道以研究院 · 行业观察

2026年6月10日 | 第037期

东方财富：互联网券商AI转型，是突围还是贴标签？

2025年净利121亿(+25.75%) · PE仅21.58倍 · 对标华泰证券AI路径

核心提示：东方财富（300059）2025年归母净利润120.85亿（+25.75%），净利率75.21%，远超传统券商。本文从「表面现象 → 本质逻辑 → 直说结论」三层结构，拆解东方财富在AI转型进程中的真实成色——对标华泰证券的AI路径差异，以及Choice AI在2B金融终端市场的竞争力。

华泰证券的"涨乐财富通"AI功能上线之后，有读者问我：

"东方财富的Choice AI呢？和华泰比的话，谁更扎实？"

说实话，这个问题问到点子上了。东方财富、华泰证券，都是持牌券商，都在推AI——但路径完全不同：华泰走"交易APP AI化"路线，东方财富走"Choice终端 AI化+妙想大模型"路线。

还有可适当类比的是同花顺——它没有券商牌照，但在2C炒股软件（东方财富APP vs 同花顺APP）和2B金融终端（Choice vs iFinD vs Wind）这两个维度上，也值得比一比。

今天这篇，把三家的AI成色掰开看清楚。

一、表面：业绩爆发，AI转型看似成功

先看一组漂亮的数字：

2025年净利率75.21%——什么概念？中信证券同期净利率约30%，东方财富的利润率比传统券商高出一倍还多。原因很简单：互联网券商的边际成本趋近于零，用户越多，利润率越高。

AI转型的"表面证据"

东方财富在AI上确实做了动作：

✅ 妙想大模型2025年3月全面开放——东方财富自主研发的金融大模型，号称"国内首个基于金融大模型落地的智能应用"

✅ Choice终端AI化——智搜、智读、智问、智报等7大AI功能上线，试图对标同花顺iFinD

✅ 降本增效有数据——2025年三费（销售+管理+财务）占营收比18.75%，同比-13.0%

✅ 估值有吸引力——PE(TTM) 21.58倍，远低于同花顺（约30倍），看似"便宜"

表面结论：业绩高增长、AI有动作、估值相对合理——东方财富的AI转型叙事，看起来挺完整。

「券商的AI转型，本质上分两种：一种是用AI真正重构业务，一种是把AI当标签贴在旧业务上——区别不在于说了多少，而在于AI贡献了多少利润。」

二、本质：业绩驱动的核心是交易量，不是AI

第一个问题：2025年的高增长，AI贡献了多少？

拆开东方财富的营收结构：

88.78亿净利润来自证券业务——经纪业务（炒股佣金）+两融业务（融资利息）。这两块业务的收入，和A股交易量高度正相关。

关键问题来了：2025年A股交易量是不是特别好？

答案是肯定的。2025年A股日均成交额同比大幅增长，券商板块整体业绩都在爆发。东方财富的业绩高增长，核心驱动是交易量爆发，不是AI转型。

第二个问题：周期性——2025年Q4已经暴露

2025年第四季度，东方财富归母净利润29.87亿元，环比Q3下滑约16.3%。原因是什么？A股交易量在2025年Q4环比回落，经纪业务收入随之下滑。

这说明什么？东方财富的业绩周期性依然很强——交易量好，利润暴涨；交易量差，利润回落。AI能降低边际成本，但改变不了周期性。

第三个问题：东方财富 vs 华泰证券，AI路径谁更扎实？

两家都是持牌券商，都在推AI，但路径完全不同：

几个关键判断：

① 东方财富的AI布局更"重"——妙想大模型 + Choice终端，技术上更有诚意；华泰的AI更偏向"功能迭代"，没有单独的大模型产品

② 华泰的C端触达更强——涨乐财富通是交易APP，用户日常打开频次高；东方财富APP偏行情/资讯，打开频次相对较低

③ 东方财富的B端（Choice）是独特优势——华泰没有对标Wind/Choice的金融终端产品，这块东方财富有先发优势

补充：2C和2B业务中，东方财富 vs 同花顺怎么比？

同花顺没有券商牌照——所以两家不在同一个赛道。但在两个维度上可以比：

结论：2C东方财富不如同花顺（月活和AI渗透率都有差距）；2B两家各有优势（Choice和iFinD都在抢Wind的市场）。

第四个问题：东方财富的估值，应该怎么看？

东方财富的估值，需要双重参考框架：

几个关键判断：

① 对标传统券商：PE 21.58倍偏高——中信证券PE约15倍，华泰约18倍，东方财富溢价来自"互联网属性"

② 对标互联网金融科技：PE 21.58倍偏低——同花顺PE约30倍，东方财富的AI转型进度慢于同花顺，估值折价合理

③ 综合判断：东方财富可以享受"传统券商+互联网金融"的混合估值，合理PE中枢约20-22倍——当前21.58倍，处于合理区间的下沿。

本质结论：AI转型有动作，但业绩驱动核心是交易量；东方财富 vs 华泰，AI布局更重但C端触达弱于华泰；估值处于"传统券商+互联网金融"混合框架的合理区间下沿。

三、直说：三个关键判断

判断1：东方财富是优质券商，但不是"AI妖股"

东方财富的互联网券商模式，确实比传统券商更高效——边际成本低、用户规模大、数据积累深。但这些优势是2010-2020年就已经建立的，不是AI带来的新优势。AI是加分项，不是颠覆项。

判断2：当前估值合理，但不便宜

PE 21.58倍，对应2025年净利润120.85亿。如果2026年A股交易量维持高位，净利润可能增长到150亿，PE会降到约18倍——这是乐观情景。

但如果交易量回落（这是周期股的本质），净利润同比下滑，PE会被动拉升到25倍+。当前价位买入，隐含的是"交易量维持高位"的假设——这个假设不一定成立。

判断3：Choice AI值得跟踪，但不用急着下注

妙想大模型的技术成色、Choice AI的用户增长数据、金融数据服务的收入占比——这三块是东方财富能否享受"AI券商"估值的关键。

但目前这些数据都不够透明。东方财富年报中未单独披露"金融数据服务"的收入规模——如果这一块收入占比低于10%，谈"AI转型"就还为时过早。

直说结论：东方财富是优质标的，但当前估值隐含了"交易量维持高位"的乐观假设，且Q1环比增速已放缓。不建议在当前价位重仓——可以等待交易量自然回落、PE回调至18倍以下（对应股价约15-16元），或技术面回调至15-16元支撑区间再考虑介入。

大师视角

四、总结：三个关键问题

问题1：东方财富的AI转型是真转型还是贴标签？

有真实动作（妙想大模型、Choice AI化），但AI对收入的贡献占比仍低。当前阶段，贴标签的成分多于实质重构。建议跟踪1-2个季度，看金融数据服务收入是否单独披露、是否加速增长。

问题2：当前价位能不能买？

东方财富的估值，需要双重参考框架：对标传统券商（15-20倍），PE 21.58倍偏高；对标互联网金融科技（25-35倍），PE 21.58倍偏低。综合看，当前价位处于合理区间的下沿，但不便宜。如果相信A股交易量能维持2025年高位，当前价位的持股体验可能不错；如果认为交易量会自然回落，建议等待PE回调至18倍以下（对应股价约15-16元）。

问题3：东方财富 vs 华泰证券 vs 同花顺，怎么选？

三家定位不同：东方财富（互联网券商+Choice终端）适合看好"互联网券商+金融数据服务"双重逻辑的投资者；华泰证券（传统券商+涨乐财富通）适合看好"传统券商+AI交易APP"逻辑的投资者；同花顺（AI炒股软件+问财）适合看好"AI金融科技+ C端爆款"逻辑的投资者。如果只选一个，偏好估值安全边际的选东方财富，偏好AI转型确定性的选同花顺，偏好传统券商稳健性的选华泰。

⚠️ 风险提示

1. 东方财富业绩与A股交易量高度正相关，若市场交易量大幅回落，业绩可能同比下滑。

2. AI转型进度不及预期的风险：妙想大模型的市场认可度和用户渗透率仍需验证。

3. 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

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