**券商板块3年CAGR排名（2025A→2028E，归母净利润）：**

| 排名 | S级 | CAGR₃ᵧ | 核心逻辑 |

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| 1 | **广发证券** | 14.7% | 大资管双核(广发基金+易方达)，Q1净利+71% |

| 2 | **东方财富** | 13.1% | 互联网券商β属性强化，基金代销回暖 |

| 3 | **华泰证券** | 12.8% | 财富管理+国际业务双线，科技赋能 |

| 4 | **国泰海通** | 12.2% | 合并后协同效应，扣非净利+73% |

| 5 | **招商证券** | 11.7% | 长鑫科技IPO浮盈192亿，财富管理优势 |

| 6 | **中金公司** | 11.6% | 投行+跨境双核，港股IPO市占29% |

| 7 | **中信证券** | 11.5% | 绝对龙头，单季破百亿，ROE 13.8% |

**核心矛盾**：头部券商ROE 12.7%创近年新高，但板块PB仅1.22倍（近10年10-17%分位）。业绩与估值的背离程度历史罕见，开源证券判断"财富管理+海外扩表+投行投资"三大叙事可支撑行业15%+ CAGR，但市场对业绩持续性高度怀疑。

完整报告稍后交付，包含19家企业完整排名、S级深度分析和核心认知差。