核心速览

• • 国产算力链迎来"韬"定律催化：华为提出芯片优化新范式，昇腾订单持续验证，国产算力景气有望由整机交付扩散至芯粒、先进封装、光互连及EDA工具链，产业链各环节均被多家券商覆盖。
• • 电子布/玻纤紧缺持续，提价加速：AI需求推升PCB用料，MSAP趋势下电子布、电子纱供需维持紧平衡到偏紧格局，6月初电子布进一步提价预期明确，玻纤企业扩产节奏慢于下游CCL/PCB。
• • 跨境资金回流加速：4月跨境资金重回净流入，M2-社融增速剪刀差走扩驱动流动性宽松，延续"人民币套利资金回流加速期"判断，对银行配置形成支撑。
• • 乘用车出口超预期，内需受油价扰动：中国品牌出口重回加速通道，终端实销与批发增速匹配；但国内需求受高油价压制，1-4月隐含全年增速下修至-5%到0区间。
• • 家电出口回暖，热泵持续高景气：4月家电出口同比+7.2%大幅改善，热泵出口同比+61.8%领跑，欧洲、北美延续高增。
• • 工业企业利润高增但结构不均衡：1-4月规上工业企业利润同比+18.2%，但利润集中于石化链等少数行业，私营企业增速23.7%好于国企17.1%。

投资建议/策略

总体方向：国产算力/AI产业链仍为最强主线，华为"韬"定律催化下国产替代逻辑进一步强化；电子布/PCB上游材料供需缺口明确，短期涨价节奏或超预期；银行板块受益跨境资金回流+低估值，配置价值突出；汽车板块出口景气但内需偏弱，结构性分化明显。

行业层面：

• • AI/算力链（高优先级）：华为"韬"定律重新定义芯片优化规则，国产算力链景气扩散。重点关注芯粒、先进封装、光互连、EDA、交换芯片方向。PCB行业中MSAP趋势明确，产能缺口15-18个月内难以弥合。
• • 电子布/玻纤（高优先级）：供给紧缺持续，6月初提价预期明确。AI布挤占织造产能，普通电子布涨价幅度与持续性均超预期。粗纱价格走稳，风电/热塑长协落地。
• • 银行（中优先级）：跨境资金加速回流，M2维持高增速，核心龙头（招行、宁波银行）叠加国有大行为配置重点。
• • 汽车（中优先级，分化操作）：出口链条确定性强，中国品牌进入"扎根"阶段；内需受油价压制，下调全年乘用车交强险增速至-5%到0区间。自主与合资单车净利差距进一步缩小，新势力步入盈利拐点。
• • 家电（中优先级）：出口修复逻辑验证，热泵高景气持续。海外HVAC龙头数据中心订单强劲（Carrier全球数据中心订单同比+500%+）。
• • 房地产（低优先级，观察）：核心城市楼市成交高频跟踪显示市场筑底中，二三线库存问题仍存。机构判断从政策博弈转向基本面驱动。
• • 建筑（低优先级，防御）：25年板块归母净利同比-23.42%，但现金流改善明显，专业工程与化学工程相对占优。
• • 煤炭（谨慎）：晋陕蒙产地库存高企，周边站台接近满库，煤价上行空间受限。

综合投资机会优先级

行业/策略级研报

计算机行业：华为"韬"定律重新定义芯片优化规则——"韬"定律开辟新路径 国产算力景气上行

国泰海通证券 | 杨林/杨蒙/魏宗 | 2026-05-28 14:45

核心观点
华为提出"韬"（Τ）定律，为芯片设计优化提供全新范式。随着昇腾服务器和超节点订单验证，国产算力景气度有望由整机交付扩展至芯粒、先进封装、光互连以及全新适配EDA工具链。昇腾订单持续验证，国产算力链景气有望扩散。

投资策略：积极配置国产算力全链条，关注芯粒、先进封装及光互连环节。

评级：未提及

风险提示：先进封装与3DIC产业化进度不及预期；下游需求增长不及预期。

机械设备行业：康宁+京东方推进玻璃基板产业化 华为发表韬定律

广发证券 | 孙柏阳/汪家豪 | 2026-05-28 14:45

核心观点
人形机器人方面，Optimus V3进入最后的定型阶段，供应链陆续迎来定点。同时在传统机械领域推荐恒立液压、徐工机械、三一重工等。成长类资产聚焦人形机器人与半导体设备。

投资策略：传统机械偏防御配置，成长资产重点关注人形机器人供应链定点机会。

评级：推荐

风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格上升压制企业盈利能力；汇率变化导致盈利波动。

汽车行业乘用车出口系列：如何展望2026年乘用车出口增速？

广发证券 | 罗英/闫俊刚/陈飞彤 | 2026-05-28 14:50

核心观点
2024-2025年出口增速连续回落后，2026年中国品牌出口重回加速通道，增速显著超预期。中国品牌历经数年渠道铺设、口碑沉淀与本地化布局，已初步完成从"试水"到"扎根"的能力积累。海外终端销量增速与批发出口增速基本匹配，表明渠道未出现被动累库，中国品牌在海外市场或已逐步进入"产品体验→口碑沉淀→新客转化→规模放大"的正向飞轮阶段。

投资策略：出口链确定性最强，关注海外渠道已形成网络效应的整车品牌。

评级：未提及

风险提示：海外景气度不及预期；海外库存恶化；加征关税风险等。

汽车行业乘用车：如何看待油价扰动下的行业内需？

广发证券 | 陈飞彤/闫俊刚/周伟/张力月/罗英 | 2026-05-28 14:50

核心观点
4月需求表现显著弱于季节性规律。参考23年季节性年化，26年1-4月销量隐含的全年同比增速为-10.0%。分场景调整预期：(1)若油价下跌较快，燃油车需求快速回补，维持"价升量稳"判断；(2)若油价维持高位，下调全年乘用车交强险销量同比增速至-5%至0区间。

投资策略：内需承压，等待油价回落后需求回补信号，短期偏谨慎。

评级：未提及

风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。

PCB行业深度跟踪：AI高速升级需求催生MSAP新趋势 积极把握算力主升浪行情

招商证券 | 鄢凡/程鑫/涂锟山 | 2026-05-28 08:25

核心观点
2026年全球数通光模块市场规模有望达228亿美元，预计2030年增至414亿美元，对应CAGR20%。mSAP产能扩张周期预计15-18个月，需求爆发将持续加剧供给缺口。高端ABF载板供给紧张给陆厂切入核心客户供应链创造绝佳窗口期。

投资策略：积极把握算力主升浪中PCB上游材料与载板环节机会。

评级：推荐

风险提示：宏观经济景气度下降；贸易摩擦加剧；数据中心需求不及预期；行业竞争加剧。

银行业投资观察：流动性格局看M2 维持回流加速期判断

广发证券 | 倪军/杜渐 | 2026-05-28 15:00

核心观点
延续"2026年人民币跨境回流进入加速期"的核心判断。M2-社融增速剪刀差走扩，流动性宽松驱动利率下行。社融的回落不等于货币需求的回落，流动性的方向变化看M2而非社融也非公开市场投放。配置上建议降低二季度营收增长预期，重点关注顺周期银行业绩持续性。

投资策略：二季度配置核心龙头，继续重点推荐宁波银行、招商银行、国有大行，关注青岛银行等城商行。

评级：推荐

风险提示：经济表现不及预期；金融风险超预期；政策落地不及预期。

银行业跨境流动性跟踪：4月跨境资金重回净流入 外汇占款持续增加

广发证券 | 倪军/杜渐 | 2026-05-28 14:00

核心观点
4月货物贸易涉外收付款顺差5108亿元，环比大幅走扩1611亿元。中美金融安全差走扩，无风险套利回报率大概率仍在下行，预计跨境回流仍在加速期。

投资策略：外资回流利好银行板块，推荐宁波银行、招商银行、国有大行及青岛银行等城商行。

评级：推荐

风险提示：测算与实际值差异；经济超预期下滑；财政力度不及预期。

家用电器行业4月出口数据点评：整体增速回暖 结构性亮点凸显

国盛证券 | 徐程颖/鲍秋宇/陈思琪/盘姝玥 | 2026-05-28 10:00

核心观点
4月家电出口同比+7.2%，较3月（-15.2%）大幅改善。热泵出口同比+61.8%保持领先，非洲（+243.0%）、欧洲（+74.4%）、北美（+138.6%）延续高增。

投资策略：出口修复逻辑验证，热泵产业链景气度最高。

评级：未提及

风险提示：海外需求复苏不及预期；贸易壁垒、关税政策变化；原材料价格波动。

玻纤行业点评：紧缺持续 电子布提价或加速

申万宏源研究 | 任杰/宋涛/郝子禹 | 2026-05-28 13:40

核心观点
预计6月初电子布将进一步提价，提价节奏或加速。玻纤企业扩产周期更长，26Q1资本开支增速仅36%，而CCL和PCB环节资本开支增速均在100%以上。特种布与超薄极薄布需求持续景气，转产扩散导致厚布同样紧缺。

投资策略：电子布涨价周期明确，供需格局支持中期景气。

评级：未提及

风险提示：下游技术路线选择；需求回落；海外竞争加剧等。

非金属建材行业专题：电子布乘AI风起 消费建材实现内生性修复 水泥/玻璃底部确认待供需再平衡

中泰证券 | 孙颖/万静远/黄雪茹 | 2026-05-27 17:55

核心观点
行业盈利修复确认，利润池更多向高端品集中。26年粗纱/电子纱产量增速5.8%/6.1%，需求增速4.1%/6.6%，供需保持紧平衡至偏紧。电子布景气持续向上，普通电子布涨价幅度与持续性均超预期。

投资策略：超配电子布/电子纱环节，估值与景气双击。

评级：推荐

风险提示：需求不及预期；现金流恶化；原材料价格大幅上涨。

互联网传媒行业AI专题：效率重构与范式跃迁 AI赋能内容变革与流量变现

广发证券 | 旷实/廖志国/周喆/章驰/罗悦纯 | 2026-05-28 13:25

核心观点
AI赋能流量变现效率，效果和盈利能力提升。AI端到端自动化解决方案有效降低人工操作同时保证广告效果。推荐围绕自研模型+算力+云生态垂直整合进行标的选择。

投资策略：关注AI视频+垂类应用场景，推荐阿里巴巴、腾讯控股、快手、美图等。

评级：推荐

风险提示：技术迭代风险；内容合规与版权风险。

电子行业：AGENT推理时代 交换芯片持续通胀

东方证券 | 薛宏伟/蒯剑/雷星宇 | 2026-05-28 13:25

核心观点
AI Agent推理时代对交换芯片需求形成持续推动，相关厂商景气度上行。

投资策略：关注交换芯片产业链。

评级：买入

风险提示：AI发展不及预期；行业竞争加剧；地缘政治风险。

建筑行业周报-洁净室产业链再延伸：厂务设备及服务领域投资机会

广发证券 | 耿鹏智/谢璐 | 2026-05-28 13:55

核心观点
厂务设备-气体过滤设备25年预计市场空间150亿元。电子大宗气体25年预计122亿元。电子特气25年预计316.6亿元，近80%依赖进口。

投资策略：洁净室厂务设备国产替代空间大，关注电子特气、过滤器等细分赛道。

评级：推荐

风险提示：投资力度不及预期；毛利率不及预期；海外业务拓展风险。

医药行业代谢领域系列报告：降脂药物研发——BIC研发导向 中国工程师红利优势领域

国泰海通证券 | 陈铭/余文心/余克清 | 2026-05-28 14:20

核心观点
全球降脂药物市场2024年343亿美元，预计2034年增至481亿美元（CAGR 3.5%）。重要催化剂包括诺华Lp(a)ASO三期数据（2026H2）、安进Lp(a)siRNA三期（2026H2）。

投资策略：关注降脂创新药赛道，中国工程师红利支撑研发效率优势。

评级：推荐

风险提示：新药研发失败风险。

环保行业深度跟踪：算力与绿电共振 第二成长曲线打开

广发证券 | 陈龙/郭鹏/荣凌琪/陈舒心 | 2026-05-28 13:55

核心观点
25年/26Q1垃圾焚烧及水务板块扣非归母净利润183/50亿元（同比+0.8%/7.3%）。21-25年样本股平均分红比率由29.5%提升至45.3%、股息率由3.17%提升至4.15%，重点公司26PE仅7-15X。

投资策略：低估值+高股息+绿电第二曲线，防御配置。

评级：未提及

风险提示：订单和新业务布局低预期；政策变动风险；分红低预期。

建筑行业综述：业绩整体承压 现金流改善明显

华源证券 | 王彬鹏/戴铭余/郦悦轩 | 2026-05-28 09:45

核心观点
2025年建筑板块归母净利润1313亿元同比-23.42%，利润端压力加大。毛利率10.81%同比-0.09pct，净利率2.09%同比-0.38pct。钢结构、建筑央企降幅相对较小。

投资策略：板块整体偏防御，专业工程与化学工程相对占优。

评级：未提及

风险提示：基建资金投放节奏不及预期；海外业务执行与地缘政治风险。

房地产行业2026中期策略会：从政策博弈到基本面驱动——筑底向好 价值提升

国泰海通证券 | 涂力磊/谢皓宇等 | 2026-05-27 21:15

核心观点
行业修复将呈现分化形态，核心城市与二三线城市表现差异较大。政策博弈阶段逐步过渡到基本面驱动。

投资策略：核心城市优质资产可关注，二三线城市仍需谨慎。

评级：中性

风险提示：市场环境分化；二三线城市库存问题严重；政策落地不及预期。

煤炭开采行业晋陕蒙产地调研：山西岢岚县

国盛证券 | 张津铭/刘力钰/高紫明/鲁昊/张卓然 | 2026-05-28 09:55

核心观点
周边站台基本接近满库状态，库存从4月开始持续累积。陕西、内蒙古煤矿处于自查自纠阶段（预计3-7天）。重点推荐布局海外、煤化工占比较高、销售结构以现货为主的兖矿能源。

投资策略：煤炭库存高企，短期煤价上行空间有限，优选有成长空间+海外布局标的。

评级：推荐

风险提示：国内产量释放超预期；下游需求不及预期；原煤进口超预期。

海外家电行业财报跟踪：暖通改善超预期 北美大家电承压

国联民生证券 | 管泉森/孙珊/蔡奕娴 | 2026-05-28 15:00

核心观点
26Q1数据中心继续驱动商用HVAC订单景气。Carrier全球数据中心订单同比+500%+。除Carrier外其余三家北美HVAC龙头均小幅上调收入指引。海外大家电龙头经营普遍承压。

投资策略：商用HVAC景气度最高，消费电器关注欧洲改善趋势。

评级：推荐

风险提示：原材料成本大幅上涨；地缘及关税不确定性；汇率大幅波动。

4月工业企业利润点评：不均衡的利润增长

华创证券 | 张瑜/陆银波 | 2026-05-28 07:55

核心观点
1-4月规上工业企业利润同比+18.2%。国企17.1%，私营23.7%，外商及港澳台2.3%。毛利率继续改善，成本率改善拉动利润增速上行5.9个百分点。但利润增长集中于石化产业链等少数行业，结构不均衡。

投资策略：总量数据好但不均衡，需关注利润修复的可持续性和广度。

评级：未提及

风险提示：大宗价格上涨对需求形成制约。

工业企业效益数据点评：4月利润高增 原因何在？

申万宏源研究 | 赵伟/屠强/耿佩璇 | 2026-05-27 18:10

核心观点
FIFO制度及库存加速去化下，油价对盈利的冲击尚未显现。石化链盈利改善显著（回升33.2个百分点至88.5%）。成本率改善是利润增速上行的主要驱动力。

投资策略：成本改善驱动的利润增长可持续性待观察。

评级：未提及

风险提示：外部环境变化；房地产形势变化；稳增长政策推进速度不及预期。

汽车行业跟踪报告：自主与合资单车净利差距进一步缩小

华创证券 | 张程航 | 2026-05-27 18:45

核心观点
2025年重点车企净利润合计1007亿元同比-22%。新势力+56%（减亏）>美系+38%>日系-2%>自主-22%>大众-26%>奔驰宝马-38%>特斯拉-46%。新势力逐步步入盈利拐点，小米（+82亿）、零跑（+34亿）首次实现全年盈利。

投资策略：新势力盈利拐点明确，传统自主阶段性承压。

评级：推荐

风险提示：数据统计口径偏差；行业竞争强于预期；原材料价格波动。

投资者微观行为洞察手册：外资大幅回流 ETF流出收窄

国泰海通证券 | 方奕/郭胤含/田开轩 | 2026-05-27 18:45

核心观点
融资净买入下降至191亿元，成交占比降至9.8%。ETF增持居前为AI人工智能、科创半导体等方向。外资回流趋势明确。

投资策略：外资回流支撑A股核心资产，关注外资增持方向。

评级：买入/增持

风险提示：数据统计口径存在偏差。

建筑材料行业：MSAP产业趋势明朗 看好PCB/MLCC/ABF价值量陡增下材料投资机会

广发证券 | 谢璐/张乾 | 2026-05-28 13:25

核心观点
电子布大周期持续高景气。关注PCB上游材料各环节卡位公司。MSAP产业趋势下PCB/MLCC/ABF价值量陡增。

投资策略：超配电子布/玻纤及PCB上游材料环节。

评级：未提及

风险提示：AI需求不及预期；外部环境波动；产业进度不及预期。

纺织服装与轻工行业数据周报

广发证券 | 糜韩杰/曹倩雯等 | 2026-05-28 13:50

核心观点
4月服装鞋帽针纺织品类零售额当月同比+3.6%，1-4月同比+8.1%。中东地缘政治趋稳，制造业供应链担忧有望改善。

投资策略：出口制造关注晶苑国际等；内需消费维持低估值标的配置。

评级：未提及

风险提示：消费环境波动。

央国企研究系列：以绿色金融引领产业转型升级

中信建投证券 | 张玉龙/王大林 | 2026-05-27 19:10

核心观点
新能源项目核心看点在收益率、消纳能力、利用小时数、电价机制和资本开支效率。中国绿色低碳转型是一次跨能源、制造、金融和资本市场的系统性重估。

投资策略：关注新能源运营商盈利质量改善与电网平台价值重估。

评级：未提及

风险提示：未提及。

信息技术行业跟踪报告：华为提出韬(Τ)定律 国产EDA重要性凸显

国泰海通证券 | 杨林/杨蒙 | 2026-05-27 21:15

核心观点
华为"韬"定律强调多代制程协同演进，国产EDA工具链适配成为关键环节。

投资策略：EDA国产替代逻辑进一步强化，关注EDA龙头企业。

评级：未提及

风险提示：产品技术研发不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。

传媒行业2026中期策略会：基础设施完善 关注垂类AI应用布局机会

国泰海通证券 | 陈筱/陈星光 | 2026-05-27 21:15

核心观点
AI基础设施逐步完善，垂类AI应用进入布局窗口期。建议关注AI应用在各垂直领域的落地机会。

投资策略：关注AI+教育、AI+办公等垂类应用场景。

评级：未提及

风险提示：技术迭代风险；内容合规与版权风险。

债券深度报告：各类机构如何应对二季度资产荒？

华创证券 | 周冠南/许洪波/宋琦 | 2026-05-27 19:40

核心观点
4月债券托管总量182万亿，环比增量从3月的10301亿下行至6048亿。大行5月大幅买入存单和政金债，中小行回归哑铃策略。交易盘止盈，配置盘逢高增持。

投资策略：二季度资产荒格局延续，关注大行配债方向（存单、政金债）和中小行哑铃策略。

评级：未提及

风险提示：流动性投放超预期收紧；宽信用超预期升温。

美妆行业专题研究：供需重构后的增长新路径

中信建投证券 | 刘乐文/石旖瑄 | 2026-05-27 19:25

核心观点
2025年行业重拾增长至8225亿元规模（+6.18%）。家用护肤品抗老渗透率已近90%，行业告别渗透率红利，未来增长依赖消费信心复苏和结构升级。

投资策略：行业进入存量竞争阶段，结构性机会在高端化与细分赛道。

评级：未提及

风险提示：消费信心复苏不及预期；线上流量成本高企。

公用事业行业月度跟踪：供需格局持续改善 电价面临周期拐点

广发证券 | 郭鹏/郝兆升 | 2026-05-28 14:05

核心观点
4月全社会用电量同比+6.0%（3月为3.5%）。二产回升支撑，高技术装备制造业用电量同比+10.1%。火电发电量维持正增。今夏厄尔尼诺高温预期下用电量有望超预期。

投资策略：电力供需改善+电价拐点预期，火电盈利修复可期。

评级：未提及

风险提示：来水、来风不确定性；煤价波动风险。

固收专题报告：可解释、可观测！基于微观交易指标的传统模型

财通证券 | 孙彬彬/隋修平 | 2026-05-28 07:30

核心观点
构建基于公募基金久期、分歧度指数、机构申赎、长期国债成交占比等微观交易指标的债市分析框架。

投资策略：模型工具性价值强，可用于辅助判断债市短期方向。

评级：未提及

风险提示：模型失效风险；因子失效风险；数据质量风险。

房地产行业：核心城市楼市成交高频跟踪

光大证券 | 何缅南/韦勇强 | 2026-05-27 19:05

核心观点
核心城市楼市成交高频跟踪数据更新，具体成交数据参见原文。

投资策略：高频数据支持筑底判断，等待更多信号确认拐点。

评级：未提及

风险提示：数据来源或统计方法可能导致结果存在误差。

公司研报投资策略汇总

免责声明

本文仅用于信息整理与研究交流，不构成任何投资建议。文中所有观点均来自各券商研究机构公开发布的研究报告，不代表本文编者立场。市场有风险，投资需谨慎。