研报速递
今年以来，A股IPO市场热度稳步攀升，科创上市主体持续扩容，资本市场对国产自主创新的认可度大幅提升，全链条科创投融资生态进一步得到优化。在此背景下，券商投行、跟投、直投核心业务或迎来增量空间，科创服务正成为证券行业新的业绩增长极！
（资料参考：中国财富网《金融业指引密集出台；硬科技引领IPO热潮》，2026.6.15）
券商科创收益或有望多点开花
科创投行：IPO扩容增厚保荐承销收入
当前，硬科技IPO已成A股融资主力。Wind数据显示，截至6月14日，今年以来共有66家企业完成IPO，合计募资596.27亿元，上市数量、募资总额同比分别增长38%和66%。其中，科创板与创业板共有19家企业上市，募资285.46亿元，占全市场募资总额的48%。
（资料参考：中国财富网《包容性改革全链条护航 资本市场加力支持科技创新》，2026.6.15）
有分析称，科创企业IPO保荐承销手续费，是券商科创业务业绩增长的核心来源之一。资本市场对硬科技企业的扶持力度不断加大，大型科创IPO项目接连落地，或为券商投行业务带来可观收益。其中，头部券商凭借专业能力和项目储备，或持续领跑科创投行赛道。
（资料参考：中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29）
新股跟投：双创特色制度加持，或贡献高弹性收益
2019年科创板开板及2020年创业板改革后，明确要求保荐机构通过相关子公司以自有资金参与IPO战略配售，其中科创板对所有上市项目实施强制跟投，创业板则针对未盈利、特殊股权结构等四类企业设定跟投安排。因此券商除收取保荐承销费之外，还可能享受跟投所带来的上市后标的公允价值变动。
（资料参考：西部证券《券商科创属性提升 投行资本化演绎》，2026.5.25）
这一制度安排，使券商在IPO环节不再只是通道中介，而是与二级市场投资者共担风险、共享收益的重要参与方。机构统计显示，2026年4月1日-6月1日期间，限售期内的券商科创板跟投新增浮盈逾50亿元，该规模相当于2026年一季度全部上市券商投资总收入的9%。
（资料参考：中金公司《当“三投联动”遇到IPO回暖和科技行情》，2026.6.12）
股权直投：私募/另类子公司布局，长期兑现投资回报
券商股权投资业务源于早期直投，经多轮政策规范后，现主要通过私募子公司与另类子公司开展。以近期落地的国内头部存储芯片企业IPO项目为例，其作为科创板首批“预先审阅”试点项目，或是科创板史上体量第二大的IPO项目。多家头部券商通过另类投资子公司、私募股权基金等多路径参与布局，既包括保荐机构按规则进行的跟投，也包括部分券商在更早期通过直投/PE方式持有的股权。
（资料参考：第一财经，2026.6.14；中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29）
有机构指出，券商通过股权直投持有科创企业股权，待被投企业成功实现IPO，账面股权资产或产生可观收益；锁定期届满后，机构可结合行业周期与企业发展态势择机完成收益兑现。此类投资模式整体来看存在回报周期较长的特征。
（资料参考：西部证券《券商科创属性提升 投行资本化演绎》，2026.5.25）
从行业数据看，2019至2025年，上市券商“私募子公司与另类子公司”利润占板块净利润比例平均约7%；其中，2025年利润贡献达136亿元，较2024年的14亿元大幅提升，部分券商凭借前瞻布局和区域优势，占比位居行业前列。
（资料参考：国泰海通证券《如何理解券商板块的科创属性和弹性》，2026.5.22）
科创属性重塑券商板块价值
目前，“科创券商”正依托“投行+投资+PE（私募股权投资）”资本绑定，深度参与硬科技企业的成长。这一模式将券商利益与企业长期价值深度绑定，从而在上市前融资、IPO和后续并购等全生命周期中获取资本增值与承销费用的综合收益。据机构预测，受益于“科创属性”，券商板块2026年预计能释放的盈利弹性或在200亿元以上。
（资料参考：21世纪经济报道《国联民生连涨！券商“科创属性”迎系统性重估》，2026.6.12）
与此同时，截至2026年6月15日，证券公司指数市净率（LF）为1.27倍，处于近十年2.72%分位。偏低估值与持续改善的行业基本面形成明显错配，后续估值修复空间或较充足。
（数据来源：Wind，统计区间：2016.6.16至2026.6.15，证券公司指数代码399975.SZ）
投资者或可关注券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194），以指数化方式力争把握行业整体成长机遇。该基金跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），覆盖49只券商标的，具备交易活跃、高效便捷等优势。同时，券商ETF银华（159842）还是目前同类产品中管理费、托管费率较低的品种之一，管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年。
（参考资料：中证指数官网，截至2026.6.15；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只。）
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