研报速递
近期，上市券商密集披露2026年度“提质增效重回报”行动方案，多家券商已制定或修订市值管理制度。这一系列举措表明，券商行业正以多元方式夯实内在价值、传递发展信心。综合机构专业分析，当前行业呈现估值与景气错配、跨境业务扩容、科创属性凸显三大核心特征，多重增长动能共振，券商板块投资逻辑或迎来全面重构！
（资料参考：上海证券报《券商密集发布2026年度提质增效方案》，2026.6.5）
估值与景气错配，或凸显投资性价比
从盈利来看，2026年一季度行业景气延续，证券公司指数净资产收益率ROE为2.13%，同比增长5.36个百分点；一季度归属母公司净利润的同比增速为17.23%。
（数据来源：Wind，截至2026.3.31，证券公司指数代码399975.SZ）
从估值来看，截至2026年6月10日，证券公司指数市净率（LF）为 1.21 倍，处于近十年7.75%分位，估值处于历史低位。
（数据来源：Wind，统计区间：2016.6.11至2026.6.10，证券公司指数代码399975.SZ）
有分析称，受资金面等多重因素影响，券商板块走势与市场整体交投氛围出现偏离，估值表现也和经营业绩形成分化，行业整体呈现“高ROE、低PB”特征，投资价值或逐步凸显。
（资料参考：申万宏源《高ROE、低PB背景下 关注科创、财富、海外因素催化》，2026.6.9）
监管重塑跨境格局，筑牢券商“第二曲线”
近期，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，头部券商或迎发展新机遇。有机构分析认为，头部券商在境内拥有客户基础、品牌信任和合规体系，同时具备境外经营牌照、产品矩阵及市场渠道，可在监管框架下合规开展跨境资产配置服务。这也让海外分支机构摆脱单纯的地域布局属性，逐步转型为财富管理、机构业务的重要载体，或助力券商筑牢第二增长曲线。
（资料参考：财联社《头部券商“掰手腕”！出海已是必答题》，2026.6.4）
自2025年以来，中资券商的出海步伐明显提速。在此基础上，监管层面持续规范跨境市场秩序，进一步为持牌中资券商打开全新发展空间。从当前市场竞争格局来看，中证协数据显示，截至2025年末，34家内地券商共设立36家境外子公司，境外子公司总资产达1.94万亿港元，同比增长31.95%。当前行业出海格局逐步分化，头部券商国际业务收入表现突出。
（资料参考：国金证券《扬帆出海，打造国际一流券商》，2026.5.25）
科创属性重估，或形成“第三增长主线”
当前资本市场科创属性正迎来系统性强化，2025年科创板“1+6”改革与2026年创业板深化改革相继落地。证券公司作为连接实体经济与资本市场的核心中介，深度参与科创企业全生命周期服务，其“科创属性”已从传统的通道业务延伸至资本赋能层面，或成为驱动业绩增长和估值体系重构的重要变量。机构表示，随着资本市场改革红利持续释放，券商科创业务的业绩贡献将逐步兑现，其“科创属性”有望迎来系统性价值重估。
（资料参考：中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29）
继国际业务、财富管理之后，科创投资或正在成为券商的第三条增长主线，其业绩弹性主要来源于三大板块：一是科创企业IPO保荐承销手续费收入；二是参与科创板、创业板IPO的跟投收益；三是私募股权子公司的直投项目退出收益及业绩分成。其中，跟投制度作为科创板、创业板的特色制度安排，或已成为券商业绩超预期的重要因素。截至2026年5月26日，头部及特色券商双创IPO跟投累计浮盈达90.91亿元。
（资料参考：中信建投《资本市场改革深化下，券商“科创属性”价值重估》，2026.5.29;国泰海通证券《如何理解券商板块的科创属性和弹性》，2026.5.22）
在行业提质增效背景下，券商板块估值修复回归或是大势所趋。叠加海外业务、科创业务双向赋能，行业整体成长空间有望持续拓宽。投资者或可关注券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194），以指数化方式力争把握行业整体成长机遇。
该基金跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），覆盖49只券商标的，具备交易活跃、高效便捷等优势，同时，券商ETF银华（159842）还是目前同类产品中管理费、托管费率较低的品种之一，管理费率低至0.15%/年，托管费率低至0.05%/年。
（参考资料：中证指数官网，数据源自：Wind，截至2026.6.10；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只。）
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