
以下为报告核心内容,全文请见“东方研究”小程序。
核心观点
券商系资金多路径参与长鑫科技投资,另类投资子公司、私募股权基金及产业基金构成主要载体。招商证券/ 华安证券/ 中信建投/ 国泰海通/ 中金公司/ 方正证券/ 国元证券/ 广发证券等相关主体均参与投资长鑫科技。券商参与路径更多体现为另类投资子公司、私募基金、产业基金及多层合伙企业安排。
可测算穿透权益口径下,招商证券和华安证券对应长鑫科技持股比例较高。根据公开信息穿透测算,招商证券/ 华安证券/ 中信建投/ 国泰海通发行后对应长鑫科技持股比例分别为0.752%/ 0.393%/ 0.134%/ 0.086%。其中,招商证券主要通过招证投资、中安招商基金、安徽交控参与;华安证券主要通过安华创新及大基金二期穿透路径参与;中信建投和国泰海通分别通过鑫芯励润、海通徽银参与。
长鑫科技IPO推进有望提升市场对券商股权投资业务价值的关注度,具备优质产业项目储备的券商资产端弹性更值得重视。券商传统业务受市场成交、投行发行节奏及权益市场波动影响较大,优质未上市股权项目上市有助于提升另类投资、私募股权基金和产业基金业务的价值显性度。
投资建议:长鑫科技IPO推进有望强化市场对券商另类投资及私募股权业务项目储备的关注,优质产业股权投资项目进入上市兑现阶段后,对券商资产端价值重估和利润弹性预期形成支撑。行业层面,资本市场投融资功能持续完善、科技产业股权投资退出渠道拓宽,有助于提升券商股权投资业务的长期价值贡献。当前券商板块基本面延续修复,市场活跃度提升带动经纪、自营等核心业务改善,头部券商在客户资源、资本实力、项目获取等方面具备相对优势;同时板块估值仍处于相对低位,业绩修复与资产端弹性有望共同推动估值中枢回升。建议关注一级市场投资能力较强、优质产业项目储备丰富的券商主体,以及综合实力领先、客户资源和产业资源协同能力突出的头部券商。
风险提示:长鑫科技IPO进程不及预期;长鑫科技盈利及估值不及预期;存储行业景气度波动超预期;权益市场大幅波动;资本市场政策变化超预期;券商另类投资及私募股权业务收益兑现不及预期。
报告正文



张凯烽
(执业证书编号:S0860526020002)

张凯烽,东方证券研究所非银金融首席分析师,武汉大学经济学学士,波士顿大学精算科学硕士,四年保险精算产品开发经验,曾任职于信达证券研发中心和国联民生证券研究所,从事非银金融行业研究工作。2023第十一届“Choice最佳分析师”第三名(核心成员)。研究方向覆盖保险、券商、金融科技和资产管理等。
团队成员
何佳航,东方证券研究所非银金融行业研究员,不列颠哥伦比亚大学数学学士,密歇根大学应用经济学硕士,26年4月加入东方证券研究所,研究方向覆盖保险、券商、多元金融、金融科技方向。
研究报告信息
证券研究报告:《券商投了多少长鑫科技?》
对外发布时间:2026年5月28日
报告撰写:张凯烽 S0860526020002
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