我是老曾，专注高景气度行业投资。

本期聊聊——券商。

券商是牛市里不可缺席的一份子，要说牛市最直接收益的板块，必然是券商。作为牛市旗手，它早在2024年9月就扛起领涨大旗，和往常一样走出两轮大涨，但这一轮冲高后直接掉头向下，至今尚未企稳。当前券商行业指数已经逼近去年4月底部区间，现在还值得买吗？

券商行业指数

一、券商板块当前核心优势

1、行业景气度处于高位，成交量实打实

A股当前日均成交额持续维持在高位，经纪、两融、投行全线回暖，一季度业绩普遍高增，基本面完全撑得住，不是虚景气。

2025年vs2026年A股月度日均成交额对比

2026年以来全市场日均成交持续在2.3万亿—3.2万亿区间，同比普遍翻倍以上，两融余额持续刷新高位，券商最核心的“量价逻辑”完全成立，业绩端有强力支撑。

2、行业估值低，安全边际极厚

PE周线：2021年高位28倍→2022年见底13倍→2023–2024年反弹18–20倍→2025年持续下移→2026年最新14.3倍，近5年分位0.5%。

PB周线：2021年高位2.2倍→2022年跌破1.2倍→震荡1.2–1.6倍→2026年稳定1.22倍，近5年分位≈7%。

近5年年度估值一览

业绩在新高、估值在地板，周线折线清晰显示跌无可跌，安全边际极厚。

二、券商板块当前硬伤

1、已然成为“老登股”，人气与弹性大不如前

机构配置意愿下降、游资参与度减弱，板块一拉升就遇抛压，持仓体验差，很难再走出当年那种全线暴涨的行情。

2、行业相比历轮牛市大幅减弱

可以明显看到，券商指数相对上证指数的弹性大幅弱化，行情对券商业绩的拉动在边际递减。核心原因很现实：交易手续费一降再降，传统经纪业务占比下滑，业绩和大盘涨跌的直接挂钩度下降，自然就弱了。

结论：当前券商可能没有香了，不要再赌普涨大行情，重点转向精选优质券商。可以布局，但别买整个板块，要买就买优质龙头。

头部综合券商：机构业务、投行、衍生品更强，ROE更稳同时高股息更佳；

财富管理特色券商：受行情冲击小，现金流更扎实；