EV（内含价值）就修复了。

而PEV 0.60倍是什么概念？就是现在1块钱买到了1.67块钱的资产，这个折价放在全球保险股里都算异常。

对券商来说，同一个政策的意思是：保险公司要买更多股票，需要更多交易渠道、更多资管产品、更多财富管理服务——钱都流进来了，券商是最直接的受益者。另外，并购重组加速意味着投行业务暴增，而且这次是靠制度性安排驱动的，不是短暂脉冲。

这就是为什么今天两个板块一起动——它们共享同一个政策逻辑，只是在产业链上位置不同。

03 回到那个问题：老登反弹还是反转

给你看几个关键数据，你自己来判断。

今天两市成交额3.74万亿，是端午节前3.31万亿的基础上继续放量。全市场约2916只个股上涨、约2468只下跌，看上去涨多跌少，但有个细节很关键：上证50暴涨2.86%，远超上证指数的1.78%，说明今天的钱全部砸进了大金融和大市值——权重股的涨幅碾压式领先，中小票几乎没分到什么。

这和上周科创50暴涨时的逻辑一脉相承：市场的增量资金是主题化、定向化的，不是那种全面牛市启动时的普涨格局。

上一次券商发动过涨停潮是什么时候？2024年9月，那次之后上证指数从2700涨到3600，涨幅超过30%。当时的驱动因素是更大规模的政策刺激组合：降准、降息、地产松绑、设备更新补贴全套上阵。这次陆家嘴论坛的政策力度对比那一次要温和得多，方向是结构性的"把更多钱引导进股市"，不是全面的经济刺激。

再看一个细节：有券商在今天的研报里判断"底部反转逻辑确立"，这话我建议打六折听。反转逻辑确立和真正的反转，中间差的是持续性。2024年9月那波牛市，三个月后就开始震荡分化；2019年一月的券商大涨，也经历了两个月的反复横跳才真正走出来。

我个人的判断是：老登有概率是一次有持续性的反弹，但说反转还早。

有几个条件还没到位。全市场虽然近3000只个股上涨，但涨幅分布极不均匀——权重股贡献了指数的绝大部分涨幅，中小票的平均涨幅远低于指数。

换句话说，指数看着热闹，账户体感未必好，很多人手里拿的科技股和小票今天其实没怎么涨。

外部环境还有沃什加息预期这个变量悬在头上，下周四PCE数据出来之前市场不会给出确定性的方向；成交量需要在3.74万亿的基础上进一步放大，或者持续3万亿以上不萎缩，才算真的资金入场而不只是存量资金腾挪。

04 这波行情真正的逻辑

说一个容易被忽视的东西：今天保险股的修复，本质上是市场在给"险资入市"这条政策路径定价。

中国保险资金运用余额目前近40万亿（2026年Q1末为39.4万亿），权益资产配置比例长期维持在13%到15%左右。如果政策真的推动这个比例提升3到5个百分点，那是1.2万亿到2万亿的增量资金进入A股。这不是小数字，是足以改变市场供需结构的量级。

新华保险PEV 0.60倍，中国人寿PEV约0.70倍，买它们相当于在打折买一个会持续往股市里输钱的机器，而且这台机器本身的定价还在历史谷底。这个逻辑不需要宏观牛市来支撑，只需要监管不反转，空间就在那里。

但有一个隐患值得记住：险资加大权益投资，同时意味着险资对市场波动的暴露度提升。如果下半年美股出现重大调整，叠加沃什真的加息，险资的投资收益预期会瞬间下修，保险股的估值修复逻辑会被短暂压住。这个风险不大，但存在。

今天这波大金融行情，真正有意思的不是涨停板数量，而是它释放的信号：市场相信资本市场政策会持续发力，相信险资入市是一条走得通的路。

这个判断目前没有被证伪。

中期来看，券商PB 1.14倍、保险PEV 0.60倍，这两个数字放在任何一个正常的市场环境下都是低估的。如果市场交投活跃度维持3万亿以上，如果险资入市政策真的落地执行，大金融板块的估值修复是方向性确定的。

短期来看，周四的PCE是外部风险最集中的时间窗口，美光财报是AI硬件情绪的测温计。如果这两个数据配合偏利多，A股节后第一周很可能收红；如果PCE超预期，全球风险资产一起喘气，这波大金融的涨幅可能会回吐一部分。

说到底，老登来不来，要看政策能不能持续烧，不要看今天涨了几个涨停板。

2026.6.22

• L先生，一个懂一点金融，懂一点技术，懂一点市场的工科男。

投资有风险，入市需谨慎，本文不构成任何投资建议。