申万宏源、银河证券、华金证券、广发证券、东吴证券、中银证券、国金证券、方正证券、诚通证券、开源证券

01

申万宏源-蓄力再突破（傅静涛等；2026-5-30）

重申短期市场难有效突破：1. 短期增量资金流入力度偏弱，板块间资金相互虹吸。2. 近期，市场总体已经调整，科技龙头资产动量延续，短期结构分化行情已走向极致。3. 科技内部行情轮动加快、分化加剧，部分前期领涨板块筹码浮盈已走弱。思考市场再突破的条件：1. 新经济产业趋势进一步强化。2. 更广泛的基本面验证，新经济蓄力，其他方向接力。3. 增量资金正循环再强化。继续强调，大波段上涨行情不怕等，随着时间的推移，市场再突破的条件会越来越好。短期，动量延续的AI算力通胀方向减少，已向PCB细分领域、电容等方向聚焦。短期调整波段，高切低行情有所演绎，仍偏向于超跌反弹行情。中期，继续看好新能源、新能车和出口链的景气验证机会，同时，继续围绕着AI产业链和战略资源做配置。

02

银河证券-高景气遇上高拥挤，市场将如何演绎？（杨超等；2026-5-31）

短期来看，美伊冲突风险趋于收敛，对全球风险偏好的压制有所减弱，但美联储官员表态偏鹰，海外流动性宽松节奏放缓。国内基本面呈现结构分化特征，高新技术、高端制造等新动能持续发力，但整体内需修复节奏偏慢，终端消费、传统产业需求依然偏弱，经济复苏仍以结构性亮点为主。从市场层面来看，市场交易拥挤度已处于相对高位，不排除部分资金获利了结、投资者分歧加大的可能，市场或进入“震荡整固+内部分化”阶段。但交易拥挤仅为阶段性情绪特征，并非行情反转的核心信号，行情走向仍取决于产业景气能否持续。本轮交易拥挤度背后，是景气度向科技、高端制造等方向集中的体现。科技景气与产业趋势未改，具备业绩支撑的龙头或将持续受益，有望成为穿越当前高位震荡格局的关键抓手。配置机会：建议采取“科技聚焦+防御配置”均衡布局策略，关注一：科技成长核心主线，关注通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等领域。关注二：布局修复扩散方向，依托PPI向上、产品涨价逻辑，可关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等顺周期板块，同时消费细分领域或受益于行情高低切换需求，具备修复机会。关注三：配置防御性板块与能源替代主题，关注煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等。

03

华金证券-六月继续震荡偏强，科技主线不变（2026-5-30）

复盘历史，影响6月A股市场走势的核心因素是政策和外部事件、基本面和流动性。今年6月A股可能延续震荡偏强趋势，受世界杯等因素影响有限。6月成长可能继续占优，大小盘风格可能偏均衡。行业配置：6月科技主线可能不变。（1）TMT短期可能难大调整。一是复盘历史，TMT成交额占比历史分位数达到95%以上后均伴随着TMT指数调整。二是复盘历史，TMT指数是否会大幅调整，主要受外部事件、流动性、盈利、产业趋势、融资、估值等因素影响。三是当前来看，TMT短期可能难大调整：其一，短期外部事件影响偏中性；其二，短期流动性可能维持宽松；其三，TMT指数盈利增速短期可能维持高位；其四，短期科技成长产业趋势可能持续向上。（2）6月建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、有色金属、化工、创新药等；二是券商、消费等基本面可能改善和补涨的行业。

04

广发证券-历史和当下：美股前5%个股成交占比如何？（刘晨明等；2026-5-31）

当指数没有负面β的情况下，市场也不会出现资金全面流出，季度维度上，还是可以聚焦业绩和产业（6月底A股中报预告、7月中旬美股中报）。美股视角：美股前5%个股的成交额占比，历史上有三次超过70%。A股视角：前5%个股成交额占比快速提升、但尚未突破50%、也未到达历史高位。随着外部重大变革的发生，A股相关板块的成交集中度仍有上行空间。①即便是与历史高点比较，当前成交集中度仍低于历史高点；②在大的产业趋势面前，成交集中度本身就有望创新高；③本轮传统资产的加速抛售恐难持续，后续成交集中度的高斜率有望放缓。美股视角：科网时期的互联网产业成交占比、市值占比迭创新高。A股视角：在景气度和业绩加速面前，以交易集中度、成交额占比、市值占比为代表的拥挤度指标很容易失效。产业趋势兑现业绩的阶段，基金筹码结构、加仓幅度，对股价的指示意义也在下降。参考中美案例，历史上产业革命带来的大级别拐点，部分择时指标已经失效；在此背景下，基本面与产业趋势依然是识别行情延续性的最根本指标。而如果想在小波段中获得更好的赔率，也有一些短期指标可以参考：板块层面，均线偏离度（EMA20偏离度）是更合适的指标，其历史中枢更为稳定；指数层面，情绪扩散指标在短期的择时效果尚可。

05

东吴证券-市场风格会切换吗？（陈刚等；2026-5-30）

本轮市场的反弹，已经充分计价了宏观流动性改善的预期。从现实运行来看，大宗商品供需、地缘局势的变化并非一蹴而就，真实的宏观变量修复需要一个渐进式地过程，难以按照理想的线性路径演进。一方面原油供给端修复节奏具备较强滞后性，油价存在高粘性特征。另一方面地缘局势的改善具备边际性与不确定性。复盘2022年的市场行情，能够发现与当前高度相似的博弈逻辑。但后续宏观基本面的实际演绎，并未复刻市场线性推演的路径。整体来看，两轮行情本质均为预期博弈而非价值博弈。若后续油价维持高粘性运行，通胀回落节奏将不及市场预期，此前市场一致推演的降息逻辑也将逐步被证伪，全球流动性或迎来拐点。市场风格周期的演绎，由流动性周期与产业周期共同驱动。从历史运行规律来看，流动性周期拐点通常领先产业周期约三个季度。流动性周期的转向，并不会直接终结产业趋势行情。但流动性拐点的出现，是市场风格切换的重要序曲。但需要明确的是，AI 高景气产业趋势并未终结，后续科技赛道仍是主线，行情将逐步进入缩圈交易、聚焦核心的阶段，市场资金将逐步抛弃纯题材炒作标的，集中布局有真实业绩兑现、高景气预期明确的核心品种，结构性行情仍将延续。

06

中银证券-高位波动下的风格再平衡（王君等；2026-5-31）

当前，市场对于2026年内美联储进行加息预期开始明显升温。高油价与高利率的双重夹击，使全球流动性环境的松动空间受到实质性压缩。产业层面，夏季用电高峰预期催化电力板块，煤炭供给收缩推动价格持续抬升，在市场震荡加剧、基本面信号偏淡的窗口期，资金对确定性的股息回报和相对低位的安全边际给予了更高的定价权重。可见拥挤度的高位见顶与市场大跌只是部分重合，尤其在2012-2015这类产业趋势未完的阶段，拥挤度见顶后的核心特征不是熊市开启，而是风格切换和主线扩散。此外，拥挤度高位大概率意味着风格轮换。当前更适合类比2012-2015，AI产业趋势仍处于加速上行阶段，拥挤度高位更可能是成长风格内部轮动和均衡化，而不是成长向价值的彻底切换。短期震荡不改AI主线，关注成长内部高低切与均衡化。综上，短期市场仍存在高位震荡波动的可能。A股估值分化已接近近年高位，科技板块开始出现一定恐高情绪。同时，6月解禁压力大增、大型IPO潜在的资金虹吸效应，也可能加剧短期波动。市场风格或存在短期均衡化可能但年内切换可能性较弱，AI产业链仍是当下最为确定的景气上行方向。短期节奏会从单一主线冲锋转向主线内部高低切+适度均衡化。

07

国金证券-6月，验牌（牟一凌；2026-5-31）

展望未来，在全球金融资产扩张可能已经出现转向的背景下，市场轮动的核心在分子端不在分母端：这意味着：第一，同处科技赛道但是缺乏周期性利润增长支撑的板块，很难是切换的方向；第二，对于传统行业而言，利润改善预期仍然是低位向上的基础。6月，市场将在震荡中等待验牌时刻。如果霍尔木兹海峡重开，市场将更有可能重回 HALO交易；如果尾部风险情境出现，当前的景气领域也难以独善其身。在此我们做出推荐如下：第一，关注宏观修复与 AI 人工智能投资往传统经济部门的扩散和价格传导两条主线：工业金属（铜、铝、锂），化工（AI 上游材料、炼化等），能源补库与其他大宗品安全库存构建周期的受益品种（油运、干散货）；第二，关注能源价格中枢上移（油、煤炭，锂电、风光）；第三，产能周期见底，随着后续全球工业需求回暖将迎来高弹性的商用车、电网设备、纺织制造、电子化学品等。

08

方正证券-赚钱效应有望改善（袁稻雨；2026-5-30）

整体而言，全A等权指数完全回吐5月份以来的涨幅，调整基本到位，在油价回落、地缘风险缓和的大背景下市场不具备持续调整的基础。结构上虹吸有望缓和，极端分化的裂口阶段性弥合，这意味着赚钱效应和中小盘风格有望企稳反弹。但大方向上，AI相关行业与非AI相关行业的分化并未看到明显收敛的迹象，事实上，在强产业+弱总量驱动的年份，市场分化本身就很大，比如2010年、2013年和2021年，分别是战略新兴产业、移动互联网、新能源的强产业周期，电子、传媒和电力设备涨幅显著跑赢市场整体，反过来部分有行业利空冲击，或是宏观经济强相关的行业明显跑输且有较大跌幅。配置策略建议：AI主线继续演绎，同时兼顾HALO资产左侧的布局机会，具体而言，一是AI驱动下的科技成长，需要关注国产算力向海外算力的回流，核心标的逢低布局，板块内部高切低可以考虑AI缺电、科技新技术新材料等方向。二是调整相对充分的HALO资产，PPI上行趋势较为明确，美债利率4.6%水平继续向上动力不足，关键资源供应链强化+能源价格中枢上行的背景下，核心资源（有色金属+化工）和泛能源（煤炭、电力、石油石化）目前处于左侧布局的阶段，等待6月沃什议息会议纠偏市场较为激进的加息预期。此外，阶段性可以关注中美缓和，关税下调预期下的对美出口链，以及市场交投进一步活跃，题材股的阶段性行情，重点考虑政策和消息共振的算电协同、商业航天、机器人等方向。

09

诚通证券-市场或结构性分化，以“哑铃策略”为主（邢曙光；2026-5-31）

6月，宏观基本面或整体保持稳健、结构延续分化，经济复苏态势延续但修复节奏相对温和。宏观流动性方面，货币政策依旧维持适度宽松基调，政策重心更偏向稳健均衡、精准结构性发力，短期总量宽松工具落地节奏放缓。微观流动性整体偏活跃，两融余额持续上升，两融成交额占市场总成交额比重维持在12%左右，两融担保比例293%，均处于历史高位。叠加目前TMT行业集中度高达44%，随着5月中旬券商融资融券业务风控调整，偏高的杠杆环境使得市场震荡加剧。地缘方面，美伊地缘冲突的扰动影响逐步弱化，双方多数争端事项已达成共识，剩余核心议题仍存分歧，伴随油价稳步回落，地缘风险对A股的冲击已明显降温。6月核心边际看点聚焦长鑫存储上市进程。作为核心科技标杆标的，短期申购资金冻结与存量资金分流或压制科技板块风险偏好，带来估值波动与行情震荡。但A股历史规律来看，国内巨型IPO冲击多为短期扰动、不改变市场长期趋势，后续随资金再配置与情绪修复有望逐步企稳。综合来看，6月市场大概率延续震态势，科技巨头上市前后市场调整为主。后续风险点在于，海外高油价带来的通胀粘性、美伊冲突尾部风险以及沃什履职后海外货币政策边际变化，或加剧全球资产定价的阶段性扰动。配置层面，科技板块震荡蓄力阶段，建议增配高确定性红利板块进行均衡配置，把握低估值、高股息、稳现金流板块的防御修复机会。

10

开源证券-不是科技退潮，而是拥挤需要消化（韦冀星；2026-5-31）

市场：是拥挤度要消化，不是牛市要结束。风险：拥挤度需要消化，但还不是系统性风险确认。基础：DDM三要素没有系统性恶化，牛市基础仍在。后市节奏上，先消化拥挤，再交易催化，事件后回归DDM。长鑫、长存这类巨型IPO催化，可能成为重要时间催化，更像2025年9月的“阅兵交易”，不是“吸血逻辑”。科技成长仍是当前核心主线，但科技成长内部的审美升级，市场需要重新筛选真正能够承接估值和盈利的资产。后市方向，主线仍然是科技成长，但不是简单追高景气，而是沿着“二次点火”方向做结构升级。（1）国产算力。（2）AI电力资本开支链。（3）应用入口资产。（4）部分周期和消费。

风

鸣

晓

著