核心结论

宏发股份是全球电磁继电器龙头，2025年全球市场份额约27%，稳居行业第一。公司2025年全年营收172.02亿元，同比增长22.0%，归母净利润17.58亿元，同比增长7.8%，毛利率受铜银等原材料大幅涨价影响承压。2026年一季度营收51.08亿元，同比增长28.24%，归母净利润4.84亿元，同比增长17.8%，业绩呈现恢复态势。

公司核心继电器业务2025年实现收入157.03亿元，占总营收91.29%，其中高压直流继电器全年收入增速超40%，高压控制盒发货同比翻倍以上。数据中心HVDC高压直流继电器产品目前推进送样，预计2026年底逐步量产。

核心数据

一、一季度经营情况及全年展望

Q：一季度收入增速较快但利润增速相对较低的原因？对全年收入增速的指引是多少？ A： 一季度回顾

2026年一季度实现营业收入51.08亿元，同比增长28.24%，归母净利润4.84亿元，同比增长17.8%。一季度利润率、毛利率均有增加，由于材料仍处于较高位置，但整体收入规模增长较快，利润增速仍然可观。收入规模增长主要源于下游新能源车和新能源行业需求旺盛，特别是高压直流继电器表现较为明显。从一季度到4月份，整体增速与一季度没有太大区别，二季度有望延续这一趋势。

全年业绩指引

公司全年收入增速初步指引为15-20%，这一区间已考虑了涨价对收入的拉动。从目前情况看，公司认为做得更好是有可能的，因为竞争格局的变化趋势不太会改变。从4月数据看，5月、6月订单也安排得比较紧，全年20%以上增长有希望。

利润端展望

利润增速取决于原材料价格和外汇走势。公司已启动多轮涨价，二季度将全面落地。随着涨价效果体现，毛利率有望在二、三季度看到环比改善。公司短期利润率不会一下子回到35%以上水平，但会逐步恢复。

二、产品价格与成本传导

Q：汽车继电器二季度涨价情况如何？原材料涨价对公司影响有多大？如何向客户传导？ A： 汽车继电器涨价

汽车继电器一季度增速约15%，主要因季度涨价幅度不大。二季度将实现进一步涨价，整体涨幅在10-20个点之间。其他产品一季度已涨过，二季度涨幅可能没有那么大。低压电器一季度有所下滑，但到4月已开始回升，涨价效果开始体现。

原材料压力与传导机制

原材料（主要为铜、银）对公司构成一定压力，但竞争对手压力更大。今年公司已从过去的半年度或年度议价转为月度议价甚至联动报价模式。涨价幅度在10-20个点之间，公司自身消化约20%，没有全部转嫁给客户。这种月度报价模式预计会延续下去。公司对客户而言，供应稳定性是重要的竞争优势。

三、市场份额与竞争格局

Q：公司目前各产品线的市场份额是多少？竞争对手现状如何？ A： 当前市场份额

• 高压直流继电器：车内份额约50%，整体约46%
• 弱电继电器：全球份额约27%，今年预计会进一步提升
• 家电继电器：头部白电客户份额均在40%以上，且还在提升

竞争格局分析（三类对手） 海外竞争对手（欧姆龙、松下、泰科等）： 一直在收缩规模，比较重视盈利，材料涨价后不愿给客户涨价，有些业务选择不做。欧姆龙已将继电器事业部卖给了投资公司，家电领域部分产品也直接退出，高端客户因此转移到公司这边。

国内小型对手： 产能不够，无法接大客户订单，竞争威胁很小。

国内中型对手（如三友等）： 整体规模约20-30亿人民币。从四季度到一季度，很多增速已经没有公司快，净利润率只有3-4个百分点，策略上已不是一味卷价格。今年竞争环境优于过去。

公司产品在高端市场更有优势，一季度商用车、欧洲市场、800伏平台等高端产品占比提升，带动单价增长。

四、模块化产品战略（"75+"战略）

Q：从单一器件向模块化方向转变的进展如何？模块化产品的单车价值量和战略意义？ A： 战略定位与价值空间

单个继电器在一个车里最多用到大几百元，模块化产品单车价值量显著更高：

• 高压控制盒：单车 1500-2000元
• 加入汽车电子模块BCM、DCDC等：单车可达 两三千元
• 全部集成（熔断器、电流传感器、电容等）：单车价值量可到 5000元

继电器在盒子中的价值占比约25-30%，虽然模块化产品毛利率（约20%）比继电器产品（30%+）低约10个点，但收入规模有3-4倍提升空间，利润规模完全可以接受。

产品成熟度与导入节奏

模块化产品（盒子）从2022年就已开始做，盒子约40%的内容已经在客户中没有太大阻碍。剩余部分（熔断器、电流传感器等，约占20-30%）需要导入时间，整体导入周期约一年半左右。全面导入后盒子里70-80%的内容可以自供。

海外战略

目前模块化产品以国内客户为主，今年重心放在海外，正努力突破海外定点。公司越南工厂也是做盒子（弱电盒子），该模式可以复制到东南亚。东南亚是比较好的建厂区域，不会往欧洲复制（成本过高）。

五、高压直流继电器业务

Q：高压直流继电器的下游分布和增长情况如何？储能、充电桩等领域的拓展情况？ A： 下游分布

高压直流继电器中，**车载占比约90%，储能占比约10%**。储能部分去年约3个亿，如果把功率继电器、低压塑壳等算进去，储能相关总额可能接近10个亿。

增长情况（2026年Q1）

• 高压直流继电器整体增长约 50%
• 储能部分增速更快，达到 **70%**（储能装机量一季度翻倍）
• 汽车部分也约 50% 增长驱动因素
• 份额持续提升： 车内份额已接近50%
• 产品结构优化： 商用车、欧洲电车、800伏平台等高端产品占比提升
• 储充领域拓展： 充电桩向超充桩方向发展，储能进入大电芯元年（2026年下半年）
• 海外机会： 欧洲大众等品牌推出新电车，公司份额不低，海外产品价格和利润率更高

六、数据中心业务

Q：数据中心给公司带来哪些业务机会？HVDC产品的市场空间和量产时间？ A：

数据中心下游投资规模大、增速快、确定性强，公司认为数据中心业务"非常好"，至少带来三类机会：

第一类：传统电源继电器

用在服务器机柜和UPS电源中，客户包括台达、麦格米特、维谛等电源厂商。去年与数据中心相关的收入规模约7个亿，增速30%以上确定性较高。

第二类：高压直流继电器（HVDC）

这是影响更大的机会，类似传统车到电车的增量市场。按8分到1毛钱/瓦估算，若未来装到400GW，市场空间约40亿。公司覆盖海内外头部电源厂商（维谛、台达、施耐德、伊顿等），份额有充分信心。目前产品正在送样，预计2026年底逐步量产，2027-2028年有望放量。 第三类："5+"其他门类

电连接器已获得东南亚数据中心客户小批量订单；智能断路器已给基站和数据中心客户送样；固态变压器（SST）等新兴方案也将用到薄膜电容等产品。

这是公司在制定"十五五"规划时没有考虑到的增量——数据中心市场增量大、要求较高、客户基础好的特点，为新门类提供了很好的切入点。

七、产能建设与资本开支

Q：当前产能利用率情况如何？东南亚工厂布局进展如何？资本开支规模有多大？ A： 产能利用率

整体产能利用率在83%以上。高压直流继电器产能扩得较多，功率类产品需求较紧，但扩产较为谨慎。

东南亚布局

• 印尼工厂：全部建成后产能约10-20亿规模，在建部分约6个亿（2027年投用）
• 越南工厂：规划至2035年，这几年逐步爬坡
• 东南亚是主要扩产方向，不会往欧洲复制（成本过高）

资本开支结构

公司资本开支分两大部分：技改（约10亿+/年）和基建（约6-7亿/年）。今年海沧新厂区投用后明年基建开支有望下降。**未来几年总体资本开支大约十几到二十亿/年。 *

八、新门类产品进展（"5+"战略）

A：

• 连接器： 增速超预期，一季度增长大几十，4月还在加速。全年目标是电连接器占比达70%。
• 熔断器： 陶瓷方体直流快速熔断器HPE509已获UL认证，标杆客户导入在即，完成11个系列新产品鉴定。
• 电流传感器： 发货同比增长36%，正向车企客户拓展并建成首条量产线。
• 信号继电器： 着力开拓电动车、光储、半导体测试设备等领域，全年收入同比增长近25%。
• 工业继电器： 在储能、风电、机器人等领域新增多家客户，组件&模块进一步增长。
• 电容器： 薄膜电容器发货同比增长31%，车载电容柔性半自动线已建成投用，批量供货国内新能源车企客户。

"5+"门类目前量还比较小，真正的关键转折点在于单个门类达到5亿左右规模、整体做到20亿以上。数据中心等新市场为新门类提供了加速发展的契机。

九、固态继电器技术路线

A：

公司已拥有固态继电器产品，去年已有千万级别的收入。但该技术进展不快，主要受两个因素制约：一是没有物理隔离；二是温升问题较严重。目前只能用在电流很小的场景（约50A限值），在车里的应用场景极其有限。预计未来10年内，机电继电器（传统技术路线）仍是主流，10-20年后不好判断。公司也在关注相关技术并进行研发，目前产业化距离较远，但也没有比行业领先水平落后太多。

十、账款账期与风控

A：

新能源汽车等大客户账期一般在90-120天，都能收回。地产相关账款占比较小，公司会严格按照要求计提减值准备，同时考核业务员回款情况。公司风控严格，如果业务员对回款没有把握，一般不敢接单。

会议总结

整体判断

2026年一季度利润率和毛利率均有提升，收入增速超28%，主要源于新能源车和新能源下游需求强劲，特别是高压直流继电器表现突出。全年收入增速初步指引15-20%，公司有望实现更高增长。高压直流继电器一季度增速达50%，储能部分增速达70%，均显著超预期。

竞争格局

海外竞争对手（欧姆龙、松下、泰科等）持续收缩，国内中小型对手产能受限或策略趋于理性，2026年竞争环境优于过去。家电业务受益于竞争对手退出，头部客户份额持续提升。

战略方向

公司重点推进"75+"战略，从单一继电器向模块化方向升级，高压控制盒去年发货3.8亿元、同比翻倍以上。数据中心业务带来电源继电器和高压直流继电器双重增量，HVDC产品预计2026年底逐步量产。新门类产品扎实发展，连接器、电流传感器等增速显著超预期。

短期压力

原材料（铜、银）价格上涨带来毛利率阶段性承压，但公司已启动月度议价机制，二季度涨价落地后毛利率有望在二、三季度环比改善。新能源车大盘增速放缓对公司高压直流继电器增长有一定制约。

核心关注点

数据中心HVDC量产进度及订单 ｜ 模块化产品海外定点突破 ｜ "5+"门类规模化进展 ｜ 东南亚产能爬坡节奏 ｜ 原材料价格走势及毛利率修复情况

免责声明：以上内容综合宏发股份2026年6月4日业务及市场情况分析会内部交流记录及公开信息整理，部分内容可能存在口语化表达，仅供参考，不构成任何投资建议。